主产业链盈利承压，加工设备业绩先行。整体上来看，受价格拖累，2024 上半年 行业整体业绩显著下滑，2024 上半年共实现营收 4589 亿元，同比负增 21%，共实现 净利润-6.71 亿元，同比负增 100%，增速分别环比下降 35.9 pct、114.9 pct，业绩底部承压；分环节来看，主产业链环节营收及净利润同比增速双降，2024 年上半年整 体上硅料、硅片、电池及组件环节行业规模扩张速度减缓，叠加产业链各环节价格持 续下挫，主产业链个股营收及净利润快速走低；但受光伏电池向 N 型切换及拉棒、切片等各环节技术迭代影响，加工设备环节率先实现业绩正增，上半年光伏加工设备环 节超半数个股实现营收及净利润双增。
光伏装机总需求不减，积极关注新兴市场光伏企业出海建设。2023 年全年新增光 伏装机超预期增长，2024 年上半年延续增长态势。据中电联统计，2023 年我国新增 光伏装机容量达到 216GW，同比增长 147%，超出市场预期。2024 年上半年，光伏应用 端延续增长态势，截至 7 月末，国内新增光伏装机容量为 123.53GW，相比同期增长 27.14%。与此同时，受新兴市场能源转型提速叠加我国光伏组件技术优势及性价比持 续提升影响，新兴市场光伏需求开始爆发，上半年我国对中东非、亚太及美洲等国家 光伏出口明显提升，其中亚太市场上半年累计进口量同比提升 118%，中东市场同比提 升 163%，沙特阿拉伯、印度、巴基斯坦等国家出口金额显著增加。
产业链各环节技术迭代进行时，重视边际成本优势带来的投资机会。硅料环节， 关注光伏终端产品价格的走低及光伏发电平价上网需求提升，盈利压缩的背景下颗粒 硅竞争优势；硅片环节，关注 TOPCon 电池占据主流带来的拉晶工艺向 CCZ 法迭代的 设备更新需求，关注硅片薄片化发展背景下金刚线线径细化进度与钨基金刚线成本优 化进度；电池片及组件环节，积极关注 LECO、0BB 技术产业化进度，关注竞争加剧背 景下一体化企业成本控制能力、差异化竞争优势。
分环节来看，主产业链环节营收及净利润同比增速双降。2024 年上半年整体上硅料、 硅片、电池及组件环节行业规模扩张速度减缓，叠加产业链各环节价格持续下挫，主 产业链个股营收及净利润快速走低。营收方面，上半年主产业链共实现营收 3163 亿元， 同比下降 30.5%，个股中仅协鑫集成、琏升科技、华民股份营收同比录得正增长，分别 同比增长 45%、60%、8%；利润方面，归母净利润上半年转亏损，降至-164 亿元，同比 下降约 131%，个股中仅晶科能源、天合光能、阿特斯、横店东磁、通灵股份、快可电 子保持盈利。
加工设备环节表现较好，逆变器及辅材盈利分化。具体来看，受光伏电池向 N 型切换 及拉棒、切片等各环节技术迭代影响，加工设备环节率先实现业绩正增，上半年光伏 加工设备环节超半数个股实现营收及净利润双增；逆变器环节，就上半年数据来看多数个股守住盈利，但仅阳光电源实现营收及净利润双增，分别正增 8%、14%，就第二季 度来看逆变器环节业绩明显回暖，营收及净利润分别环比正增 48%、60%；辅材环节盈 利分化，福斯特、福莱特、中信博、聚和材料、帝科股份、永臻股份实现双增。
二、行业发展现状及趋势：总需求不减，积极关注技术更新以及 差异化竞争 2.1 应用端：新增装机增长趋势不改，总体坡度放缓 （1）趋势一：总需求保持增长，增速走平 2023 年全年新增光伏装机超预期增长，2024 年上半年延续增长态势。据中电联统计， 2023 年我国新增光伏装机容量达到 216GW，同比增长 147%，超出市场预期。2024 年上 半年，光伏应用端延续增长态势，截至 7 月末，国内新增光伏装机容量为 123.53GW， 相比同期增长 27.14%。CPIA 此前预测，2025、2030 年全球新增光伏装机有望分别达到 462GW、587GW，2023-2030 CAGR 约为 6%；其中国内新增装机有望分别达到 237GW、 317GW，占全球总装机比重约为 51%、54%。
具体来看，全球 GW 级市场数量将持续增长，亚太地区仍是主要装机市场。市场方面， 光伏装机 GW 级市场数量逐年增多，同时呈现多元化趋势，新增 GW 级市场由欧洲国家为 主转向一带一路区域国家为主，CPIA 预计 2025 年全球 GW 级市场将进一步增加，达到 53 个。区域方面，亚太地区光伏新增装机比重仍居首位，美洲新增装机增速较快，根 据 TrendForce 预测，2024 年全球新增光伏装机容量从大到小依次为亚太、欧洲、美洲、 中东非，四个地区新增光伏装机容量将分别达到 270GW、90GW、87GW、27GW，其中亚太 地区新增光伏装机比重将达到 57%，相比 2023 年占比下降 2 个百分点，美洲年新增装 机容量增速将达到 33%。
（2）趋势二：出口量增价减，结构上欧洲需求滑坡，新兴市场需求崛起 2024 年我国主要光伏产品出口整体呈现“量增价减”趋势，各环节出口数量增加，但 出口金额同比减少。今年以来，受原材料硅料价格快速下滑影响，光伏全产业链价格 向下调整，各环节产品出口均价均有所下滑，在出口总量整体保持上升的同时出口金 额下滑。具体来看，2024 年 1-6 月，我国硅片、电池片、组件等环节光伏产品出口数 量均实现不同程度增加，但总出口额同比录得下滑，上半年共实现出口达 186.7 亿美 元，同比下降 35.4%。组件出口数据来看，一方面，2024 年上半年我国组件出口数量 达到 35 亿个，同比增长 24%；另一方面，组件上半年共实现出口收入 176 亿美元，同 比减少 32%。
出口结构方面，荷兰仍是我国组件主要出口国，新兴市场需求开始爆发。2024 年 1-6 月，我国组件对外出口国中，荷兰市场份额下滑但仍是海外最大需求国，上半年我国 组件对荷兰出口占比从去年同期 28%下降至 19%。与此同时，受新兴市场能源转型提 速叠加我国光伏组件技术优势及性价比持续提升影响，新兴市场光伏需求开始爆发， 上半年我国对中东非、亚太及美洲等国家光伏出口明显提升，其中亚太市场上半年累 计进口量同比提升 118%，中东市场同比提升 163%，沙特阿拉伯、印度、巴基斯坦等 国家出口金额显著增加。
我国光伏企业积极在中东布局产能，领域涵盖主产业链全环节。据 TrendForce 不完全 统计，截至 2024 年 8 月，我国企业在中东阿联酋、阿曼、沙特阿拉伯等地均有产能布 局，涉及硅料、硅片、电池片、组件及支架环节。从技术路线来看，中东产能布局的 路线同样呈现多元化，涉及颗粒硅、HJT、TOPCon 等多种光伏产业新技术，组件环节 N 型产能占据绝对优势。
欧洲受传统能源电价下跌、补贴退坡、投资成本粘性等原因，需求出现下滑。2023 年 上半年欧洲市场中，荷兰、西班牙、德国为我国光伏主要出口国，出口占比分别为 27.5%、6.0%、3.1%，2024 年同期荷兰、西班牙出口占比分别下滑 8.4、1.9 pct，德国 出口占比跌出前十，欧洲整体出口下滑。 其主要原因在于，一是欧洲传统能源价格的下降拖累新增光伏装机需求，布伦特原油、 欧洲天然气、动力煤价格从 2023 年年中至今保持低位；二是电力现货市场价格下跌叠 加投资成本高企使得部分光伏项目延宕，就 Rabot Charge 披露的德国能源数据来看， 5 月德国/卢森堡地区的电力现货交易平均价为 6.72 欧元/千瓦时，较年初价格下跌 0.94 欧元，且 5 月份出现负电价的时间显著高于 4 月份，同时欧元区再融资利率的走 高与可再生能源补贴的计划缩减进一步推高投资成本，投资和收益两端压缩进一步影 响欧洲电力商光伏项目投资意愿。
从下游装机数据来看，分布式与集中式光伏装机量接近，分布式光伏中工商业光伏占 比较高。2024 年上半年国内新增分布式与集中式光伏电站装机平分秋色，二者分别达 到 52.9GW、49.6GW，同比分别增长 29%、32%。从装机类型来看，集中式光伏电站占比 最高，分布式光伏中工商业光伏电站占比显著高于户用光伏电站，2023 年第一季度工 商业与户用光伏电站分别实现装机 16.89GW、6.92GW，占总光伏电站装机比例分别为 37%、15%。