光大证券-中国石油-601857-巴菲特买点再现,公司长期向好-190903

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20190903-光大证券-中国石油-601857-巴菲特买点再现,公司长期向好

 估值处于底部,公司价值被严重低估
  从历史的PB来看,公司目前的价值显著低估。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司A股PBLF0.9倍,港股0.5倍,均远低于其1.9倍和1.3倍的历史均值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从当前PB来看,中国石油A股和H股当前PB分别仅有0.9倍和0.5倍,而美孚为1.7倍,BP和Shell则均为1.3倍,都高于中国石油的A股和H股。由此可见,在历史PB的比较方面,目前无论是自身与历史比较,还是与其他三家公司比较,中石油H股和A股都是被低估的。
  “巴菲特买点”再现
  伯克希尔公司于2003年4月买入中石油H股,当时中国石油的市值跟油气资产的折现值的比值仅为0.49。在2008年巴菲特致股东的信中,巴菲特谈到对中石油的投资:“按这个价格,中石油公司的价值大约为370亿美元。查理和我那时感觉该公司的内在价值大约应该为1000亿美元。”公司2018年底上游资产的现金流折现值是1.38万亿元,而现在港股市值仅7000亿元,约为上游资产折现值的0.5倍。
  国家管网公司成立在即,天然气价格市场化有望
  国家管网公司的成立会影响中国石油的业绩。2018年中石油天然气管道资产真实的EBIT 255亿元,其中承担了249亿的进口天然气亏损,所以中石油管道资产对中石油的EBIT贡献为504亿元。根据我们的测算,在不调整气价的情况下,如果中石油占管网公司股权的42%,就能够弥补进口天然气的亏损。另外,国家管网公司成立将推进天然气市场化改革加快,目前部分城市民用气涨价即将实施,平均涨幅约10%。若公司天然气销售价提升0.16元/立方米(9%涨幅),即使不考虑国家管道公司对应股权的盈利情况,公司也能够弥补其进口气的亏损。
  盈利预测、估值与评级
  我们维持对公司的盈利预测,预计公司19-21年归母净利润分别为684、779、936亿元,对应EPS分别为0.37、0.43、0.51元。给予公司2019年A股1.2倍PB,对应目标价8.3元;给予公司H股2019年0.7倍PB,对应目标价5.5港元,维持A股和H股“买入”评级。
  风险提示:原油价格下行风险;炼油和化工景气度下行风险

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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