药品福利管理

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价值投资的学习,最好的办法就是从行业研究开始。价值投资入门的最佳途径,就是选择几个投资者可能熟悉或者感兴趣的产业分析,从阅读行业报告开始。

价值投资培训的第一个投资分析的环节,就是让把行业研究作为价值投资入门的一个重要途径。

行业研究有一个固定的套路,那就是对产业政策行业空间行业增速行业壁垒行业格局等有一个清晰的认识,涉及到的数据最好能够记住。


药品福利管理(PBM ,Pharmacy Benefit Management )在美国医药零售产业链模式处于重要地位。美国实行较为彻底的医药分开政策,零售药店是美国最重要的处方药销售终端。其下游连接医药消费者和 PBM,上游连接医药分销商或医药制药商,而 PBM 公司则充当医保支付方与药店以及制药商协商的中介服务商,目的是通过审核处方行为,以节省医药花费。美国的 PBM 模式的核心是渗透医药流通的各个环节,通过签约的方式,平衡支付方、供应方、渠道方及需求方等多方之间的利益关系。PBM 机构通过其功能强大的数据库制定处方集目录,根据不同客户的药物需求,提供更具经济效益的处方药物。在保障患者获得的优质治疗的同时,减少支付方的医疗费用支出。

在美国,健康保险控费审核服务经过近 40 年的行业发展,在信息化技术的支持下和商业模式的不断演进下——PBM 的服务模式与商业模式进入稳定发展阶段。其拥有市场集中度提升、高价值处方药服务占比高与客户服务粘性高的特征。从 PBM 业务的服务模式看,医疗支付体系是患者对接保险机构,保险机构和医疗供应方结算,因此 PBM 机构掌握了关键的数据交互卡位。

PBM 模式在整个医药流通中的主要作用为:

(1)通过大量临床数据及参保人用药历史数据建立数据库,对医生开具的处方进行合理性审核;

(2)对患者用药进行监管,控制了过度医疗、药品滥用的现象;

(3)利用自身用户优势,通过对药房和制药企业的高议价权,签订合作协议,有效控制处方药成本;

(4)降低保险支出,实现医疗控费;

(5)连接了医药行业中多方利益相关者(患者、保险公司、药房及药企),并实现多方资源整合。

而对于 PBM 机构的商业模式,我们认为可以分为以药品供应链管理为核心的偏重资产运营模式——集合药品服务和保险服务,和以患者医疗数据分析为核心的轻资产运营业务——集合药费结算、病历数据服务。

参考美国 PBM 相关上市公司的经营数据——信诺保险、联合健康、CVS。从业务结构看:保费收入/医药相关服务是主要收入来源。不过,经过多年整合,各种都拥有体量庞大的信息化服务业务。

我们查阅联合健康的公司数据,其子公司 Optum 主要负责信息化服务方向。其中Insight 专注于数据分析与医疗数据支持服务,RX 提供药品数据管理支持服务。整个 Optum服务产品覆盖全美 80%医疗机构,提供数据支持,覆盖超过北美50个州,服务人群超过1.26 亿人群。

在业务体量确定,服务产业链不断延伸的发展趋势下,行业的市场集中度很高,利于头部公司获得持续议价权。根据 2017 年 Statista 的预测,美国零售处方药零售行业的头部从业企业市场集中度非常高,CR5 基本超过 50%。

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且由于 PBM 为支付方服务,进行药方管理:其带量采购的模式非常有利于为客户争取理想价格,且对于非急用药客户,特别是慢性病用户其消费体验很好,无需往线下药店购药,通常会直接选择保险公司的 PBM 直接发货,在价格和服务体验上可以有效提升服务粘性,因此 PBM 机构的收入粘性很强。

国内PBM 前瞻:市场雏形初现,静待商业模式试水通过以上的分析,我们认为 PBM 业务在中国带动的潜在发展机会如下:

(1 )PBM  业务能够在中国从根源上解决 商保 控费的问题。从医疗保险行业来看,目前我国的医疗保险报销制度,无论是政府医保或商业医疗保险,主要是采取的“先治疗后报销”的流程,即医生开取处方或者提出医疗方案,患者拿着处方开药或者拿着医疗方案

进行后续治疗。医保控费的根本是解决“过度医疗、药品滥用”的现象。这种现象在我国目前医疗体系中是很难解决,主要原因是在于,就算医生开出的处方药在医疗保险名录之中,也没有办法去审核医生开出的处方是否是最具有成本效益的药物及是否适用于患者。

而当患者取药或进行治疗之后,只要在保险条款之内,无论治疗方案是否真正意义的合理,保险机构就必须对其进行报销。而 PBM 业务从开取处方的根源入手,审核处方,实现“先审核、后报销、再治疗”的流程,能够从根源上解决商保控费的问题。

目前 PBM 业务在中国发展模式并不明确,但是在医保控费、医药分家和商保发展的大背景下,PBM 业务有望在中国得到蓬勃发展。由于医保药品名录的制定权在监管机构手中,PBM 服务商缺乏议价能力,目前 PBM 业务的发展主要还是从商保控费开始。

(2 )对于 中国 药品零售企业来说,PBM  业务 有望成为高效的引流渠道 。CVS Health的 PBM 业务除了带来直接的巨额收益外,更是通过处方流转带来了巨大的流量红利。CVSHealth2017 年有 25 亿的处方处理量,意味着 25 亿人次的取药服务。线上的 PBM 业务获得大量处方后,引流到线下的零售药店(连接器),再通过线下的零售药店进行消费者属性的转换,实现线上的流量及线下的实体药店结合。PBM 业务与实体药店密不可分,两者相辅相成,实现的“1+1>2”的效果。

就中国实际情况而言,而药品零售连锁企业,作为药品流通行业的终端,最高效的获客方式就是平台引流。我们认为 PBM 业务有望成为另一条高效引流渠道,通过医保控费、处方审核与管理的方式获得庞大的处方流量。

(3 )PBM  业务的发展有望带动医疗信息化产业的发展,头部垂直医疗信息化服务商值得关注。PBM 业务中的处方管理与审核、健康管理业务对电子病历、电子处方信息化水平提出了很高的要求,其在中国充分的竞争会促使PBM服务商不断提升自身信息化水平,垂直医疗信息化服务商迎来合作良机。同时,由于最终 PBM 服务商与医院倾向于使用同一套电子病历或电子处方系统,我们预计订单会逐渐向头部医疗信息化服务商聚集。

我们认为,PBM 业务在中国发展的条件正在向成熟方向不断迈进,原因有三:

一是政策正在积极推动医药分开。2009 年我国“新医改”提出:“推进医药分开,积极探索多种有效方式逐步改革以药补医机制”以来,医药分开政策持续推进。十九大报告提出,要全面取消以药养医,健全药品供应保障制度;国务院在 2017 年 5 月份发布《深

化医药卫生体制改革 2017 年重点工作任务》中曾明确提出:医疗机构不得限制处方外流,探索医疗机构处方信息、医保结算信息与药品零售消费信息互联互通、实时共享。可以看出,每年医药分开都是医改工作的重点。

随着公立医院改革的全面展开以及医保控费等配套政策的陆续出台,“医药分开”改革趋势日益明显。在处方外流的大趋势下,医药零售企业迎来发展契机,PBM 业务有望在中国得到蓬勃的发展。

二是电子处方流转正在积极推进,为PBM控费业务铺平道路。从2016年开始,电子处方试点政策在成都、西宁、海口、广东等城市和地区零星开展。2018 年,全国电子处方试点政策的推进明显加快。2019 年,在浙江等地互联网医院的雏形和试点都已经落地。

三是商保发展的预期。中国目前的局面是商保仅占医疗支出的 3.6%,远远低于美国的 39.6%。在医保控费趋势、电子病历+DRGs 上线预期和医院亏损压力加大三因素的刺激下,商保支出占比有望进一步上升。

我们测算,PBM  业务 在中国的市场 的 服务过 空间超过 200  亿元 ,并且预计随着商保渗透率的进一步 提高 而上升。

(1)商务部《药品流通行业运行统计分析报告》最新数据显示,2017 年全国七大类医药商品销售总额 20,016 亿元,同比增长 8.8%,增速下滑 1.9pcts;其中药品零售市场规模 4003 亿元,同比增长 8.4%,扣除其中食品(含保健食品)、药妆品、日用品和其他

商品,2017 年医药市场销售额为 17,514 亿元。其中,医药和零售市场销售额分别约为 1.4万亿和 3,500 亿元

对比美国零售药店的占比来看,我国零售药店占比有望大幅度提升。如果药品市场保持 7%的增速,预计 2019 年药品市场规模将达到 20,052 亿元,对标美国药品流通市场,中长期药店销售占比有望超过一半,增量主要来自处方药外流。我们假设 2019 年药店占比增长到 40%,预计流入零售市场的处方药规模大约为4000亿。

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(2)假设处方审核费用按次收费,每次 10 元,假设 2018-2020 年我国诊疗次数保持2017 年 3%增速,2020 年我国诊疗次数达 80 亿次,假设 10%有商业保险参与(2017 年我国健康险渗透率为 9.1%),则对应 8 亿次处方审核,按单次 10 元计算,市场达 80 亿元。

(3)根据 Milliman 发布的《A primer on prescription drug rebates: Insights into whyrebates are a target for reducing prices》一文数据,美国平均药厂返点费率为 20%,假设中国 PBM 业务药厂返点费率也为 20%,商业保险渗透率为 10%,这部分市场空间为80 亿元。

(4)美国的药品批发商毛利率为 4.5%,平均费用率仅为 2.9%,净利润率约为 1.6%。我们假设 PBM 的采购与出售价差为 1.6%,这部分市场空间为 64 亿元。

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若中国的商保渗透率进一步上升到 30%,PBM 的市场规模经测算达 544 亿元,市场空间巨大。


文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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