华泰证券-海外宏观周报:美国疫情反弹,沃尔克法则松绑-200628

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 核心观点
  上周,全球股市普跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】道指、标普500和纳指全周分别累跌3.3%、2.86%和1.9%;科技板块走弱;金融板块大幅收跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要欧洲国家股指全周多累计下跌。美股下跌的原因在于部分州在疫情压力之下暂停经济重启计划,银行压力测试后美联储对银行回购和股息施加限制,以及种族歧视导致的广告事件。展望后市,流动性充裕背景下的风险偏好如何切换、经济持续性修复的预期与渐进式修复的现实如何演绎与收敛将成为主导全球金融市场走势的关键,疫情对风险资产的扰动将长期持续。
  疫情:拉美疫情进一步恶化,美国疫情反弹
  上周,全球疫情持续严峻,进入“新的危险阶段”。印度和拉美多国单日确诊病例继续刷新最大增幅。伴随着经济重启,欧美疫情出现反弹,欧洲地区周新增病例数出现近三个月来的首次增长,且多地出现聚集性病例。从上周一开始,美国单日确诊病例持续突破三万人,并在6月26日创下疫情爆发以来的新高。美国目前有31州出现疫情反弹,其中加州、得州、佛罗里达、俄克拉荷马等多州均已出现疫情爆发以来的日增确诊新高记录。
  经济数据:经济数据继续改善但隐忧浮现
  欧洲方面,6月法国制造业PMI初值重回荣枯线上方,德国制造业PMI初值也高于预期,欧元区制造业PMI初值创4个月新高,欧洲复苏形势较为乐观。美国方面,5月个人消费支出环比创下8.1%的最大月度增幅,但主要依靠政府转移支付和失业救济支撑,而5月个人收入环比转跌,后续消费支撑的持续性存疑。美国上周初申失业金人数连续12周下降,但也连续两周逊于彭博预期,显示劳动力市场的复苏势头仍存隐忧。
  经济重启:美国医疗系统压力制约经济重启节奏
  疫情压力之下,得州等11州宣布暂停或推迟进一步重启经济计划。我们认为,在大选临近和公众反对社交隔离的背景下,经济重启继续推进仍是后续主线,疫情反复仍是经济修复的代价。但政府对于疫情反弹的容忍度提高,新增病例数字的意义弱化,医疗物资短缺现象缓和以及医疗技术经验积累下医疗系统是否承压将成为后续制约经济重启的关键因素。重新“关停”经济的概率仍然较低,但经济重启的步伐可能面临更多波折,“暂停进一步重启”的且行且停的重启模式和阶梯形复苏或成为常态。
  政策动态:美联储资产负债表连续两周收缩
  美联储资产负债表连续两周呈现收缩走势,与近期货币互换额度减少,美联储一系列紧急流动性工具的需求减弱有关,显示美元在岸与离岸市场流动性均处于充裕状态。我们认为,美联储众多紧急工具已经稳步实施,后续增量有限,美联储资产负债表快速扩张的时期或已过去。未来资产负债表或随着资产和流动性工具到期以及QE新购买资产的变化而波动,这种被动的资产负债表收缩可能持续下去,但并不意味着美联储货币政策转向,美联储长期宽松预期下并不存在主动缩表的政策选项。
  金融监管:沃尔克法则放松与压力测试结果
  上周,美国银行股现大幅波动,股价在大幅上行后跳水,全周录得大额跌幅。周四,监管机构放松沃尔克规则,允许银行购买以前被禁止的创业投资基金,银行股大幅走强。但随后银行压力测试报告公布,美联储要求大型银行三季度暂停股票回购并限制股息支付,银行股开始大幅跳水。我们认为,短期来看,压力测试结果显示银行盈利仍面临较大压力;但长期来看,沃尔克法则的放松有利于银行在低利率环境下获得更高的收益。
  风险提示:海外疫情扩散范围和持续时间超出预期,各国疫情防控和政策刺激不及预期,全球资本市场剧烈波动。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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