报告下载：20200422-华创证券-立讯精密-002475-战略清晰，精密制造龙头持续成长
报告摘要：
事项：
2020年4月20日，公司发布了2019年年报：公司实现营业收入625.16亿元，同比增长74.38%，实现归母净利润47.14亿元，同比增长73.13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论：
自动化率提升有望带动公司运营效率的持续优化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年公司毛利率为19.9%，同比下降1.1pcts，主要是由于AirPods占比上升，但凭借着内部经营效率的提升，四费占比显著下降，保持了净利率的平稳。同时公司现金流改善显著，2019年经营活动现金流净额高达74.66亿元，同比增长137%。凭借着优秀的运营能力，在净利率及负债率基本保持平稳的情况下，2019年公司ROE高达26.55%，同比提升8.6pcts，随着公司内部架构的调整及自动化率的进一步提升，公司运营效率有望持续优化。
公司业务布局完善，持续受益下游需求的快速增长。公司主营业务为消费电子，同时战略性布局汽车互联及通信互联市场，近两年公司持续受益于AirPods需求的快速释放及手机零部件业务的份额提升，业绩迅猛增长，展望未来，虽然疫情对消费电子短期需求带来了不确定性，但AirPods需求依然旺盛，5G手机换机需求依然可期，预计随着疫情局势逐渐得到控制，公司消费电子业务有望保持迅猛增长。
“精密制造+高研发投入”，IoT时代大有可为。由于消费电子产品迭代较快，公司在过去的发展中练就了强悍的后端模组制造能力，同时近几年公司持续加大研发投入，近三年研发投入超84亿元，并有30%投入在基础材料与技术的研发，随着5G及AI技术的逐渐成熟，IoT领域有望迎来黄金发展期，作为同时具备精密制造及研发设计能力的消费电子龙头，公司有望在IoT领域迎来新一轮成长。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到AirPods销量的快速增长，及公司各类产品线的稳步推进，我们维持预测公司2020-2021年归母净利润为71.32/92.51亿元。参考公司历史估值区间，及同类公司的估值水平，给予公司2020年40倍PE，维持目标价53.2元，维持“强推”评级。
风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G手机换机周期存在不确定性；AirPods销量不及预期；海外疫情扩散超预期。