股票

股票入门基础知识,股票技术分析,股票价值投资

大师也栽在抄底上!价值投资之父格雷厄姆的悲惨记忆


来源:雪球

01

格雷厄姆的成长经历

格雷厄姆1894年出生于英国次年随父母移居美国他的父亲在那里开了一家进口公司但是生意失败了当格雷厄姆还是个孩子的时候他的父亲就去世了

1907年突如其来的一场经济危机又使他母亲所剩无几的积蓄化为乌有

学生时代的格雷厄姆表现出色后来考入哥伦比亚大学并在20岁时以班级优秀生的身份毕业哥伦比亚大学向他提供了一份教授数学英语希腊语和拉丁语哲学的工作但他拒绝了他转而走向了华尔街以寻求属于自己的财富1914年他开始为纽伯格一亨德森一劳伯证券公司工作并在公司迅速晋升他被提升到一个只有两个人的债券部当助手他开始潜心研究债券写了关于密苏里太平洋铁路公司债券的研究报告结果大受客户和老板赏识不久格雷厄姆就又被提升为证券分析师

当时人们主要关注债券很少关注股票对公司基本面的分析尚停留在十分原始粗糙的阶段格雷厄姆通过对那些上市公司的财务报表进行系统研究发掘到一些具有巨额隐蔽资产的公司使他所在的投资公司大赚1920年格雷厄姆又荣升为纽伯格亨德森劳伯公司的合伙人

1923年格雷厄姆离开了这家公司成立了基金相当于现在的私募基金资金规模就50万美元在1914~1929年美国股票市场投资狂潮中整个美国也都为股票市场所激动着美国到处是一片经济繁荣的景象股市经历10多年之久的大牛市后居民们热衷于谈论和参与股票交易活动人们沉浸在一片乐观的投资氛围中

通用汽车公司总裁激动地说人人都会富裕我们每个人都是股东

财政部长向美国人民保证这一繁荣的景象还将继续下去

美国总统胡佛壮志豪情地说我们正在取得对贫困战争决定性胜利的前夜贫民窟即将从美国消失

所谓时势造英雄股市疯狂的年代成就了格雷厄姆以格雷厄姆管理的格兰赫基金为例运作了一年半时间基金投资回报率高达100%以上而同期股市平均股价也至少上涨了高达79%虽然由于股东与格雷厄姆在分红方案上的意见分歧1925年格兰赫基金最终不得不以解散而告终但是这依旧为格雷厄姆累积了不小的一桶金

02

百万富翁的没落

1926年1月1日32岁的格雷厄姆成立了一个新的小投资公司本杰明•格雷厄姆Benjamin Graham Joint Account继续进行投资管理1926~1928年间格雷厄姆管理资金的年平均投资收益率为20.2%远远高于同期道琼斯工业指数的上涨速度由于格雷厄姆的业绩非常好他的公司的资金规模也越来越大3年以后到了1929年年初公司资金规模已从最初的40万美元上升到250万美元上涨了6倍多大部分资金规模增长都是投资收益而不是客户额外投入的资金

于是35岁的格雷厄姆成了百万富翁当时的美元可比现在值钱得多那时的百万富翁相当于现在的半个亿万富翁再看当时的美国股票市场已经完全达到了疯狂的地步在股票市场火热的时候

一个发疯的乘客愤怒地指责没有在每节地铁车厢里都装上电传打字行情机……

在波士顿的一家工厂里在所有的车间都安放了大黑板一名职员每隔一小时就用粉笔写上交易所的最新行情

在德克萨斯州的一个大牧场上牧牛仔们通过接通电台的高音喇叭一分钟一分钟地了解行情高音喇叭装在牧场上和牲口棚里

有意思的是人人都知道繁荣之后必定是萧条但是人人都无比乐观当时踌躇满志的格雷厄姆也在准备着把公司做得更大赚更多的钱

令他没想到的是1929年9月起股市持续大跌1929年10月22日最负盛名的经济学耶鲁大学经济学教授欧文·费雪在 纽约时报头条保证我认为股票价格还很低……两天后世纪大股灾降临美国

1929年10月24日人类历史上迄今最惨烈的股灾来了史称黑色星期四纽约证券交易所的1000多名会员全都到场这是平时从来没有过的上午11:00股市陷入了疯狂下跌的境地人们竞相抛盘到了11:30股市已经狂跌不止

仅仅五天之后10月29日星期二道琼斯指数单日跌幅达11.5%又被称为纽约交易所112年历史上最糟糕的一天华尔街股市彻底崩溃道琼斯指数于1921年从75点开始上升1929年达到牛市最高峰381点随后在黑色星期二之后的几周之内就跌到了200点以下并于1932年达到了最低点——41点从1929年9月到1932年大萧条的谷底道琼斯工业指数大约缩水了90%

在这次股灾中众多美国富裕家庭一夜之间变成赤贫跳楼的人数以千计平时对股市指点江山的经济学家等社会名流也没有幸免欧文·费雪是当时全世界最牛的数量经济学家耶鲁大学教授1929年他持有的股票最多时高达1000万美元这1000万美元里还有老婆妹妹亲戚的储蓄在1929年股灾中费雪全军覆没还欠下了不少债务

再看格雷厄姆在1929年1月格雷厄姆的投资公司自豪地拥有250万美元的资金规模但在1929~1932年间经济复苏之前公司损失了70%到了1932年年末只剩55万美元了公司濒临破产

股灾之前格雷厄姆是百万富翁股灾之后格雷厄姆成了穷光蛋

1928年的大牛市格雷厄姆税前收入超过60万美元绝对是一个百万富翁格雷厄姆过着有钱人的奢华生活开着豪华的汽车住着豪华的洋房1929年年初的大牛市顶峰格雷厄姆在81街和中央公园西边一幢金碧辉煌的30层公寓大厦里租了18层和19层两层复式的公寓套房外加阳台这两套房子共有10个房间他自己都弄不清到底有几个浴室靠近顶层的地方还有几个女仆的房间房租每年高达1.1万美元租期长达10年

开始他雇了好几个佣人其中一个是男管家兼做他的个人男仆男仆的职责之一是每天给他按摩一次但股灾之后几乎破产的格雷厄姆只好削减庞大的家庭开支退掉了豪华公寓辞退了所有的仆人他自己也变得特别抠门原来他开着豪华汽车上班股灾后他只坐公交车有时甚至为了省几个小钱宁愿多走两站路

在大牛市他大赚大富大贵时格雷厄姆还给母亲买了辆豪华汽车专门雇了一名司机来开车股灾大亏之后格雷厄姆不得不卖掉了给母亲买的汽车辞退了给母亲雇的司机他告诉母亲没有汽车和司机也能活下去

不少人都觉得至少瘦死的骆驼比马大富人和穷人是个相对的概念纽约的穷光蛋可能是非洲的富翁

cache
Processed in 0.004881 Second.