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20200415-华泰证券-常宝股份-002478-非常规开采增长，公司有望受益
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油套管重点制造商，首次覆盖给予“买入”评级
公司是国内油套管重点制造商，现有无缝管产能75万吨，其中油套管50万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司看点有以下四个方面：一是未来产能和产品应用领域均有扩张空间，二是公司经营较灵活、大力发展非API产品，三是短期内三桶油资本开支意愿仍然较强，四是长期看非常规油气开采规模将增长，公司均有望收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合判断我们预计公司业绩有望持续向好，预计19-21年EPS分别为0.68、0.73、0.91元，首次覆盖给予“买入”评级。
未来产品产能、应用领域均有扩张空间
据公司公告，公司现有无缝管产能75万吨，其中油套管50万吨、锅炉管20万吨。目前公司有3项重大新建项目，其中特种专用管材生产线将新增30万吨产能，且可根据市场需求灵活调整对应产品种类；页岩气、管线管智能生产线项目均不涉及产能新增，主要是进行后道加工提高产品附加值，拓展了产品应用领域，特别是页岩气用管增加了非常规油气藏开采场景。
经营较灵活，大力发展非API产品
油套管行业有技术壁垒、资质壁垒、渠道壁垒。公司源自宝钢体系，有较好的技术积累，研发投入持续且稳定。在资质上，公司已获API全系列认证，以及诸多国家的非API、特殊产品的技术、体系认证。在渠道上，公司与三桶油有良好、稳定的合作关系。与同业比较，公司产能规模偏小，但更专注油套管，且资产质量较好、经营决策灵活、激励机制更佳。
2020年三桶油资本支出意愿仍较强
据三桶油年报，18-19年勘探、开发环节资本支出完成度均超100%，20年资本支出计划较19年实际值仍小幅增1.1%。中石油在19年报中称考虑到疫情、油价变化等因素，将对资本支出进行动态优化调整。因此，2020年三桶油资本支出意愿仍较强，但同时提示动态调整的不确定性。
长看公司受益于非常规开采增长
中国非常规油气资源储量高，可对解决目前中国目前较高的油气对外依存度起到关键作用。非常规油气资源所在的地质环境多较为复杂，开采难度大，因此对于非API油套管需求占比更高。公司在非API管方面具备优势，且目前新建项目之一即瞄准页岩气用管市场，未来有望受益。
公司业绩向好，首次覆盖给予“买入”评级
公司经营较灵活，产能和应用领域均有扩张空间，特别是在非常规油气领域；另外2020年三桶油资本支出意愿仍较强，且长看非常规油气开采将增加，公司有望受益。我们预计公司19-21年EPS分别为0.68、0.73、0.91元，可比公司PE（2020E）为11.16倍，考虑公司新建项目投、达产进度存在滞后风险，给予公司9-10倍PE（2020E）估值，取2020年预测EPS为0.73元，对应目标价6.53-7.26元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：油气投资不及预期；项目建设不及预期；医疗业务盈利下滑。