报告下载：20200417-中泰证券-中科创达-300496-公司深度报告：技术为本，生态为王
报告摘要：
投资要点
全球领先的智能平台技术提供商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012-2019年，公司营业收入年复合增长率达32.7%，归母净利润年复合增长率达23.7%，扣非归母净利润年复合增长率达18.4%，公司业绩增长迅速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司以操作系统为核心，形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。公司与智能终端产业链中的芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先企业拥有紧密的合作关系，具有独特的垂直整合优势。公司主营智能软件、智能网联汽车、智能物联网三大业务。
智能软件业务：受益于5G换机潮。公司智能软件业务指针对智能终端（主要是智能手机）的Android、Linux、Windows和HTML5等系统提供产品研发、销售以及技术服务。相对4G手机，5G手机有更快的传输速度、更低的时延，通过网络切片技术，拥有更精准的定位。根据2019年2月，IDC发布的《全球手机季度跟踪报告》，2019年，5G智能手机出货量将占智能手机总出货量的0.5%，2023年5G智能手机出货量将超过4亿部，占全球智能手机总出货量的26%。全球智能手机终端巨头大部分都是公司的客户，我们认为，随着5G商用，全球5G手机逐步放量出货，或将驱动公司智能手机业务快速增长。
智能网联汽车业务：受益于智能汽车网联。随着国内5G商用、C-V2X逐步产业化、《交通强国建设纲要》等法规逐步落地，我们认为国内智能网联汽车生态向好，行业或将驶入发展快车道。自2013年起，公司开始布局智能网联汽车业务，专注于打造基于公司智能操作系统技术的智能网联汽车相关产品，和高通、瑞萨、TI和恩智普（飞思卡尔）等厂商合作密切。公司在全球范围内拥有100余家车厂及一级供应商客户，广泛分布于北美、欧洲、中国、日本、韩国和东南亚，其中有40余家知名汽车厂商，包括大众、奔驰、丰田、本田、通用、福特等。我们认为，智能网联汽车业务是公司业绩的主要驱动力和未来的核心看点。
智能物联网业务：5G带动下游物联网应用产品需求增加。2020年作为5G商用元年，为下游众多物联网应用产品的普及拉开了序幕。公司的SoM产品出货将受益下游应用场景的增加，物联网业务未来发展可期。
核心竞争力：技术为本。2012年，公司研发支出占营收比例为13.2%，2019年，该比例为18.6%，研发支出占营收比例逐步提升。公司在智能操作系统领域已深耕12年，在Android、Linux、Windows和HTML5等操作系统技术的研发与创新方面积累了丰富经验。公司对Android、Linux、Windows和HTML5等操作系统技术持续进行研发投入与创新，形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。
核心竞争力：生态为王。
1)公司在全球拥有超过500家客户，并覆盖了超过1/4的产业链内世界五百强企业。受益于操作系统天然的垂直整合优势，公司与产业链内包括芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商等建立了紧密的合作关系。
2)公司上市时，高通、Intel、ARMLimited、TCL等多个行业巨头拥有公司股权，与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP等巨头分别运营了多个联合实验室，深度绑定行业巨头。
3)公司拥有基于芯片底层的全栈操作系统能力，操作系统技术具有稀缺性，此外，终端客户对于已经选定的硬件平台转换成本较高，因而对于公司具有强依赖性。
4)公司产业地位中立，上下游垂直一体化意愿不强，有助力公司建立自己生态，成为平台型企业。
盈利预测与投资建议。我们预计，公司2020-2022年归母净利润分别为3.33亿元、4.40亿元、6.03亿元，EPS分别为0.83元、1.09元、1.50元，对应PE分别为70倍、53倍、38倍。维持“买入”评级。
风险提示事件。5G手机销量不及预期的风险、研发风险、物联网市场发展进度低于预期的风险、行业竞争加剧风险。