保险行业

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价值投资的学习,最好的办法就是从行业研究开始。价值投资入门的最佳途径,就是选择几个投资者可能熟悉或者感兴趣的产业分析,从阅读行业报告开始。

价值投资培训的第一个投资分析的环节,就是让把行业研究作为价值投资入门的一个重要途径。

行业研究有一个固定的套路,那就是对产业政策行业空间行业增速行业壁垒行业格局等有一个清晰的认识,涉及到的数据最好能够记住。


“ 健康中国 2030”开启国内健康产业黄金时代

21部委推十项重大工程,健康产业迎来政策风口。2019年9月29日,为加快推动健康产业发展,国家发展改革委、银保监会等为加快推动健康产业发展,国家发展改革委、银保监会等21个部委联合制定了《促进健康产业高质量发展行动纲要(个部委联合制定了《促进健康产业高质量发展行动纲要(2019-2022  年)》(以下简称《行动纲要》),明确了要围绕重点领域和关键环节将实施 10 项重大工程,具体内容包含推进“互联网+医疗健康”、发展健康保险、打造健康产业集群等。 《行动纲要》进一步贯彻落实了全国卫生与健康大会和《“健康中国健康中国 2030” 规划纲要》部署,健康产业有望迎来新发展。

2013 年以来,我国政府出台了多项利好政策,如系列税收优惠、健康险独立运营独立核算等,支持商业健康险及健康产业发展,鼓励保险公司健康产业投资,为大健康产业和健康管理发展预留充足空间。2016年10月25日通过了“健康中国 2030”规划纲要,健康中国战略提升至前所未有的高度,而后系列的相关政策相继出台。2019年5月的手续费及佣金税前扣除比例提升新规,也大大减轻了销售健康险的税收支出压力。

政府对全民健康保障高度重视,并制定明确的战略规划和指导意见,积极推进建立完善科学的商业健康险监管体制,有望引导和助力健康产业实现跨越性发展。

健康产业供需端:卫生费用增长快,健康管理供需缺口较大

近年来,随着人们生活水平的提高,老龄化程度日益加深,人们对健康问题的关注度逐渐上升,国民卫生总费用日益增长。2005—2017  年,国民卫生总费用从8660亿元增长至亿元增长至52598亿元,复合增速为16%,高出GDP年均增长率3ppt

随国民卫生总费用一同增长的,还有人们对健康管理服务的需求。健康管理主要包括疾病预防与疾病控制,核心内容是医疗机构对客户开展系统的健康管理和干预,有效控制疾病的发生或发展,降低医疗支出,减少医疗保险赔付损失。

健康管理主要包括疾病预防与疾病控制,核心内容是医疗机构对客户开展系统的健康管理和干预,有效控制疾病的发生或发展,降低医疗支出,减少医疗保险赔付损失。2016 年,我国“十三五”规划正式提出了“推进健康中国建设”,并将其作为未来一个阶段国家发展的战略目标之一。随后《“健康中国 2030”规划纲要》、《“十三五”卫生与健康规划》相继出台,进一步细化"健康中国"的长期战略,并强调了健康管理和商业健康保险发展的重要性。根据2018 年胡润百富的调查,中产阶级关注的生活重点前四为子女教育、投资理财、职业发展、健康医疗,其中子女教育关注的问题中,52%的问题是身体健康。51% 的新中产人群每周运动健身4次或以上,其中 22%每天都运动,近半数的新中产家庭为自己和家人配备了商业健康保险,缓解健康医疗焦虑。

供给端来看,我国当前医疗资源分布并不平衡,限制了健康管理服务的供给。从分级医疗体系来看,我国三级医院承接了过重的医疗服务需求。2017年,我国2340家三级医院诊疗人次为172643万。相比之下,我国18472家一级、二级医院诊疗人次共计149002万。由于三级医院仅能为患者提供疾病治疗和康复等服务,无法进行日常健康管理,导致目前健康管理服务产生较大的供需缺口对于保险公司而言,有效的健康管理服务不仅能吸引客户,提升客户黏性,而且能显著降低赔付支出,提高公司盈利水平。

对于保险公司而言,有效的健康管理服务不仅能吸引客户,提升客户黏性,而且能显著降低赔付支出,提高公司盈利水平。从被动的、单纯的支付方,转变为健康管理者,深度介入医疗服务当中,介入治疗决策的制定过程,实现对于健康管理全流程的掌控。

健康产业支付端:个人自付比例高为商业健康险发展带来契机,保险公司赔付水平仍高、对医疗机构影响力亟待提升健康产业支付端:个人自付比例高为商业健康险发展带来契机,保险公司赔付水平仍高、对医疗机构影响力亟待提升目前我国健康产业支付端以社会医保为主、以个人自付和商业健康险为辅;个人自付比例高于美国,商业健康险空间较大。

目前我国健康产业支付端以社会医保为主、以个人自付和商业健康险为辅;个人自付比例高于美国,商业健康险空间较大。我国现行的社会医疗保险主要由涵盖城镇职工基本医疗保险、城乡居民基本医疗保险的社会基本医疗保险,城乡居民大病保险,城乡医疗救助组成。根据人民日报,2017 年三项基本医保制度参保人数超过13亿,参保率稳固在95%以上。虽然基本医保实现了广覆盖,但保障范围和保障程度都相对有限,只保障参保人出现疾病(或者重大疾病)时的医疗费用,相比于发达国家的疾病预防和疾病控制等健康管理措施,当前医疗保障的深度较浅,且保障比例较低。

从医疗卫生费用的支付结构来看,2016 年,中国政府预算支出占总医疗卫生费用的30.01%,社会支出占39.05%,个人自付占28.78%,商业保险仅占2.16%;相比之下,美国政府预算支出占总医疗卫生费用的40.86%,社会支出占14.92%,个人自付占10.56%,商业保险占 33.66%。中国健康支出个人自付比例较高,导致“看病贵”现象的出现,这给商业健康险的发展带来了较大空间,当前商业保险占比较美国等发达国家有十分明显的差距。

健康险赔付支出增速较高。2012-2018年保险行业健康险原保费收入由863亿元上升至 2018年的5448亿元,6年复合增长率为36%,同时,健康险赔付支出由2012年的298亿元增长至2018年的1744亿元,6年复合增长率为34%,略低于健康险原保费收入 36%的复合增长率。健康险赔付支出与原保费收入的比例由2012年34.6%震荡下降至2018年的32.0%,但该比例仍较高。根据前瞻产业研究院官网文章《2019 年中国健康保险行业市场现状及发展趋势分析 “互联网+”深度融合推动创新发展》,中国经营商业健康险的保险公司中,80%以上业务赔付率超过 80%,40%左右的赔付率超过100%。

过去5到10年,健康险支付端的扩面大大推动了医疗服务市场的发展,但快速增长的医疗开支反过来加强了支付方对控费的需求。我们认为,目前国内的医疗体系下,医疗机构在定价方面的角色占优,社保在付费环节只拥有一定的话语权,商业保险公司在医疗费用的把控方面较为弱势。专业健康险公司相比传统寿险公司专业优势不明显,亏损仍为主旋律。

我们认为,目前国内的医疗体系下,医疗机构在定价方面的角色占优,社保在付费环节只拥有一定的话语权,商业保险公司在医疗费用的把控方面较为弱势。专业健康险公司相比传统寿险公司专业优势不明显,亏损仍为主旋律。目前国内共有7家专业健康险公司,2018年,除了暂缓披露经营数据的和谐健康险,6 家中有4 家出现亏损,总计净亏损9.54亿元。

我国健康险发展方兴未艾,看好大健康产业机遇

健康险持续高速增长,已成为上市险企新单保费最主要来源,医疗险、长期险占主导,个人业务占比高

健康险主要包括疾病保险与医疗保险,2017  年二者占健康险比重分别为 56.8% 、32.3% ,疾病险占比最高、增速最快。健康险以被保险人的身体为保险标的,主要包括疾病保险(以发生约定疾病为给付条件;给付型)、医疗保险(以发生约定医疗行为为给付条件;报销型)、失能收入损失保险(以因意外伤害、疾病导致收入中断或减少为给付条件)和长期护理保险(以因年老、疾病或伤残而需要长期照顾为给付条件)。与寿险相比,健康险具有显著特征:1)保险事故发生概率高;2)损害程度和情形多样、认定专业性强;3)涉及三方主体——保险人、被保险人、医疗机构。根据安永与太保安联联合发布的《中国商业健康险白皮书》,2017 年疾病险、医疗险、护理险、失能险原保费收入分别为年疾病险、医疗险、护理险、失能险原保费收入分别为2494亿元、1415亿元、475亿元、5亿元,占健康险比重分别为 56.8%、32.3%、10.8%、0.1% 。其中疾病险同比+47% 、医疗险同比+25% 、护理险同比-61%、失能险、失能险+27% 。

从保障期限来看,长期险占主导,主要是定额给付型的长期重疾险;短期险占比较低,其保费增长主要来自于短期医疗保险,短期医疗保险中又以医疗补充险销量最好从保障期限来看,长期险占主导,主要是定额给付型的长期重疾险;短期险占比较低,其保费增长主要来自于短期医疗保险,短期医疗保险中又以医疗补充险销量最好。

根据《中国商业健康险白皮书》,2017年长期险保费3095亿元,占比70.5%;短期险为1295亿元,占比29.5%。

从目标客户来看,个人客户占主导地位。根据《中国商业健康险白皮书》,人身险公司 2017 年个人健康险保费业务收入合计为 3225 亿元,团体健康险保费业务收入合计为 770 亿元,个人健康险业务占比达 81%。团体健康险业务占比较低,主要原因在于团体健康险业务因风险分摊和企业较强的议价能力,导致人均单价远低于个人健康险业务。

健康险增速显著快于寿险与意外险,上市险企健康险占新单比重近半健康险保费增速远超寿险及意外险,我们预计2023年总规模有望接近 1.4 万亿元;占比已由万亿元;占比已由2013年的10% 提升至2019年1-8月的21.4%.健康险原保费收入由 2012年的 863亿元上升至 2018年的 5448亿元,6年复合增长率为 36.0%,远超寿险的 15.1%和意外险的 18.6%。2013-2016 年期间,年增速由 30%大幅提升至 68%;2017 年受监管叫停中短存续期护理险及市场竞争加剧等因素影响,增速仅为 9%;2018 年恢复至24%的增速,2019年1-8月增速为 31%。我们预计未来五年,健康险仍将保持两位数增长,2023 年原保费规模有望接近 1.4万亿元。

健康险业务对新单保费的贡献度已普遍接近 50%。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的健康险业务(或长期保障型)占新单保费的比例分别从 2017 年的 18.2%、44.0%、41.7%、28.7%上升至 2018 年的 29.6%、45.9%、49.1%、46.2%,分别同比增长了 11.4ppt、1.9ppt、7.4ppt、17.5ppt。除国寿外,占比已普遍接近 50%,若新华保险考虑短期的健康险情况,占比则提升至 59.7%,相比 2017 年的 36.2%同比增长了23.5ppt。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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