大消费各行业的投资逻辑20200917

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1、药房的两大行业逻辑:一是中短期药房板块 的集中度的提升。在资本的助推下,头部药店能 够获得更多的资本助力,同时在全国加速扩张。在处方外流的趋势下,龙头 药店能够更好地承接到外流的处方,同时叠加疫情影响下采购防疫物资给药 店带来的流量,预计药房板块依然能保持不错的增速。

2、调味品板块:1)在 4.5 万亿餐饮行业的品牌化、连锁 化大背景下,调味品尤其是品牌调味品未来发展空间还很大;2)今年龙头公司像海天、中炬、榨菜,都是通过渠道下沉和品类扩张抵御疫情的冲击,市占率提升明显,而且下线市场经销商数量增加。餐饮的复苏和网点数量增长会使这些企业未来连续 3-4 季度的收入受益,市占率也得到明显提升。

3、白酒:1)消费的场景在不断 恢复,白酒跟啤酒和乳业相比,消费场景的恢复更慢一些,因为它要么是三 五人聚会,要么是婚宴或者大型企业的宴请,所以它的中报是有恢复,但是不会出现啤酒那么快速的反弹,最后结果是持续不断的改善。 2)横向比较, 白酒板块的估值目前算食品饮料板块当中性价比最高的。

4、高端白酒:1)高端白酒还是需求最稳定的品种, 2)五粮液批价近期维持在 950-970,而且到 11、12 月时批价还有继续 上行的潜力。3)茅台来官方自媒体披露,公司 2021 年 5.6 万吨 产能全面释放,应该说结合产能以及现在的供需状态,茅台每年 10%以上的 增长是非常确定的。

5、次高端白酒:存在弹性,尤其是集中在 300-500 价格带。高端白酒都在往上涨,像五粮液老窖涨到 1000 块后,500 块钱的次高端价格带在放量。关注次高端和区域名酒的古井、今世缘、汾酒、水井坊这几个品 种。

6、啤酒:啤酒与餐饮相伴,由于渠道库存无法跨期,无法充分压货,所以啤酒恢复的弹性应该是最明显的。同时今年啤酒行业麦芽成本大幅上涨,但是这些企业在年初锁定一年价格,所以明年企业的麦芽成本会体现在报表和经营上,这些企业在今年底可能还会有提价动作。中期看,啤酒 行业已经进净利率提升的阶段,报表兑现的阶段。

7、连锁:一直到5 月份 都是受客流的影响,这些行业会逐步恢复,而且行业加速开店,今年其实对 于品牌连锁企业来说是逆势开店。需求侧很多时候没有办法充分的预期,但是供给侧更能把握这些企业的竞争优势。因此今年连锁的优势很明显,包括 餐饮、休闲卤味的食品。

8、乳业及饮料:乳业需求在持续超预期,饮料今年场景受到压制, 未来半年到一年能够逐步改善,包括伊利、桃李面包、农夫山泉。

9、电商:关注全球性电商机会,推荐龙头标的。电商一季度受疫情影响,板块 一季度大盘增速不好;但二季度电商业务增长比较强劲,工厂开工、物流设 施复工,二季度各大电商促销,拉动消费比较明显,特别是集中在延迟消费 的品类等。家电品类在二季度爆发增长利好京东,服装五六月份景气向好利好天猫。整体电商平台二季度有比较大的拐点,比如天猫在二季度实现近 30% 的 GMV 增长,京东实现收入端接近 25%增速。拼多多二季度因为巨头促销的缘故,在价格方面并没有大的优势,因此二季度的增长不如一季度强劲,可以持续观察三季度 GMV 增长状况。 从财务报表来讲,疫情之后培育了用户线上的消费习惯,降低了用户的培育 成本,电商平台的竞争策略拉升了电商的渗透率。跨境电商中报的业绩增长 也不错,下半年继续看好电商业务的发展。不同的电商平台竞争策略是不一样的,比如现在阿里巴巴的重点是扶持中小品牌,把更多的流量导向于中小品牌,头部品牌企业获得流量的难度就要增加。平台流量规则修改后,中小 品牌在这个过程中会有一些新玩法出来,特别是二季度流量规则改完后,阿 里的流量规则越来越像亚马逊,调整了原来流量广告的策略,更偏向于信息 流推荐。二季度来看,本地化竞争加剧,美团和饿了么近期补贴力度在加大。 拼多多的战略重心既是一、二线,而同时反过来去做三、四、五、六线本地 化市场。三季度是电商的淡季,电商大盘环比增速略有下降,但是四季度各 大巨头的重视程度会比较高。京东去年做了很多的组织变革之后整体发展速 度加快,包括整个的用户体验、后台的组织效率、物流的费用率的降低等等, 二季度比较受益,三季度增速预计保持约 25%GMV 增速,四季度我们认为还会 有比较大的增长。电商平台上,核心推荐美团、阿里、京东及拼多多。

10、超市:一季度中小卖家春节关门, 防疫设施的不完善导致大家偏向于大的卖场,受疫情利好带动。 但是二季度 因为复产和供给端丰富度的提升,大卖场的客单价、客流,在线下有比较大 的下降。三季度环比二季度继续恶化,整体来讲这个时点还是偏左侧的位置, 可以持续地观察社区化的电商和线上做的比较好的。推荐家家悦、永辉,企业供应链能力比较强,既具有线下开店能力,同时兼具社区化开店属性。同 时,也可以关注步步高的投资机会。

11、百货:二季度环比略有提升。偏化妆品、服装、可选消费的部分二季度环比 略微向上,所以百货我们认为有税商品会稳健提升,特别是有一些购物中心 里也有一些餐饮业务,餐饮业务恢复也提升了整体的百货门店同店。

12、跨境电商:推荐星徽精密。下半年黑色星期五已经提前启动,可能 10 月份要 启动整个黑色星期五,原来是线上线下联动做促销,今年受疫情影响,美国 的供给端影响比较大,线下的促销力度没有以往高,更多地把资源投向线上, 可能对于整个跨境电商企业来讲都是利好。在这个时点比较看好做品牌做供 应链跨境电商企业,重点推荐星徽精密。从长逻辑来讲,电商整个的发展和 中国 3-5 年之前的状态类似,特别是欧美,包括东南亚市场的电商业务发展, 整体来讲,全球性的电商还是有比较大的机会。

13、药品:医 改已从增量改革为主转向更多的存量调整,药品在未来 3-5 年保持低个位数的增长,更多地要在结构的优化中寻找 投资机会。

14、CXO:在药品行业增速放缓的情况下,CXO 板块具备更高的确定性和景气度。推荐标的:药明康德、量子生物和普洛药业。药明康德:CXO 龙头标的, 全球药物发现第一,在各个药物开发的链条中的各个业务条线均属于第一梯 队,看好公司未来的前端业务对后端的导游,同时后端的商业化项目放量也 带来公司更高的增长。量子生物:看好弹性空间,公司 CRO 业务在今明年贡 献利润增量,生物药 CDMO 在今年下半年开始投放商业化产能,化药 CDMO 业 务明年末到后年建设完毕以后,开始更快速地放量。普洛药业:原料药+CDMO+ 制剂一体化的公司,目前 CDMO 业务体量在国内前 5,上半年公司 CDMO 业务 厚积薄发,同比增长 73%。看好原料药的稳健增长,CDMO 的快速增长和制剂 一体化发展后随着带量采购放量的增长。

15、器械可以分为设备和耗材:1)设备方面,在国产替代的趋势下,看好迈瑞医 疗的技术优势和渠道优势;2)耗材方面,推荐标的南微医学,这是一家微创 医疗器械研发领先的公司,优势在于产品梯队较完善,推广策略好,医工合 作研发体系不断进化。在产品上面公司不断迭代,强化临床粘性,通过医工 合作不断推广黄金刀、 EOCT 这些创新产品,甚至进入了神经这些新领域。 在市场方面公司在全球经营销售,海外覆盖了 80 多个国家和地区,国内覆盖 3500 家医院。从公司报表来看,单二季度收入端下降 2%,相比一季度的下降 14%有大幅改善。从区域结构来说,公司二季度国内已经实现了正增长,国外 预计恢复到去年同期大概 60%左右,随着海外疫情的稳定和秩序恢复,以及 黄金刀等产品的投放,预计公司下半年整体收入恢复正增长,逐渐加速,同时公司的股价在前期已经有了比较多的调整,进行推荐。 消费:主要推荐药房板块。药房的两大行业逻辑不变,一是中短期药房板块 的集中度的提升,另一个是长期的处方外流。在资本的助推下,头部药店能 够获得更多的资本助力,同时在全国加速扩张。在处方外流的趋势下,龙头 药店能够更好地承接到外流的处方,同时叠加疫情影响下采购防疫物资给药 店带来的流量,预计药房板块依然能保持不错的增速。

16、品牌服饰:进入 Q2 随着疫情影响逐渐消退,龙头公司凭借精细化运营及管理 能力,强大资金实力,业绩出现了明显复苏。

17、化妆品:消费韧性较强,为可选消费中表现最 好的品种,头部品牌丸美股份/珀莱雅/华熙生物在渠道精细化升级/单品爆款 /营销创新等战略举措下今年业绩仍有望保持较快增长,

品牌公司利润表所受疫情影响有限,但库存及应收账款周转略有放 慢,经营净现金流有所下滑。四家龙头公司(上海家化、丸美股份、珀莱雅、 华熙生物)因电商占比高,且线下多以经销为主,随着疫情影响的减弱,Q2 收入端恢复较快。


文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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