20171019-中金公司-海信科龙-000921-中央空调高增长不变，主业暂时受成本压力
1~3Q17 业绩符合预期
海信科龙公布1~3Q17 业绩：营业收入264 亿元，同比增长29%；归属母公司净利润17.3 亿元，同比增长100%，对应每股盈利1.27元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
扣非后净利润9.1 亿元，同比增长13.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度，营业收入88 亿元，同比增长20.3%；归属母公司净利润10.6 亿元，同比增长248%。扣非后净利润3 亿元，同比增长7.9%。
发展趋势
出售物流子公司收益略超预期，之前预期可获6.4 亿元，3Q17 非经常性损益高达7.5 亿元，超预期。
3Q17，主业净利润同比继续下滑，一方面是因为冰箱内销亏损，另一方面是因为出口业务受到原材料和汇率冲击。但空调内销收入保持40%的高增长，是亮点。3Q17 毛利率有改善，同比下滑3pct，环比提升3.2pct。
投资公司海信日立的净利润在3Q17 增长30-40%，继续受益家装中央空调行业大趋势以及公司市场份额提升。受此带动，公司3Q17扣非后净利润3 亿元，同比增长7.9%，扭转2Q17 下滑的格局。
公司2017 年冰箱以及出口业务受到原材料成本上涨的影响，导致主业利润下滑。如果2018 年原材料价格稳定，预计能够转嫁成本，恢复盈利。
盈利预测
出售物流子公司收益略超预期，我们将2017 年每股盈利预测从人民币1.39 元上调4%至人民币1.45 元，2018 年每股盈利预测从人民币1.2 元下调1%至人民币1.19 元。
估值与建议
公司A 股股价对应10.5x 2017e P/E（经营性）。 维持推荐评级。上调目标价18%至19.11 元，对应16x 2018e P/E。
目前，公司H 股股价对应6.3x 2017e P/E（经营性）。 维持推荐评级。目标价12.63 港币，对应9x 2018e P/E。
风险
原材料成本上涨。