价值投资的最终途径,是要落实到具体的投资标的,也就是经过行业分析之后,对行业格局中榜上有名的公司分析,熟悉具体公司的主营业务,了解它的技术、产品或服务,进行竞争对手分析,梳理出一个公司的投资逻辑。这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法,这种方法在熊市中尤为重要,因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观,如果因为行业不好就放弃对板块的研究,对公司的研究,往往让人无从下手,这个时候反其道而行之,对某些成长性好的公司做深入的研究,往往会挖掘到新的机会,当然这种直接对公司研究的时候,并不是独立的只看一个公司,公司所在产业链的情况,上下游的情况,竞争对手的情况都要一起研究,这样的投资分析才有意义。
对某个公司进行基本面分析的时候,我们首先要搞清楚它的股权结构,这个很重要,公司的大股东是谁,持有多少比例的股票,大股东的背景如何,这些往往对公司的战略的理解,治理结构的理解都非常有用,如果一个公司的大股东就是它的创始人,那么创始人的教育背景,工作经历,创业经历,在公开场合发布过什么言论,在上升公司以外是否还有其它产业,有多少比例的股权用于质押,股票质押的用途如何,是否大幅度卖过公司股票,是否有失信于投资者的行为等等。
公司概况
公司成立于1994 年,从创立之初深耕生物医药领域,重组人干扰素和重组人生长激素是主要的业绩贡献点;从2001 年开始,公司通过并购重组,不断扩展业务版图,逐步布局中药、化药领域;2009 年 9 月成为首批登陆创业板的公司;2015 年通过收购苏豪逸明,将业务板块扩展到多肽原料药领域;2016 年以后,通过参股博生吉、全资收购中德美联、合资设立博生吉安科、参股三七七以及对外合作等方式,逐步涉足精准医疗领域,落实基因检测、靶向药物、细胞免疫治疗技术等一系列精准医疗全产业链布局。
公司主打生长激素产品,在中药、化药、原料药传统医药领域布局,并顺应行业和市场趋势,逐渐发展了以靶向药物、基因检测、细胞治疗为主的精准医疗业务,实现多板块多领域协同发展。从公司业绩贡献来看,主要可以分为生物制品、技术服务及中药、化药、原料药五大板块。
宋礼华(董事长兼总经理)、宋礼名(副董事长)分别持有公司 2 7.93 、 7 .38 的股权,两人为兄弟关系,合计 3 5.54 %%,系公司实际控制人。公司实施过 3 次股权激励( 2 014 、 2 015 、 2 016 )和 2 次员工持股计划( 2 016 、 2 018 年),对象包括公司中高管理层和核心骨干等,公司重视企业发展与员工利益的一致性,公司管理层持股共计 4.13 亿股,占总股本 39.35 %%,充分调动管理者和其他员工的积极性,提高经营效率。
1.生长激素作为治疗矮小症主要用药,是药品中的消费升级品种。保守估计,国内生长激素整体规模约33亿,近5年CAGR达39%,在产品升级、市场推广下,市场有望继续保持高增速,目前在主要销售范围在经济发达地区,随着人均收入水平提升和治疗意识普及,未来空间广阔。
http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2.公司凭借粉针“安苏萌”位居行业第二,市占约15.7%。公司深耕生长激素市场,河南、广东、江苏、湖南、四川5省是主要贡献地区(>60%),新市场也在不断延伸。
3.2018年因GMP重新认证问题使产能受到影响,19年已全面恢复,拥有2000万支产能的新工厂今年有望投产,产能释放在即;中长期来看,水针已投产,长效剂型预计今年报产,有望量价齐升。
4.公司积极布局肿瘤免疫治疗,在研 Her2 单抗为赫赛汀类似药,正在进行 III 期临床,有望在三季度完成入组、2020 年上半年报产,处于国内第一梯队,销售峰值有望达到 5-10 亿元。VEGF单抗已开展 III 期临床试验,是公司第二个进入临床 III 期的肿瘤治疗单抗。此外还积极布局 PD1 单抗、双抗、CAR-T 细胞治疗和溶瘤病毒治疗。CAR-T 细胞治疗预计下半年获得临床批件;溶瘤病毒与 PD1、CAR-T 等联合使用,有积极进展。
安科生物研究报告:http://www.wechance.cn/a/300009