价值投资研究报告摘要：
核心观点：
1.菲律宾火山爆发，MLCC市场再添变数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受12日菲律宾首都马尼拉附近的塔尔火山喷发影响，马尼拉机场的航班已经暂停运行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三星电机确认受到影响，涨价预期持续。13日已经接获大批客户询问电话，三星电机确认MLCC出货受到影响。三星电机为全球第二大MLCC厂，在业务的划分上，与日系、台系MLCC厂有所重叠，在中阶领域中还是国巨最强大的竞争对手。目前，三星电机目前稼动率达70-75%，库存也逐渐迈向健康水位，三星电机在去年12月就针对分销商调涨MLCC价格，并锁定在104、105等常用料号上，调涨幅度约5-10%。
2. MLCC大厂在菲律宾均有产能布局，供货或受到影响。对于电子行业受到影响最大的是在菲律宾有大量产能布局的MLCC大厂。三星电机、太阳诱电和村田设在马尼拉的MLCC工厂状况目前没有明确消息是否已经停工货被破坏，造成产能损失。可以肯定的是，由于机场停运所致MLCC的供货量下降已成定局。菲律宾的MLCC产能八成以上用来供应中国内地和东南亚市场，其中中国内地占到一半以上，因此最大的市场变数可能是中国内地。菲律宾的MLCC产能主要生产光伏、家电、面板模组行业用的二极管与电容，而中国内地的厂商在这些领域都占据了全球最主要的市场份额。
3.5G与新能源汽车大幅拉动MLCC需求量。随5G换机潮到来，5G手机的MLCC需求量预计比4G手机增长一倍以上。与此同时，新能源汽车带动汽车电子化程度不断提高，汽车电子市场也带来了大量新增的MLCC需求。普通燃油车MLCC的平均用量约为3000颗，混合动力和插电式混合动力车所需的数量约为12000颗，纯电动汽车所需的数量约为18000颗。纯电动汽车所需的MLCC数量大约是传统内燃车的六倍。随着MLCC市场景气度提升，2018年被动元器件巨头开始新增MLCC产能，新产线的投产时间集中在2019年末至2021年之间。以日韩系厂商为例，村田、太阳诱电、TDK、三星电机在2016、2017年均未对MLCC做扩产计划，受MLCC市场景气度影响，2018年纷纷对外公布扩产计划。新产线的投产时间集中在2019年末至2021年之间。
4.风险提示。下游需求不及预期，产能扩张导致竞争加剧风险。