价值投资的最终途径，是要落实到具体的投资标的，也就是经过行业分析之后，对行业格局中榜上有名的公司分析，熟悉具体公司的主营业务，了解它的技术、产品或服务，进行竞争对手分析，梳理出一个公司的投资逻辑。这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法，这种方法在熊市中尤为重要，因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观，如果因为行业不好就放弃对板块的研究，对公司的研究，往往让人无从下手，这个时候反其道而行之，对某些成长性好的公司做深入的研究，往往会挖掘到新的机会，当然这种直接对公司研究的时候，并不是独立的只看一个公司，公司所在产业链的情况，上下游的情况，竞争对手的情况都要一起研究，这样的投资分析才有意义。
对某个公司进行基本面分析的时候，我们首先要搞清楚它的股权结构，这个很重要，公司的大股东是谁，持有多少比例的股票，大股东的背景如何，这些往往对公司的战略的理解，治理结构的理解都非常有用，如果一个公司的大股东就是它的创始人，那么创始人的教育背景，工作经历，创业经历，在公开场合发布过什么言论，在上升公司以外是否还有其它产业，有多少比例的股权用于质押，股票质押的用途如何，是否大幅度卖过公司股票，是否有失信于投资者的行为等等。
公司概况
歌尔股份是全球领先的电子零组件及整机解决方案供应商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于2001年，目前已经在微型声学器件、AR/VR、光学、精密制造等领域建立起独有的竞争优势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）歌尔目前在电声器件领域是全球第一的MEMS麦克风供应商、国内前二的扬声器/受话器供应商；在AIoT成品领域是全球主要的TWS、AR/VR、智能音箱、智能手表、游戏配件解决方案供应商，多年来与苹果、华为、索尼、Facebook、三星等大客户建立紧密的合作关系。我们看好歌尔凭借“零件+成品”及大客户战略，有望在未来AIOT时代大有可为。
成品业务：卡位AIoT时代，多品类持续高成长。2018年歌尔成品业务收入占比约54%，预计至2021年这一数字将进一步提升至84%，贡献公司整体收入增量的95%以上。
无线耳机：最大的收入贡献来源。我们认为：歌尔2H18起切入AirPods组装环节，收入及盈利贡献明显；未来有望进一步切入AirPods Pro；此外歌尔是国内外非苹品牌无线耳机主力供应商之一，将受益于非苹TWS普及率提升及出货高成长。
AR/VR有望连续翻倍成长，手表、音箱、游戏配件多点开花。我们看好AIoT百亿潜在出货量带来的行业机会。歌尔2015年至今在AR/VR建立起客户资源、一体化能力等多方面竞争优势，在智能手表、音箱、游戏配件等AIoT品类上为国内外大客户提供垂直一体化的ODM解决方案。我们认为未来将继续伴随大客户实现多维成长。
零件业务：受益5G需求提升，回暖可期。1）扬声器/受话器：受益于今年iPhone及安卓阵营创新大年、出货回暖、份额提升，我们预计将量价同升；2）Mic麦克风：歌尔已超越楼氏位居全球出货第一，我们认为未来将受益于语音交互等需求提升；3）光学、马达、传感器、天线、结构件等能力外释有望带来额外成长。
公司从传统声学零组件延申下游智能整机及硬件战略推进顺利，在可穿戴领域布局全面，有望充分受益于 AirPods 出货量的快速成长以及高端产品的导入，在智能手环/手表领域也有望复制 TWS 耳机的成长路劲；同时，公司在VR/AR 领域具备全球顶级客户资源和强大的一体化能力，伴随 5G 的商用和内容的逐渐丰富，公司的 VR/AR 业务有望进入向上期。
分析论证：
TWS耳机市场开启高速成长，公司厚积薄发充分受益：受益于蓝牙5.0标准普及、当前智能手机的主流设计趋势以及集成丰富的智能语音交互功能的推动，TWS耳机迅速引爆市场。公司在智能声学整机领域具备软硬件一体化开发的核心技术，产线智能化稳步推进，产能配置充足，且精密零部件自制比例稳步提升，客户拓展稳步推进，市场领先地位显著，有望充分受益于TWS市场的快速增长。
智能手表市场持续增长，公司领先优势显著：智能手表成可穿戴市场热点，巨头入场推动产业配套和应用市场迅速成熟，同时由于集成了健康监测等丰富的功能应用和性价比的持续提升，智能手表的应用场景进一步拓宽，市场有望持续快速增长。公司可提供智能手表一站式解决方案，精密制造实力可助力客户缩短新品交付周期，在智能手表市场不断拓展优质客户资源，市场优势地位凸显。
歌尔股份研究报告：http://www.wechance.cn/a/002241