报告下载:20200420-国信证券-中国人寿-601628-国之重器,何以为重
报告摘要:
主要结论:中国人寿潜在的发展空间巨大,远超同业
中国人寿拥有的线下服务网络巨大,难以被超越。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这是中国人寿放大其市场化改革成效的价值杠杆,使得其潜在的发展及改善空间巨大,远超同业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司概况:寿险行业国之重器,历史悠久,规模巨大
中国人寿的前身可追溯至创立于1949年的中国人民保险公司,由财政部担任实际控制人,长时间是中国唯一的一家可以从事寿险业务的企业,线下网络巨大。
网络优势:线下网络巨大,发展潜力超群
中国人寿的线下销售网络覆盖全国,网点数量多,规模巨大,发展潜力超群。同时,中国人寿在全国各主要省份保持着绝对的领先地位,业绩潜力充足,即使中国人寿在一线城市及广东省的业务规模稍逊于中国平安,但也都位列于行业三甲之内。这些都是中国人寿未来潜在的改善及发展空间,是管理层放大改革成效的价值杠杆。
投资价值:改革成效凸出,投资价值或逐步提升
中国人寿近年来大力推进市场化改革,成效显著。例如在2019年,中国人寿实现逆势扩张,既得价值又得规模,表现远超同业,投资价值得到显著提升。
看好长期发展,维持“买入”评级
鉴于当下疫情的影响仍不具确切的预期性,我们分两种情况给与估值。(1)在经济正常的情境下,根据PEV估值,股价范围为38.2-53.48元;(2)在经济骤然大幅下滑的情境下,根据绝对估值,股价范围为16.89元-27.26元。
风险提示
(1)疫情对经济的影响超出预期;(2)中国经济大幅下滑;(3)各省市区域的业务发展不及预期