中金公司-卫宁健康-300253-互联网医疗进入景气周期,“双轮驱动“市值成长空间有望打开-200322

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20200322-中金公司-卫宁健康-300253-互联网医疗进入景气周期,“双轮驱动“市值成长空间有望打开

 投资建议
  卫宁健康是医疗信息化行业的龙头企业,我们判断互联网医疗将于2020年开启景气周期,公司有望迎来下一轮的高速发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  理由
  互联网医疗进入景气周期,2020拐点之年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年新冠疫情期间,各地患者对于互联网医疗服务的需求激增;医保线上支付政策实现突破,将互联网复诊纳入医保支付。我们认为行业未来有望形成“医+药+险”的服务闭环,承接我国慢性病患者的复诊工作。从模式上来看,政策首先为以实体医院为依托的互联网医院开通医保覆盖,我们认为短期内以医院主导的模式将会占得先机。
  卫宁深度布局互联网医疗,四朵“云”各有所长。云医以纳里健康为主体,与实体医院共建互联网医院,参与医院收入分成,实现可持续性收入。截至2019年,公司已完成89家互联网医院的建设,共建的邵医纳里已经成为全国范围内“互联网+”医疗服务探索的标杆;云药围绕钥世圈打造“药联体”,在互联网医疗发展东风下,我们认为云药将沿药险联动、处方共享两条战略主线持续推进;云康布局“互联网+体检”;云险卫宁科技参与国家医保局项目,我们看好公司受益于医保信息化建设的全面铺开。
  传统医疗信息化业务稳扎稳打,订单丰厚增长稳健。公司深耕20余年,产品线完善,市占率领先,服务6,000家医院客户。公司顺应政策指引,以电子病历为核心打造智慧医院产品,受到业界的广泛认可,2019年收获超过30个千万级订单。2020年,公司将发布新一代HIS 6.0产品,持续保持产品力领跑行业。
  盈利预测与估值
  我们下调2019年收入预测3%至19亿元,下调2019/2020年净利润预测5%/4%至4.0/5.5亿元;上调2020/2021年收入预测2%/3%至26/35亿元,维持2021年净利润预测基本不变。
  我们认为“云医”互联网医疗业务将为公司打开市值天花板,预计2021年公司“云医”业务收入将达到4.8亿元。我们对于公司创新业务及传统业务进行详细拆分和预测,分别得到估值为55亿元及388亿元。基于2021年分部加总估值法,上调目标价56%至28元,目标价对应82/58倍2020/2021年市盈率,较当前股价有22%的上行空间,当前股价对应68/48倍2020/2021年市盈率。
  风险
  收入确认延后,创新业务具有不确定性,政策持续性不及预期  

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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