20190526-光大证券-启明星辰-002439-首次覆盖报告：企业信息安全龙头，再起新征程
◆企业信息安全龙头
启明星辰是国内企业信息安全龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017 年市场占有率 5.6%，从 12到 17 年连续六年位居第一，且多个子产品线（如 UTM、IDS/IPS、SOC和数据安全产品）多年来也稳居行业第一，龙头地位稳固。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近年来通过内生增长和外延式并购，公司不断完善信息安全产品线，已经可以较为完备地覆盖客户的网络安全需求。2018 年实现营收 25.22 亿元，同比增长10.68%；净利润 5.69 亿元，同比增长 25.9%。
◆信息安全上升到国家战略，行业有望维持高速增长
近年来信息安全事件频发，而且我国信息安全投入仅占总 IT 投入的2%，远低于发达国家的 10%左右的投入。我国 2017 年因网络犯罪导致经济损失高达 663 亿美元，位居全球第一。棱镜门之后，我国成立中央网络安全和信息化领导小组，信息安全已经上升到国家战略，多项政策出台支持信息安全产业发展，工信部对十三五期间增长速度有明确规划。2018 年信息安全市场规模达到 495 亿元，考虑到十三五前两年信息安全投入低，未来行业有望保持 20%以上增速。行业趋势方面，新型安全领域不断涌现，安全服务市场份额有望不断提高。等保 2.0 的发布有望进一步提升信息安全行业的地位，推动信息安全在一些新兴领域的落地。
◆新兴安全领域和安全运营中心的布局提供新的增长点
公司近年来频频外延并购，完善公司产品线。其次，公司积极应对行业趋势，通过内部孵化和外部合作进入云安全和工控安全等新兴领域，并在 2018 年底之前已经在成都、济南、青岛、天津等 20 个城市建成/在建安全运营中心开展业务，未来有望成为公司的新的业绩增长点。2018 年公司三大战略新业务获得订单 4 亿元，确认收入 2 亿元。
◆投资建议：看好公司作为信息安全龙头有望实现高于行业的增速，新兴安全领域和安全服务领域的业务布局带来业绩弹性。预计公司 19-21 年归属于母公司净利润分别为 7.05、8.88 和 11.15 亿元，对应的 EPS 分别为0.79、0.99、1.24 元/股。给予公司目标价 31.6 元，对应 2019 年 40 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
◆风险提示：新兴安全领域拓展不及预期，安全服务市场发展不及预期，新技术发展不及预期。