20190908-广发证券-龙马环卫-603686-公司业绩出现拐点，下游投资叠加向上
核心观点：
内部调整完成，业绩拐点出现
过去两年受装备采购周期和服务项目盈利爬坡的影响，公司业绩增速有所回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年上半年开始公司各项业务出现改善，二季度收入10亿元创历史单季新高；归母净利润同比增长21%，扭转自2018年以来的下降趋势，同时装备和服务业务盈利水平也出现较明显的改善趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
根据2019年半年报的披露，公司组织架构调整基本完成，落实了各事业部经营发展责任，并公告员工持股计划。这既是公司提升治理结构，健全激励机制和约束机制的重要举措，也显示出管理层对公司中长期发展的信心。
下游投资趋于活跃，垃圾分类打开市场空间
环卫领域投资是市政公用设施投资的重要组成部分，而且符合“补短板、惠民生”方向，在财政和货币政策引导下地方政府投资加码，环卫车辆和服务采购规模有望大幅增加。叠加全国各地持续跟进实施垃圾分类，垃圾运转车辆面临较大缺口，设备和服务市场空间扩大。
投资建议
在垃圾分类强力执行的背景下，专项债的提前下达和宽松货币政策将有效提振地方政府在环卫领域的投资规模，龙马环卫设备业务将迎来采购需求提升，服务业务将受益融资环境改善，未来业绩有望持续增长。我们预测公司19-21年EPS分别为0.93/1.07/1.19元/股，最新股价对应市盈率17/15/13倍。我们继续维持公司19年目标PE估值为18x，对应合理价值为16.74元/股，维持“买入”评级。
风险提示
装备市场竞争加剧；环卫服务市场化不达预期；政府投资规模不及预期。