广发证券-三只松鼠-300783-受疫情影响业绩略低于预期,期待线下门店扩张-200410

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报告摘要:

 业绩略低预期,市场份额仍持续提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2020年一季度业绩预告,预计20Q1归母净利润1.78-2.10亿元,同比下降15.76%–28.60%,略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据淘数据,公司20Q1阿里系平台销售额同比增长28%,市占率达14.4%,同比提升1.3pct,市场份额持续提升。我们认为公司一季度净利润下滑主要由于:(1)受疫情影响,公司线下业务因客流不足导致营收大幅下降,线上业务因交通因素产生一定影响,导致销售费用及固定费用摊销攀升;(2)公司延续份额优先策略,维持较大促销力度,获取新用户及扩大市场占有率,影响本期利润。
  品类扩张和线下加速有望推动收入较快增长。我们认为公司未来收入有望延续较快增长。(1)三只松鼠目前已经形成坚果、果干、面包烘焙、肉干、饮料的全品类覆盖,公司未来将持续进行产品创新升级和新品类扩充。(2)根据北京商报,截至2019年12月,三只松鼠直营店108家,联盟小店278家,公司规划2020年直营店达200-250家,松鼠小店达1000家,有望推动线下收入快速增长。
  盈利预测。我们预计19-21年公司收入分别为101.94/136.92/181.00亿元,同比增长45.60%/34.32%/32.20%,归母净利润分别为2.50/3.21/4.29亿元,EPS分别为0.62/0.80/1.07元/股,对应PE为116/90/67倍。良品铺子在商业模式、发展阶段上和三只松鼠更具可比性,20年PS为2.4倍。三只松鼠是休闲食品龙头,市占率持续提升,考虑公司收入成长性,给予公司20年2.4倍PS,对应合理价值81.95元/股,维持增持评级。
  风险提示。行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;食品安全风险。
  

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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