价值投资研究报告摘要：
1、我们认为光学“赛道”是未来三年最好的“赛道”之一，一方面摄像头数量增加，另外，单颗摄像头持续升级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以苹果为例，光学总成本从iPhone 6p时代13美金大幅提升至iPhone11pro max74美金。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前智能手机后摄平均仅搭载2颗摄像头，随着三摄、四摄渗透率提升，成长空间大。此外，预计明年大客户旗舰机型即将搭载TOF镜头，大幅提升单机光学价值量；
2、新一轮光学创新周期开启，高像素、玻塑混合、潜望式镜头、TOF镜头陆续导入，光学“赛道”进入新一轮高速成长期，摄像头模组总市场空间在19/20/21年预计分别达1319/1795/2055亿元，19-21年CAGR达25%，行业景气提升，龙头份额持续集中；
3、5G给AR行业注入新活力，光波导、LCOS等光学技术成熟驱动AR终端快速放量。
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风险提示：智能手机出货量不及预期、光学镜头竞争加剧、中美贸易摩擦加剧、大客户技术变革不达预期