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20200422-万联证券-海格通信-002465-季报点评报告：公司整体受疫情影响较小，市场红利正加速释放
价值投资研究报告摘要：
事件:公司一季报披露
公司2020年一季报营收7.86亿元，同比增长4.07%，扭转了2019Q1增速下滑的趋势；归母净利润3151.26万元，同比增长1.36%；扣非后归母净利润-1579.67万元，去年同期为-1599.06万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司期间费用2.32亿元，同比减少5.60%，期间费用占营收比重29.51%，同比减少3.02pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司一季度整体毛利率为26.44%，同比减少3.91pct；净利率为2.72%，同比减少0.39pct。母公司一季度实现营收2.8亿元，同比增长47%，净利润2.02亿元，同比增长15.5%。市场红利，尤其5G网络基建、代维等业务对公司成长性的带动未受疫情较大影响，符合预期。
投资要点:
公司整体受疫情影响较小：一季度虽然国内新冠疫情蔓延，但公司生产经营情况有序平稳，受疫情影响较小。公司营收和归母净利润均保持稳健增长，期间费下降，政府补助等非经常性损益带来收益4731万元。毛利率和净利率略有收缩，但仍保持在较高水平，产业链供需求关系的经济环境关联度相对较低，符合预期，未受疫情较大影响。
5G市场红利加速释放：软件与信息服务业务在公司的主营业务收入构成里历来占较大比重，2019年为43.43%。2020Q1，全资子公司海格怡创中选两笔中国移动的代维订单，预计中选合计金额8.98亿元；此外，海格怡创还中选了中国移动的通信设备安装工程施工项目，合同金额4.67亿元。公司于2020年4月7日被中国科学院和eNet研究院评选为2020网络规划运维企业榜首。5G网络基建、运维的增量市场正加速打开，预计公司作为行业龙头企业将充分受益。
多条赛道有望齐迎利好：除5G赛道外，公司还在北斗导航、无线通信、航空航天等赛道有重要布局。1）最后一颗北斗卫星即将在5月发射升空，届时将标志中国北斗三号全球定位导航系统组网完成，相关应用服务覆盖行业众多，公司是业内少数进行北斗全产业链布局的企业，在特殊机构市场、民用市场同拓展，预计将充分受益北斗产业的发展。2）无线通信是公司的传统优势领域，公司相关技术积累深厚。军改落地后，尤其从2018年开始，公司军用无线通信订单呈持续恢复式增长，2020年为五年规划收尾年，军品订单增长通常呈翘尾效应，预计公司相关业务将重点受益。3）在航空航天领域，子公司驰达飞机呈稳健增长态势，2019年实现营收1.35亿元，净利润0.47亿元。其在碳纤维复合材料和航空发动机零部件领域业务有望持续受益国产化替代趋势，迎来收入和利润的进一步增长。
盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润5.41亿元、5.82亿元、6.20亿元，对应EPS分别为0.23元、0.25元、0.27元，对应当前股价的PE分别为47.67倍、44.32倍、41.63倍，维持“买入”评级。
风险因素：国防开支增速不及预期、北斗产业链成熟速度不及预期、公司战略管理的复杂程度较高。