中国平安基本面分析

36次阅读

价值投资的最终途径,是要落实到具体的投资标的,也就是经过行业分析之后,对行业格局中榜上有名的公司分析熟悉具体公司的主营业务,了解它的技术、产品或服务,进行竞争对手分析梳理出一个公司的投资逻辑这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法,这种方法在熊市中尤为重要,因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观,如果因为行业不好就放弃对板块的研究,对公司的研究,往往让人无从下手,这个时候反其道而行之,对某些成长性好的公司做深入的研究,往往会挖掘到新的机会,当然这种直接对公司研究的时候,并不是独立的只看一个公司,公司所在产业链的情况,上下游的情况,竞争对手的情况都要一起研究,这样的投资分析才有意义。

对某个公司进行基本面分析的时候,我们首先要搞清楚它的股权结构,这个很重要,公司的大股东是谁,持有多少比例的股票,大股东的背景如何,这些往往对公司的战略的理解,治理结构的理解都非常有用,如果一个公司的大股东就是它的创始人,那么创始人的教育背景,工作经历,创业经历,在公开场合发布过什么言论,在上升公司以外是否还有其它产业,有多少比例的股权用于质押,股票质押的用途如何,是否大幅度卖过公司股票,是否有失信于投资者的行为等等。


公司概况

中国平安是中国三大综合金融服务集团之一,是以保险为核心,涵盖证券、信托、银行的高度紧密的综合金融服务集团。

blob


主营业务



布局新战略:搭建金融服务平台和生态圈

在“金融+科技”、“金融+生态”的战略规划指引下,平安主要专注于“大金融资产”和“大医疗健康”两大领域,旗下金融资产子公司包括平安寿险、平安产险、平安

养老险、平安健康险、平安银行、平安信托、平安证券、平安基金等。为积极构建和发展金融服务、医疗健康、汽车服务和房产金融四大生态圈,建立一站式的生活服务平台,平安了构筑互联网和金融相结合的发展模式,利用多个涵盖不同领域的app进行支撑,如平安好医生、平安好车和平安好房,最终实现了互联网业务蓬勃发展,互联网用户规模高速增长的发展现状。科技赋能,使平安的产业覆盖到各个领域,有利于发展更多的客户,更有利于提高客户对品牌的认可度,树立起综合金融服务平台的形象。


股权结构

优质的公司治理结构和到位的员工激励 ,

国际化的公司治理

(1)公司股权结构较为分散,管理层面临的掣肘少

中国平安在上海证券交易所及香港联交所的上市招股说明书中明确表示:本公司没有控股股东,也没有实际控制人。作为一家集团整体上市的企业,平安股权分散,且全流通,其中59%是内地市场流通的A股,股东有中央汇金、社保基金等,41%是香港市场流通的H股。可以说,平安是名符其实的混合所有制企业,是一家社会性的公众上市公司,不存在实际控制人的股权结构,使股东层面较少参与公司的经营,对管理层的影响较小,治理结构的透明度较高,管理层面对的掣肘较少,其可以发挥的空间更大,有利于公司政策的落实和执行,对公司经营效率的提高产生积极的影响。

(2)“五会制度”和“外脑”提高公司执行力和经营效率

目前,平安采用“集团控股、分业经营、分业监管、整体上市”的公司治理模式,构建了以股东大会、董事会、监事会、党委会、执行委员会为一体的“五会制度”,实现了控制权、管理权和监督权相互制约的管理体系。1992年,平安引入了新股东平安综合服务(平安职工合股基金),一定程度上解决了管理层、员工与股东利益一致的问题。这些决策和制度,有利于协调各方利益,形成权力制衡,有利于提高决策制定和执行的客观性。1993年,平安引入摩根和高盛作为战略投资者,开启了法人治理国际化的道路。2002年,汇丰成为平安的最大股东(后来转让),汇丰为平安集团带来了治理、内控审计、防火墙建设、信息披露等方面的先进经验,有利于其建立符合国际最高标准的治理结构。总之,平安集团国际化的公司治理结构有利于其决策的实施和推进。

(3)“联席CEO+矩阵”决策模式有利于集团可持续发展

在过去二十年,平安始终坚守的“执行官+矩阵”集体决策机制和模式,是指平安集团内部形成业务执行官和职能执行官共同决策、分工负责、权责清晰的架构,形成“集体决策、分工负责、矩阵管理”的模式。2018年末,平安设立联席CEO集体决策机制,“联席CEO+矩阵”决策模式正式开启。平安采用新的决策模式,为实现三个目标:一是为了实现以客户为导向的战略转型。平安通过提供“端到端”及“1+N”产品和服务,更好提升客户体验;二是为了推进科技和生态发展新模式的需要,帮助其更好的构建五大生态圈;三是为了增强风险管控,实现其构建“覆盖全面、管理透明、条线清晰”的全面风险管理体系的目的。

员工持股计划与回购计划

(1)员工持股,风险共担

2015年起,公司核心人员持股计划正式实施。此项计划通过使核心员工认购股份,实现股东、公司和员工利益共享、风险共担。截至目前,已实施5期,合计投入资金25.78亿元。

blob

(2)回购方案构建长效约束和激励机制

2019年4月,平安股东大会通过股份回购计划,拟使用不低于50亿元且不超过100亿元(均包含本数)的自有资金回购A股股份,回购期限为自2019年4月29日至2020年4月28日。截至2019年7月31日,平安通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份57,594,607股,占总股本的比例为0.31506%,耗资50亿元(不含交易费用),最低成交价格为79.85元/股,最高成交价格为91.43元/股。回购在彰显平安对公司未来发展前景充满信心的同时也有利于股东和员工实现利益一致化,有利于建立和健全公司的长效约束和激励机制。


投资逻辑

1.社会财富持续积累 、老龄化加速对于保险需求增加,此外我国人身险密度和深度上升空间依存。 随着居民理财意识的进一步提升,监管体系的进一步完善,代理人队伍素质的不断提升,人身险的发展前景值得期待。

2.CR3 在 2016 年触底 38.87%,此后连续两年回升至 2018 年的 45.10%,集中度回升反映行业转型下龙头险企基于强大的产品研发、渠道铺设等有望获取更多市场份额 。平安在中小险企加速蚕食份额年度仍能稳定市占率,后续市场份额有望进一步提升。

3.人口结构、医疗支出、养老需求等将助力我国寿险业持续发展。平安寿险坚持多元、均衡的发展战略,代理人质量高于同业,长期将实现超行业平均水平的发展。

4..产险、银行、证券、信托等业务在严格风控下实现联动,协同效应带来客户迁徙,推动收入高增、提高资产配置效率。
5.五大生态圈初步建立,从利润贡献来看,陆金所、汽车之家已实现盈利,平安好医生基本盈亏平衡。从相互赋能来看,目前尚处于金融向生态圈引流阶段,但已实现科技赋能金融,未来生态圈用户转化将成为传统金融增量客户的主要来源,生态赋能金融可期。


分析论证

1.我国目前的保险市场仍处于上升发展阶段,一是保障型产品占比提升、内生资本可支撑业务发展,二是监管严格管理下竞争环境优化支持龙头企业的发展。行业保障型产品维持较高增速、占整体保费比例逐步提升,但是对标其他境外地区整体居民的保险密度与深度仍待挖掘。
2.平安作为典型的综合金融集团具备呈现两大特色,一是战略布局的前瞻性,在原先的金融牌照优势上融合技术优势,轻重资产结合均衡发展;二是业务协同的最大化,各项业务协作形成集团内部充分的交叉销售,深度服务客户。多元化产品累积了丰富的客户基础,叠加后续领先的金融科技加持,每年营收1%投入于科技研发激发持续创新;公司同时具备灵活的管理架构与股权激励计划,有助于集团价值的统一实现。
3.从保险到综合金融、再到生态圈建设,平安始终以创新引领进步:寿险业务结构、价值率行业领先;产险份额稳步提升、长期实现超额承保利润率;银行、证券、信托等资管业务主动转型并持续增长,核心金融业务实现高效协同。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,积极布局五大生态圈,力图实现“科技赋能、生态赋能”,为传统金融业务带来增量。

反映行业转型下龙头险企基于强大的产品研发、渠道铺设等有望获取更多市场份额。平安在中小险企加速蚕食份额年度仍能稳定市占率,后续市场份额有望进一步提升。


中国平安研究报告:http://www.wechance.cn/a/601318

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

唯常思专注价值投资,致力于价值投资的传播,愿每个普通的个人投资者都可以像机构投资者那样思考,Wechance意为我们一起探索机会,唯常思意为投资最重要的事情唯有经常思考,而且是独立思考和原创思考,个人投资者通过学习价值投资的分析方法,可以形成自己的研究框架和投资体系。

欢迎关注,栏目正在逐渐制作和完善中。