国海证券-新能源车行业报告:特斯拉独领行业,持续超预期-200420

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报告摘要:

 爆款车型M3+Y,续力高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)MY提前交付将引领电动SUV:特斯拉于3月在美国实现MY的交付,远早于发布会宣布的交付时间(2020Q3)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,特斯拉已在1月初启动了国产Model Y项目,新车有望于年内实现交付,考虑到SUV在美国/中国渗透率持续提升,MY有望成为未来特斯拉的新增长点。2)国产M3降维打击,打开成长空间:4月10日,特斯拉宣布国产M3长续航版和高性能版正式开放预订,前者的补贴后售价33.9万,预计将于6月交付;后者的补贴前售价41.98万元,预计将于2021Q1交付,意味着未来M3全系产品将在中国生产。相较于标准续航版,长续航版4万元的差价带来约50%的续航提升和高级音响系统配置,性价比凸显。未来M3与MY有望持续超预期,续力高增长,进一步夯实特斯拉一马当先的全球地位。
  2020Q1交付超预期,创下历史最佳纪录。2020Q1特斯拉实现产量10.27万辆,同比增长33.2%,环比下降2.1%;实现交付8.8万辆,同比增长40.3%,环比下降21.1%,创下历史上单季度最佳纪录。从中国市场来看,国产Model 3在3月实现销量10160辆,占全国新能源乘用车总批发量18%;在1~3月累计实现销售16680辆,占全国新能源乘用车总批发量14%。在疫情影响下,特斯拉产销逆市高速增长,彰显其强大的产品力。
  疫情不改公司高速增长,年内仍有望达成50万辆以上销量目标。从产能来看,特斯拉在全球四大生产基地中,除上海工厂外均处于停摆状态。1)上海工厂:该厂于2月10日起就开始全面复工,目前一期满产高达3000辆/周M3,仍在扩容之中,预期一期在年中能达到5000辆/周,对应年化M3产能25万辆。2020Q2预期生产3.6万辆以上,下半年预期在12万辆以上,即上海工厂M3生产将高达17万辆以上。二期25万辆MY产线建设也在全力推进中,预计年内完工,类比于M3产线10个月的建设速度,大概率提前投产。2)美国工厂:目前弗里蒙特工厂保留少数员工维持基本运营,官网预计5月4日前复工,而内华达州和纽约州工厂均暂停生产。依据年报数据,美国弗里蒙特工厂2020年底合计49万辆(Model 3+Y /40万辆,Model S+X/万辆),预计2020年中将Model3+Y进一步扩产10万辆,即合计产能59万辆,仅2020H2的生产能力高达29.5万辆,加上Q1与Q2的产量,弗里蒙特工厂产量生产约为45万辆左右。基于疫情的不确定性,给予产量的一定折扣系数,综合分析特斯拉在2020年仍有望达成50万辆以上的销量目标。
  期待battery day披露电池新技术,或将进一步催化板块。因受疫情影响,期盼已久的电池开放日(battery day)从4月份被迫推迟到5月中旬举行,公司将会披露与电池相关众多技术,我们判断,之前市场热议的无钴电池、干电极、预锂化以及新材料等电池相关技术将会呈现;同时,公司也将公布包括LGC与CATL等电池供应商事宜,将继续催化板块行情。2020年初上海特斯拉零部件国产化率仅为30%,依据特斯拉中国规划,2020年内将实现100%的零部件国产化。随着特斯拉国产化率不断提升,包括电池在内的核心零部件将迎来较大的成长空间。我们推荐特斯拉、LGC、CATL等独角兽及其供应链细分龙头的投资机会。
  投资策略:在特斯拉引领全球电动化趋势的背景下,疫情作为短期扰动因素,不改中长期向上趋势,同时也将加速低端产能退出,优胜劣汰,利于行业的良性发展。因此,我们维持新能源车行业“推荐”评级。基于以下几方面:1)补贴延至2022年,细则即将落地,利好行业;2)特斯拉利好频出,持续催化板块;3)疫情缓解,需求有望复苏,基本面有支撑;4)回调后的头部企业配置价值较高。我们战略上乐观,重点推荐:一是全球/海外供应链细分龙头:宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、先导智能、当升科技、科达利等;其他建议关注:比亚迪、亿纬锂能、天赐材料、赣锋锂业、华友钴业、杉杉股份、寒锐钴业、天齐锂业等。二是重点关注特斯拉零部件细分龙头(部分汽车组覆盖):宁德时代、拓普集团、三花智控、旭升股份等,其他建议关注华域汽车、华达科技等。
  风险提示:特斯拉产品需求和竞争力低于预期;电动车政策风险;产能释放低于预期;特斯拉产业链相关技术进步低于预期的风险;特斯拉产业链相关产品进口替代进程的不确定性。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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