渤海证券-旭升股份-603305-深度报告:绑定特斯拉,扩大客户圈,产能扩建迎发展-200417

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报告摘要:

投资要点:
  公司概况:进击的汽车铝铸件厂商
  公司成立于2003年,主营产品为热成型压铸和锻造的精密铝合金汽车零部件以及工业零部件,主要致力于新能源汽车和汽车轻量化领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司客户包括特斯拉、长城、宝马等大型车企和采埃孚、北极星等一级汽车零部件供应商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经过17年的积累和开拓,公司的产能、营业收入、利润水平都实现跨越式发展,2013~2019年公司营收和归母净利润CAGR达到38.62%/44.16%,2019年净利下滑但Q4明显改善,公司盈利能力居于行业前列,具备竞争力。
  公司看点之一:深入绑定特斯拉,并积极开拓新客户
  公司与特斯拉的合作始于2013年,特斯拉已成为公司第一大客户,2019年配套收入占公司主营业务收入的比例达到54.08%,公司向特斯拉供应的产品种类和数量愈加丰富,已涵盖了传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件,并进一步将零件组装为油泵等总成部件,配套车型则从Model S/X拓展至Model3/Y,未来公司将充分受益于特斯拉产销的快速增长。
  公司正在积极开拓海内外新客户,国内市场与长城、宁德时代、蔚来等展开合作,欧洲市场发掘了宝马、奔驰、奥迪、采埃孚等客户需求,北美市场包括特斯拉、北极星、麦格纳等,公司的客户圈不断扩大,近年来自非特斯拉的汽车类收入随之迅速增长,2014~2019年CAGR达到76.60%。
  公司看点之二:产能持续扩建,产品线拓展
  2018年公司产能利用率已经达到84.03%,原有产能已无法满足需求,公司在上市之前就开始扩充产能,投建了二厂和三厂,上市后继续扩充产能,先后实施2017年IPO募投项目、2018年可转债项目和2019年定增项目(获得中国证监会核准批复),产品线从铝压铸件延伸至铝锻件,随着公司产品线不断完善、集成化程度持续提升,公司的竞争力将逐渐增强。
  盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级
  我们预计公司2020/2021/2022年实现营业收入分别为13.12/17.03/21.24亿元,同比增速分别为19.58%/29.78%/24.76%;实现归母净利润2.36/3.18/4.22亿元,同比增速分别为14.0%/34.9%/32.9%,对应EPS为0.57/0.77/1.02元/股,对应PE为73/54/41倍。公司是优质的汽车铝合金精密压铸件供应商,与特斯拉深度绑定,同时积极开拓新客户,产能扩建有序推进,业绩有望持续提升,首次覆盖给予“增持”评级。
  风险提示:经济波动超预期;全球疫情影响超预期;特斯拉产销不及预期;产能扩建不及预期;汇率波动风险。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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