1. 机场是个什么样的行业
通过对比疫情前全球机场上市公司年平均收益率，可以发现：全球18家主要上市机场中，10年期年平均收益率超过20%的达到8家，其 中收益率最高的为泰国机场，10年期年平均收益率高达36.55%。全球来看，这都是一门可以获得长期超额收益优质生意。具体到国内而 言，机场作为民航业优质核心资产，业态天然高壁垒，长期处于供不应求状态，业绩确定性与成长性兼备。
2. 机场行业商业模式
机场商业模式的本质是流量变现，流量变现效率决定利润率。机场首先通过重资产投资成为高端流量平台，汇聚顶级线下流量，再通过航 空性业务和非航业务进行流量变现。其中航空性业务政府定价，采取成本回收原则，体现了机场的公共事业属性。航空性收入线性增长， 构成了机场的第一增长曲线。非航业务采取市场化定价，机场方完全掌握定价权，满足了机场的企业盈利属性。非航收入具备高成长性， 是机场公司利润弹性的核心来源，免税业务的快速崛起承担起了机场的第二增长曲线。2. 机场行业商业模式
3. 机场行业投资逻辑
免税业务的跨越式发展，带动机场行业从基建主导阶段，进入非航主导阶段，行业也从纯粹的公共事业属性，逐步显现出消费属性。 过去，机场看基建。当下，机场看非航，非航看免税，免税业务对国际客流进行了深度变现。未来随着重奢品牌入驻，国内客流的变形潜 力或也将能够得到充分发掘，因此未来的投资逻辑或演变为，机场看非航，免税加有税。基于以上分析框架，可将机场分为免税机场和其 他机场两类。优选免税机场，静待国门重开，重点关注美兰空港、白云机场、上海机场。
4、行业属性：业态天然高壁垒，长期供不应求
1）严格行政规制，业态天然高壁垒
机场是一个受政策严格规制的行业，前期的规划建设需要严格审批，后期的日常运营又受到严格管控，行业存在极高进入壁垒。 由于旅客对出行便利性的追求以及机场选址技术因素的制约，一个区域内往往仅有一座机场，当庞大的出行需求无法得到有效满足时， 才会出现一市两场的情况，机场天然垄断区域流量，行业无需过多考虑格局问题
2）供不应求，是国内机场面临的长期矛盾
随着经济发展，我国航空出行需求持续快速增长，民航客运量在十二五、十三五期间保持着近10%的年均增速
供给端，虽然各大枢纽机场都在快速扩产，但机场大型基建项目从立项到投产往往需要8年左右时间，因此疫情前航站楼超负荷运行 是国内枢纽机场的普遍现象，供不应求也是各大一线城市机场所面临的长期矛盾。