报告摘要：
本报告从普遍应用于数据中心的叶脊架构出发，以将数据中心所有成本折算至单机柜为基本思路，试图量化拆解云计算基础设施领域如IDC、服务器、网络设备和光模块之间投资配比关系。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
叶脊架构更加适应超大型数据中心发展趋势，并拉动高速光模块及网络设备不断升级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）叶脊架构最早Facebook提出，由于其更加适应全球超大型数据中心发展趋势，现在广泛应用于全球各大数据中心。2）叶脊架构可以划分为机柜层、Leaf层和Spine层，所用IT设备分别为，机柜层：服务器、ToR交换机、光模块；Leaf层：Leaf交换机、光模块；Spine层：Spine交换机、光模块。2）叶脊架构主要以Server到Server之间互联流量为主，为了实现内部互联，如机柜间互联以及Leaf-Spine互联的短距高速高模块需求大幅增加。而Server到Spine交换机流量压力得到很大缓解，数据中心设计往往向上也呈现一定的收敛比。与此同时，交换机也伴随升级：端口数量越来越多，芯片转发速率越来越高。
叶脊架构下IT设备用量的拆解。1）核心假设：A>高功耗单机柜满载24台服务器；B>ToR交换机上下行端口数量比例为1：6；C>Leaf交换机上下行端口数量比例为1：6；D>Spine交换机不考虑上行，不考虑数据中心之间互联的Edge交换机；E>目前海外主流光模块方案，服务器互联采用25G光模块，ToR与Leaf交换机、Leaf与Spine交换机采用100G光模块。2）合计单机柜对应服务器24台、1台ToR交换机，0.08台叶交换机，0.01台脊交换机、48个25G，9.3个100G更高速光模块。
IT设备的价值量拆算。1）满载高功耗单机柜投资总额约92.9万，对应IDC：服务器：网络设备：光模块投资比例约为16%：77%：4%：3%的关系。对于超大型云计算数据中心，交换机所需要的型号更加高端，价值量更高。注意的是，该测算未包括光纤光缆、跨洋光缆等测算。因此平均来说，单机柜的资本开支可能更大。但总体来说，几类常见IT设备间的配比关系，相对正确。2）就通信领域来说，光模块-数据中心光模块价值占比量高，且受益于产品升级迭代的量价齐升；IDC-存量机柜贡献稳定利润，增量机柜体现利润增速；网络设备-下游应用场景中数据中心占比较小，企业级应用较高。因此云计算基础设施领域投资弹性排序为：服务器，光模块＞IDC＞网络设备。
投资建议与投资标的
IDC行业长期将受益于国内IT云化程度加深，以及5G、物联网、AI等新科技带来数据流量的提升。原来预期2020年云计算capex复苏，再叠加新年中互联网应用的爆发，数据中心全年有望保持高景气。伴随新基建之风吹过，IDC及网络基础设施领域的投资机会将进一步确立。
我们看好IDC及网络基础设施领域全年投资机会，建议关注光模块板块：中际旭创(300308，未评级)、剑桥科技(603083，未评级)、新易盛(300502，未评级)；IDC板块：建议关注光环新网(300383，买入)、数据港(603881，买入)、宝信软件(600845，未评级)、奥飞数据(300738，未评级)。网络设备子版块：包括星网锐捷(002396，买入)、紫光股份(000938，未评级)。
风险提示
云计算行业需求下滑，监管政策变化导致行业竞争加剧