财务报表分析

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在唯常思价值投资培训里,财报分析是非常重要的一项内容,因为价值投资是基于公司的基本面分析盈利预测并且利用合理的估值方法得到公司股票的内在价值来判断股票的涨幅,股票价值投资并不是看技术图形,而是根现在和未来的财务数据来进行合理估值的,这个过程的数据基础都来源于财务报表分析。通过财务数据对公司进行盈利质量分析,一个股票的估值不但取决于未来净利润的增速,而且还取决于未来经营性现金流的提高,最终落实到ROE的提高。

唯常思专注价值投资的传播,致力于价值投资培训,愿每个普通投资者都可以通过学习具备一定的财报分析基础财报分析能力。


财务报表包括三张表:资产负债表,利润表和现金流量表。资产负债表最根本最重要的一张表,现金流量表和利润表都是对资产负债表的深入解释。

财务报表分析的方法,主要有趋势分析法和比率分析法两种。趋势分析法是指根据连续几期的财务报表,比较各个项目前后期的增减方向和倾度,从而揭示财务和经营上的变化和趋向。 


财务报表分析框架有哪些?

  1. 哈弗分析框架:财务报表分析不能就财务而财务作分析,应立足于企业活动,考虑企业外部环境、检索企业应对策略,关注企业的会计环境和会计策略,全方位地了解企业经营对财务报表的影响,并以财务报表数据加以推理和印证,从而得出合理的论证、判断和预测。

  2. SWOT分析方法:是一种根据企业自身的内在条件进行分析,找出企业的优势,劣势及核心竞争力所在的企业战略分析方法。其中S代表Strenth(优势),W代表Weakness(弱势),O代表Opportunity(机会),T代表Threat(威胁)。

    SWOT分析是把组织内外环境所形成的机会,风险,优势,劣势四个方面的情况,结合财务数据进行分析,这种思维方法能帮助分析者判断数据的合理性以及未来盈利增长机会。企业利用内部优势、抓住外部机会,化解自身弱点,抵御外部威胁的能力会具体到各项经营数据上,实践良好的企业就会表现出强势的特征,而竞争力不足的公司就会出现数据弱化。


财务报表分析的关键?

财务报表分析的关键在于数字之间的比率。在观察一棵树之前,首先应该贯穿整片森林。对于企业而言,分析的关键在于通过比率看数据。


财务报表分析的步骤?

  1. 收集与决策相关的各项重要财务资料。包括定期财务报告、审计报告、招股说明书、上市公司公告书和临时报告、相关产业政策、行业发展背景、税收政策等。

  2. 整理并审查所收集的资料,通过一定的分析手段揭示各项信息间隐含的重要关系,发现分析的线索。

  3. 研究重要的报表线索,结合相关的资讯,分析内在关系,解释现象,推测经济本质,为决策提供依据。


财报首页的查阅重点是什么?

  1. 会计处理方式是否改变?

    一旦目标公司的会计政策有所更改,我们变无法将前期与本群业绩进行单纯比较。

  2. 经营性现金流是否呈现持续增长状态?

    经营性现金流比净利润更为重要,无论企业进行的会计操作是否合法,只要有认为因素参杂其中,便一定在营业现金流量上有所表现,更有助于我们洞察目标公司的真实情况。

  3. 经营性现金流是否能够独立供给给投资现金流量?

    企业只要不间断地从事投资活动,增加自身营业收入变可谓轻而易举,但投资的难度在于,如何选择合适的投资项目,使营业收入及净利润能够同时获得增长。选择进行所需资金较少的投资(投资市场价值较低的公司),存在一定弊端;如若选择所需投资额度过高的投资对象,又要为此承担极大的投资风险。并且,企业选择所需金额过高的公司进行投资,其损益变化往往都会在次年度全面爆发。因此对我们投资人而言,一定要对该公司投资现金流的变化状况加以高度重视。

    所谓能力范围之内的投资,即营业现金流量能够独立供给投资现金流量。如果无法满足这一条件,公司则必须向银行贷款或从股票市场调集资金,以供己需。当然,节奏贷款或从股票市场调集资金的方法进行投资,其投资价值、发展前景未必就是不值得认同的。不过,如果该公司属于非高速发展产业,则最好将投资现金流量控制在经营性现金流量所能给付的范围内。

    公司的投资现金流高于经营性现金流,极有可能是推行了并购案,或是进行了超负荷的过度投资。当然,我们不能单凭这一信息贸然将公司彻底否定,而应细致观察并购案或大型投资是否合理。


  4. 经营性现金流占经营性利润的比例是否在60%-120%之间?

    折旧费用相对较低的企业,经营性现金流为经营性利润的60%左右,折旧费用较高的企业,会达到120%,介于两者之间的这部分比率,是我们应该熟悉的常识性数字。

  5. 资产收益率是否处于持续增长状态?

    检查利润表和资产负债表是否存在异常之处,最佳的方法就是推算资产收益率。比如,企业若打算依靠递延费用制造获利,只须使费用资产化即可。一旦成功递延了费用的计提,资产负债表资产栏中的资产数字变会得到相应增长,如果与此同时,资产收益率又有所下降,该企业从事会计操作的可能性变不容忽视了。

  6. 营业收入、营业净利润,税前纯利的成长比例是否正常?

    正常情况下,当营业收入增加时,利润率也会相应得到增长,因为营业净利润与经常利润的成长率较销货收入应该更高一些。

  7. 营业净利润与营业现金流量的成长比例是否合理?

    现金流量不会说谎,当比例不合理的时候,既有可能在营业利润上动过手脚。


  8. 预估的下期业绩是否合理?

    在业绩预测方面,某些企业趋向于高调,强势,而某些企业则风格保守。如燃气、电力、通信等特性行业,它们若表现出获利丰厚的样子,公众必然会合理要求削减公告费用额度。因此,处于该领域的企业均会最大限度压低预测数字,并会在会计操作方面采取保守型获利调整。反之,对于必须募集大量资金的成长型企业(如新上市的公司或IT企业),主营业务发展需要以繁重的企业背景为基础,隐藏均会选择高调、强势低预测下期业绩。

    一般而言,企业70% 的业绩均会受到所属产业形势的影响。


什么是体制健全企业的完美比例?

即营业收入可保持独立成长。完美比例指营业收入呈自然成长趋势。如果将企业的运营结构比做人,那么资产与营业额便是身高,而体重则是利润与现金流量。就自然成长规律而言,年轻而且正处于成长期的企业,身高与体重理应比例协调,呈共同增长状态;而进入壮年期以后,身高与体重的增长也应该同时趋于稳定。

然而,对于营业收入状况非自然成长的企业(即认为从事利益操作的企业),它一定会在某处出现牛气。比如,身高持续增长,而体重却这相对递减;又或体重刚刚上市,一年后又骤然跌落,一看就知道是一种极不健康的状态。


什么是运营资金?

绝大部分企业都是使用应收账款、应付账款或应收票据、应付票据进行交易的,对于交易者而言,营收账款及票据为债权,而应付账款及票据则为债务。

一般情况下,在库存、应收账款、应收票据的总和中,减去应付账款及应付票据后,其所得金额便是运营资金。

公式为:运营资金=(库存+应收账款+应收票据)-(应付账款+应付票据)

  1. 运营资金的性质与营业现金流量的变化息息相关。一般来说,营业额保持持续增长状态的企业,其营业现金流若呈负数,则会一直处于负数状态;同理营业现金流呈正数,便会一直为正数状态。

  2. 成长型企业,其营业现金流量会出现大幅伸缩。营业收入成长的企业,无论成长状态是否顺利,其现金流变化均应如下所示:

    1)营业现金流量:随营运资金数额发生变化,呈现正数或负数状态。

    2)投资现金流量:尹用于设备投资,隐藏呈现负数状态。

    3)融资现金流量:企业发展颇具前景,才能够自股票或证券市场中筹集到自己,因此呈现正数状态。

成长型企业现金流量,特别是营业性现金流量,较之利润变化而言,所受运作资金影响更为明显,也会随之产生大幅变化。伴随着企业成长,营业现金流量为负数的产业处于产业因素(如制造订单长期猛增,生产力相应骤然加,企业必须不断投资,购买生产原料,而后再讲蠢货授予客户。因支付原料费及人工费用比如要早于自己回收,隐藏会促使应收账款额度大增),风险会呈增长趋势,出资人希望索取的回报也会相应增加。

一般而言,运营资金上涨会拉动资产的增长,因此资产总额(尤其是制品、制成品一类流动资产)不断上扬的企业,其营业现金流量会呈负增长状态。


什么是边际利润?

在固定费用几百不变的情况下,营业额若有所上涨,营业净利润变会随之增加。基本上,与营业收入的涨幅相比,营业净利润及税前纯利涨幅要更高一些。这种随营业收入上涨而相应增加的获利,我们称其为边际利润。边际利润由营业收入增加部分减去变动费用增加部分得出。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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