价值投资的最终途径,是要落实到具体的投资标的,也就是经过行业分析之后,对行业格局中榜上有名的公司分析,熟悉具体公司的主营业务,了解它的技术、产品或服务,进行竞争对手分析,梳理出一个公司的投资逻辑。这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法,这种方法在熊市中尤为重要,因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观,如果因为行业不好就放弃对板块的研究,对公司的研究,往往让人无从下手,这个时候反其道而行之,对某些成长性好的公司做深入的研究,往往会挖掘到新的机会,当然这种直接对公司研究的时候,并不是独立的只看一个公司,公司所在产业链的情况,上下游的情况,竞争对手的情况都要一起研究,这样的投资分析才有意义。
对某个公司进行基本面分析的时候,我们首先要搞清楚它的股权结构,这个很重要,公司的大股东是谁,持有多少比例的股票,大股东的背景如何,这些往往对公司的战略的理解,治理结构的理解都非常有用,如果一个公司的大股东就是它的创始人,那么创始人的教育背景,工作经历,创业经历,在公开场合发布过什么言论,在上升公司以外是否还有其它产业,有多少比例的股权用于质押,股票质押的用途如何,是否大幅度卖过公司股票,是否有失信于投资者的行为等等。
公司概况
中海油服隶属于中国海洋石油集团,是全球最具规模的油田服务供应商之一。公司于2001年由中国海洋石油总公司旗下五家从事钻井、油井服务和石油物探的公司合并设立,2002年香港主板上市,2007年上交所上市。目前中国海洋石油集团有限公司持有中海油服50.53%的股份,是公司的控股股东。公司业务覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程,是全球油田服务行业屈指可数的有能力提供一体化服务的供应商之一。
公司业务分为四大类:钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务,公司各项业务在国内市场占有绝对优势,是海上油服龙头公司。
母公司中国海油为中国最大的近海石油生产商,在中国海洋石油的生产方面处于市场主导地位,一直是公司的主要客户,近年来国内政策推进油气自主开发,中海油资本支出持续增长,带动公司收入不断提升,2019H1来自中海油的收入占公司营业收入比例达到了80%。最近五年来,中海油一直致力于提质增效,桶油主要成本近年来持续下降,19H1已经降至28.99美元/桶油当量,比五年前降低了14.21美元,抵御油价波动能力较强。
在全球也具备规模和竞争优势,钻井、物探、船舶使用率均领先,截止2018年底:
钻井服务方面:钻井平台数量规模全球排名第二,服务范围除国内外还涉及挪威、英国、墨西哥、印尼等国际地区;
油田技术服务:公司自主研发实力雄厚,近年来不断实现进口替代,并逐步打开海外市场,固井、电缆和泥浆业务分别排名全球排名第四、第六和第七;
船舶业务:公司拥有和经营中国近海规模最大及功能最齐全的近海工作船船队,市场规模全球排名第四;
物探采集和工程勘察服务方面:公司是中国近海物探采集、勘察服务的主要供应商,合同工作量在全球排名第五。
根据IHS Markit 预测全球海上勘探开发支出未来几年有望保持超过10%的增长,将带动海上油服市场持续复苏。预计未来五年全球海上油服市场将处于回升通道,而国内油服市场表现有望超越全球。
我国石油对外依存度从2018 年开始已经超过了70%;天然气对外依存度在2019 年8 月达到42%以上进口量超过日本,成为全球第一大天然气进口国。2018 年我国原油进口4.64 亿吨,其中45%来自中东等地缘政治不稳定地区,中东地区的不稳定性进一步提升了我国加大石油勘探开发以保障能源安全的必要性。
中海油规划未来产量持续增长,未来三年CAGR 达到6%。中海油旗下专业油服公司。中海油服80%左右收入来自中海油及其关联方,直接受益于中海油资本开支增长。中海油资本开支具备持续高增长的潜力,预计未来三年有望继续保持15%~20%的增速。
国内油公针对2019-2025年的石油勘探开采制定了“七年行动计划”,将推动国内油服市场进入长周期景气复苏,公司在国内海上市场占有绝对优势,有望持续受益。