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价值投资研究报告摘要：
摘要：
投资建议：公司2019年对生猪养殖进行彻底升级，非洲猪瘟防控能力大幅提升，养殖成本达到牧原股份和天康生物的水平，养殖能力悄然达到行业一线水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到公司当前优质二元母猪储备充足，我们预测公司2020-2022年生猪出栏有望达到200万、400万和600万头，对应净利润分别为39.7亿元、36.7亿元和18.7亿元，给予增持评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2020Q1公司养殖出栏、成本与盈利能力均超市场预期。公司2020Q1生猪出栏量30.8万头，环比增长15%；预计育肥猪出栏19.8万头，头均重120公斤，销售均价35元/公斤，完全成本约为16.5元/公斤，预测单头盈利2200元，贡献利润4.4亿元；仔猪出栏销售预计11万头，仔猪销售价格在2000-2300元/头，预计单头盈利超过1800元，预计仔猪贡献利润2亿元，生猪养殖合计贡献利润接近6.4亿元。
2019年公司对生猪养殖进行彻底升级，养殖成本达到牧原股份和天康生物的水平，成为被低估的养殖标兵。为了防控非洲猪瘟，公司2019年加强猪场生物安全体系建设，经过2019年的升级后，养殖成本位居国内领先水平，2020Q1生猪养殖成本可以与牧原股份、天康生物的养殖成本相较量，成为行业被低估的养殖标兵。
2020年公司生猪养殖业绩量价齐升，后续业绩兑现确定性高。公司具备502.4万头的生猪产能，较2019年初增加了93.6万头；2020Q1，公司具备能繁及后备母猪存栏20.7万头（能繁约12.6万头，三元能繁占比很少），预计公司在2020Q2种猪存栏将接近24万头（能繁预计超过18万头）。由于公司母猪无外购，主要为二元种猪，我们按照MSY为20测算，预计公司2020-2022年生猪出栏量分别为200/400/600万头。考虑到2020年生猪价格仍将维持景气高点，公司业绩将迎来量价齐升。
风险提示：集团化养殖企业发生大规模疫情感染。