兴业证券-电子行业:FR4具备价格弹性,高速高频打开成长空间-200107

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价值投资研究报告摘要:

与市场不同的观点:1)5G带动高频CCL率先放量,但更大增量来自数据中心高速化驱动的高速CCL,规模数倍于高频市场;2)高速CCL对FR4产能挤压,叠加上游原材料景气复苏,FR4价格和盈利均有望回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  精细化管理和技术积淀构筑CCL行业竞争壁垒,集中度较高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)刚性CCL市场规模约124亿美金,高频、高速CCL是增长的主要动力。行业壁垒在于精细化管理能力,高频、高速产品则更注重原材料配方、工艺流程中Know-how的积累。整体格局较为集中,高端产品国产替代空间广阔。
  受益5G基建和ADAS渗透率提升,高频CCL率先放量。5G基建进入高峰期,我们测算建设周期有望拉动100亿以上高频CCL需求。随着ADAS渗透率提升,毫米波雷达出货量快速增长,也将持续带动高频CCL用量。
  数据中心主板升级叠加需求回暖,高速CCL市场迎爆发。北美云巨头Capex恢复增长,以及Intel新一代CPU发布,服务器需求有望回暖。同时,新CPU支持的PCIe接口升级至4.0,主板CCL等级需提升至Low Loss,以及交换机、路由器高速化带动板材进一步升级,高速CCL市场迎爆发,我们测算未来IDC高速CCL年增量需求200亿以上,成长空间4-5倍。
  供给受挤压+原材料景气回升,FR4具备价格弹性。近年来全球FR4产能扩张有限,由于高速CCL需求旺盛,产线切换挤压FR4供给,而需求端正逐渐回暖,FR4产品价格具备一定弹性。另外,上游原材料景气度回升,提供价格弹性同时改善CCL企业盈利能力。
  投资建议:5G基站建设、数据中心设备板材升级和需求回暖,带动高频和高速CCL市场高速增长;常规的FR4产品,也具备价格和盈利弹性。继续推荐CCL龙头生益科技,市占率全球第二,受益高频高速CCL份额持续提升和FR4价格弹性。同时建议关注华正新材、超华科技。
  风险提示:5G基站建设低预期,服务器出货低预期,产品价格快速下滑  

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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