国泰君安-东方通-300379-首次覆盖报告:国产中间件龙头,尽享信创红利-200420

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  报告摘要:
  公司为领先的基础软件和信息安全解决方案提供商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,政府中间件市场的国产替代有望快速发生,公司作为行业龙头有望受益,增持。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  投资要点:
  增持。公司是中间件龙头,受益于信创建设,预测2019-2021年营收5.02/8.26/12.67亿(增速35%/65%/53%);归母净利1.47/2.85/4.14亿(增速20%/94%/45%),EPS0.52/1.01/1.47元,综合PE/PS估值给予目标价51.11元,首次覆盖给予增持评级。
  中间件市场景气度上行,海外厂商仍居主导。2018-2023年国内中间件市场复合增速望超15%,高于2015-2018年增速(8.8%),行业景气度上行。IBM/Orcale仍占主导,2018年市占率之和超50%。中间件的国产替代已经经历了漫长过程,此前进程相对缓慢或与中间件的“标准品”属性有关。
  政府中间件市场的国产替代有望快速发生。1)预计政府中间件市场的国产替代空间为10.54-17.61亿。2)由于不同地区、不同部委的需求释放节奏不同,从整体来看市场需求是逐步释放的,这导致厂商为“跑马圈地”进行价格战、出现进行天量采购的“超级客户”导致客户议价能力过强的情况大概率都不会出现,政府中间件价格大幅下滑的概率不高。3)除政策逻辑外,政府中间件的国产替代也存在行业逻辑。国内中间件厂商的单体合同金额远低于IBM、Oracle,国际厂商“高举高打”和国内厂商“农村包围城市”策略的不同反映的是两类厂商的禀赋差异。国内厂商的优势在于更强的服务和响应能力,政务市场“松散”的特点有利于其“扬长避短”。
  东方通综合实力雄厚,尽享信创红利。从技术能力、市场能力两个维度来看,东方通在国内中间件厂商中均处于领先地位,且其在政府市场中优势尤为明显。目前公司已走在信创建设的前列,有望尽享信创红利。
  风险提示:政策推进不及预期/海外厂商大幅降价/疫情影响超出预期  

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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