国盛证券-宏观专题:海外第二波疫情来袭,对出口影响几何?-200627

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近期,海外发达经济体的疫情普遍出现回落,但多个新兴经济体出现加速爆发迹象,引发对外需进一步恶化的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本篇报告中,我们统计了中国主要出口市场的疫情和经济活动状况,分析了美国疫情二次爆发风险,以及防疫物资出口对总出口的拉动作用,进而对外需前景做出判断。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  1、海外疫情对外需影响最大的时候大概率已经过去。为衡量海外疫情对外需的影响,我们统计了中国出口前50国家或地区的疫情和经济活动状况,这50个国家或地区在中国出口中的占比合计达92%。结果如下:
  新增确诊人数走势:在这50个国家或地区中,当前疫情在持续恶化的有23个,但大都在中国出口中的占比较低;除美国外,其余22个国家在中国出口的占比合计为18.7%,仅略高于美国的16.8%。
  经济活动指数表现:几乎所有国家的经济活动均在回升,即便是疫情仍在恶化的国家。目前美欧日的经济活动均已恢复至疫情前的80%左右,韩国基本完全恢复;疫情仍在恶化的国家恢复状况较差,大多为疫情前的4-7成。
  对外需影响的测算:假设需求萎缩幅度与美国相同,其他22个疫情恶化国家对中国总出口增速的拖累合计仅为1.2个百分点左右。考虑到部分国家未必会全面封锁经济,实际拖累程度可能小于这一数值。
  2、美国疫情不是二次爆发,而是从未有效控制,但大概率不会再次全面封锁经济。美国不同地区疫情差异较大,我们统计了美国50个州+DC特区的每日新增确诊人数,结果如下:
  有10个州的新增确诊从未出现过明显下降,即便是在封锁期间;有21个州的新增确诊此前经历过下降,但自5月底以来出现反弹。
  若剔除掉纽约和新泽西这两个疫情最严重的州,美国其他地区的每日新增确诊人数合计值几乎从未出现明显下降,近期更是大幅上升并创下历史新高。
  白宫已明确表示不会再度封锁经济,我们认为后续个别疫情严重的州可能保留部分隔离措施,但美国不太可能再回到此前的全面封锁状态,因此美国经济重启、需求回暖依然是比较明确的方向。
  3、防疫物资对总出口的拉动作用显著,但出口替代贡献可能有限。一方面,中国各类防疫物资出口在全球占有较高的市场份额;另一方面,疫情导致部分医疗物资生产国的工业生产受阻,而中国工业生产目前已基本恢复正常。因此,海外国家疫情爆发后,对中国防疫物资的进口需求会大幅增加。
  防疫物资出口对总出口的拉动率测算:与2019年12月相比,中国4月口罩、防护服、呼吸机出口分别增长了15.5倍、9.1倍、2.9倍。4月和5月,与防疫物资相关的塑料制品、纺织品、医疗器械出口比去年同期分别增长58.8%、64.5%、70.3%,合计拉动总出口增长4.9个百分点,是近期出口表现超预期的主要原因。
  近期出口表现良好,出口替代的贡献可能有限:一方面,中国与韩国出口结构类似,若中国对其他国家存在出口替代,韩国同样也会有。韩国经济活动在4月已基本恢复正常,但5月出口增速依然没有明显改善;另一方面,中国剔除防疫物资的出口同比仍在下滑并创近10年同期最低。此外,消费品往往更容易被替代,但中国4月和5月的服装、玩具、家具、家电等产品的出口增速均大幅低于总出口增速。
  4、综合看,我们认为海外第二波疫情对中国外需的影响有限,理由有三:其一,目前疫情持续恶化的国家在中国出口中占比较低;其二,美国疫情虽然严重,但不太可能重回全面封锁状态;其三,防疫物资出口将对总出口形成强力支撑。需注意的是,海外疫情对外需影响有限,并不意味着外需会持续转好,也不意味着未来出口增速将持续抬升。由于美欧等国的经济和就业状况短期内难以恢复到疫情前的水平,未来中国出口增速仍有下行压力。
  风险提示:海外疫情数据存在偏差;国内疫情出现反复。
    

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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