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价值投资研究报告摘要：
北京汽车2020年第1季度净利润同比下降95.1%至人民币6,085万元，与4月中旬宣布的盈利预警一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大幅下降的主要原因是受到新型冠状病毒疫情的影响，其中北京品牌和北京现代的销量大幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，自主品牌业务在2020年1季度仍然亏损，其亏损同比扩大5.0%至人民币12.76亿元。同样，由于北京现代2020年第1季度销售疲软(销售同比下降42.9%)，公司应占合资及联营公司亏损为人民币3.29亿元。北京奔驰贡献了最大的利润，该分部的利润为人民币33.99亿元。
自主品牌将在政策顺风和品牌重塑下蓬勃发展。我们预计新能源汽车补贴政策的延长以及可能增加的车牌配额将使北京品牌受益。品牌重塑至BEIJING亦带来希望，新车型X7赢得了市场的关注。
我们将2020年至2022年的净利润预测上调2.0%/ 6.5%/ 8.5%。调整后，我们预计股东利润将分别增长17.4%/ 38.0%/ 18.4%。我们主要调整了自有品牌的利润率和应占合营公司利润假设。我们维持销售假设不变，因为我们认为我们的预期仍然可以实现。
我们继续认为北京品牌和北京现代在今年会有所改善。北京奔驰将继续成为北汽最强劲的增长动力。因此，我们维持北汽的“收集”评级，但上调目标价至3.88港元。我们的目标价相当于6.1倍2020年市盈率，4.4倍2021年市盈率。