20200302-海通证券-启明星辰-002439-净利增长稳健，新产品新模式持续推进
投资要点：
启明星辰发布2019年报业绩快报：公司2019年度实现营收30.8亿元，同比增长22.2%；实现营业利润7.4亿元，同比增长32.6%；实现归母净利7亿元，同比增长22.7%；实现扣非归母净利5.7亿元，同比增长31.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
扣非净利增长稳健，交通、电力等行业景气度较好：公司扣非净利增长稳健，营收增长平稳，主要因公司加强市场开拓、行业布局及渠道建设，同时加强新产品的研发，以及新业务模式的快速推进，带动了公司主营业务增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司报告期内在交通、电力等行业增长较快，同时在石油石化、烟草、智能制造、能源等领域继续保持平稳。
新产品新模式持续推进：公司报告期内推出了新一代的网络安全态势感知平台，从统一管理、协同防御、快速响应等视角出发，利用人工智能、大数据技术对全网安全资源进行整合、集中化管理，通过威胁情报的引入和多种成熟的分析手段的结合，形成统一高效的分析研判、情报共享和联动响应机制，构建了集中化、主动化的安全防护体系构建。此外，公司形成了工业互联网安全运营能力框架，包括：外部威胁监测能力、企业内部威胁监测、通报和处置、验证和培训、安全服务能力等，落地多个行业级大型工控网络安全项目，发布了行业级解决方案。
安全运营稳健推进，收入增长有望提速：近期公司攀枝花网络安全运营中心已正式落地，截至目前，已在全国各地30多个城市开展安全运营业务，帮助城市提升安全能力。我们认为，智慧城市信息基础设施建设和相关大数据应用正不断拓展，存储的海量城市数据信息，涉及政务、医疗、社保、交通等关乎民生和城市管理的各行业，而智慧城市的核心之一便是数据的共享与融合，确保海量数据的安全性、隐私保护、使用权、不被入侵篡改泄漏等等，相关网络安全防护需求正上升到一个新的台阶。这是公司机会所在，也是公司战略重心所在。预计公司安全运营拓展有望加速，带动收入高增长。
盈利预测与投资建议：我们看好政策驱动下行业景气度向好，以及公司新产品新模式拓展下收入增长的潜力。公司在网络安全行业深耕多年，多项产品领先，并在态势感知、智慧城市安全运营等新领域新模式不断拓展。预计公司2019~2021年EPS为0.78元/0.97元/1.20元，看好2020年行业景气度提升下公司收入和净利的增长，因而参考可比公司2020年估值，综合考虑PE和PS两种估值体系，对应合理价值区间42.76-61.05元，维持“优于大市”评级。
风险提示：新业务拓展不达预期风险。