2019年公司营收848.77亿元（yoy+20.36%），归母净利润15.63亿（yoy+5.63%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4单季度营收213.34亿元（yoy+19.69%），归母净利润0.25亿（yoy-94.51%）
2020年Q1公司营收292.57亿元（yoy+31.57%），归母净利润15.68亿（yoy+39.47%）
核心观点
19年业绩符合预期，20年Q1营收净利大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）19年公司新开超市门店205家（含百佳并购门店38家），截止年底超市门店达911家，同店增长2.8%，带动公司整体营收增速连续三年提升。2020Q1公司新开超市门店16家，受益于疫情下消费者对必选消费品的需求提升，营收净利润大幅提升。2020年公司计划新开店130家，扩张步伐依旧稳健。
盈利能力19年受多因素扰动，20年Q1受益疫情。2019年公司毛利率21.56%（yoy-0.58pct）。公司毛利率下滑主要原因是高毛利率品类服装占比继续缩小以及mini店、到家业务推广开展促销活动。2019年公司销售、管理、财务费用率分别为16.24%（yoy-0.16pct）），2.37%（yoy-1.89pct），0.41%（yoy+0.20pct）。管理费用率降低主要系股权激励费用减少。净利率下滑0.26pct主要系计提中百集团及湛江国联长期股权投资减值。20年Q1受益疫情，毛利率22.84%（yoy+0.13pct），净利率5.36%（yoy+0.30pct）。
mini店仍处探索期，到家业务迎来爆发。19及20Q1公司mini店新增/关闭门店分别为573/44家和7/74家门店。Mini店较大店整体运营难度更高，公司仍处于探索期，闭店数量相对较多。公司坚持全渠道建设，20Q1迎来爆发式增长，实现销售额20.9亿元，同比去年增长2.3倍,占比7.3%，同比提高4.5%。
财务预测与投资建议
预计公司20-22年净利润为2.99、3.90和5.02亿元，EPS为0.31、0.41、0.52元，。采用FCFF绝对估值法，目标价12.26元，维持“买入”评级。。
风险提示
宏观经济波动；市场竞争加剧；门店拓展不及预期；到家业务不及预期