事件：
公司发布一季报，报告期内营收5555.02亿元，同比下滑22.59%，实现归母净利润-197.82亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
勘探开发板块是亮点，炼油、营销与化工板块利润下滑明显：分业务板块来看，勘探与开发板块成为唯一的亮点，尽管原油实现价格部分下滑（49.15美元/桶VS 57.66美元/桶），但一季度仍实现正向经营收益，为15.18亿元，去年同期为21.43亿元；形成鲜明对比的是炼油板块，今年一季度经营业绩为亏损257.94亿元，主要系受原油价格暴跌、疫情影响需求进而影响到开工率的双重打压所致，需求的打压在成品油的零售端十分明显，一季度成品油总经销量为4861万吨，同比下滑了22.01%，这也使得一季度营销、分销板块经营业绩承压，一季度亏损15.36亿元（去年同期为盈利78.66亿元），化工板块亦是如此（亏损15.68亿元VS 69.53亿元）
原油价格暴跌影响逐步消化，二季度业绩环比改善可期：总体上一季度业绩受疫情冲击严重，说到底是需求端出了问题，3月以来原油价格的暴跌造成存货减值对利润表形成了一定压力（-103.6亿元），但套保一定程度上对冲了这部分损失（+83.42亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）原油价格对业绩造成的一次性冲击风险基本释放完毕，叠加二季度需求的逐步恢复，炼厂的开工率将保障炼油、化工板块环比的改善，较低的原油价格也会在成本端对炼厂的经营形成一定的业绩支撑，我们看好公司二季度炼油、营销、化工板块的业绩改善。
盈利预测：由于新冠疫情影响需求下滑，我们调整2020/2021年归母净利润为285.77/404.17（原值为592.01/610.59）亿元，同时新增2022年为510.35亿元，对应PB分别为0.70/0.67/0.63倍，下调至“增持”评级，目标价调整为5.2元。
风险提示：原油价格大幅波动、国内外需求下滑、分红不及预期