民生证券-美联储眼中的美国经济:长期低通胀、零利率、较高失业率-200611

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 报告摘要:
  美联储6月维持利率不变,符合预期;点阵图预计2023年前维持零利率,PCE显著低于市场预期值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鲍威尔宣称将继续讨论收益率曲线控制。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点阵图和预测表显示,2023年前恐难达到通胀率目标。
  基于失业率难以在2023年前达到自然失业率,美联储预计2023年前不会加息。美联储预计2020年底失业率为9.3%,但是预测区间显示内部分歧较大,说明劳动力市场仍存较大不确定性。由于高失业将压制通胀率回升,美联储预计2020年至2022年PCE分别为0.8%,1.6%和1.7%,最高预测值为2022年的2.2%,远低于彭博统计的市场通胀预期。
  为什么通胀将长期疲软?
  四大因素支撑通胀难以显著回升:失业率绝对水平为大萧条以来最高值;经济重启后劳动供给上升将压制薪资增速;居民债务总量仍在上升,固定利息支出将在疫情结束后重启;近期M1和居民收入的高增速主要来自财政转移支付,未来存在较大不确定性。由于经济预期存在较大不确定性,居民的预防性储蓄欲望较强,可能压制消费支出和PCE。
  为什么货币超发未必带来高通胀?
  美联储史无前例的货币政策导致M2增速“突破天际”,引发高通胀的担忧。实际上,货币超发未必带来高通胀,关键看经济体所处发展阶段。值得注意的是,企业部门债务增速仍没见下降(去杠杆),加杠杆投资的能力较为有限。历史上的恶性通胀均为油价冲击导致,不适用于当前经济结构。另一种可能是美联储希望通过“超低”通胀预期值来强化宽松预期,为后续货币政策打开空间。
  风险提示:
  全球经济复苏不及预期,疫情进一步恶化,地缘政治摩擦加剧。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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