酒店行业

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价值投资的学习,最好的办法就是从行业研究开始。价值投资入门的最佳途径,就是选择几个投资者可能熟悉或者感兴趣的产业分析,从阅读行业报告开始。

价值投资培训的第一个投资分析的环节,就是让把行业研究作为价值投资入门的一个重要途径。

行业研究有一个固定的套路,那就是对产业政策行业空间行业增速行业壁垒行业格局等有一个清晰的认识,涉及到的数据最好能够记住。


酒店分类简介

酒店可以从功能、经营模式两方面来分类。 从功能上,酒店可以分为有限服务 型酒店和 无限 服务型酒店,有限服务型酒店是指以适合大众消费,突出住宿核心,为客人提供基本的专业服务的酒店,其中有限服务型主要包括廉价、经济型、中端酒店, 我国三大酒店集团华住 、首旅、锦江以有限服务型酒店经营为主;全服务型酒店是指配置面向市场、价格较高,为客人提供包括住宿、餐厅、酒吧、会议、娱乐、休闲、商务等多功能设施的酒店,其中全服务型主要包括全服务中档、高档、豪华酒店。

从经营模式上来看,酒店可以分为单体或连锁两种经营模式,单体酒店是指由个人、企业或组织独立拥有并经营的单个饭店企业;连锁酒店是指以连锁经营模式运营的酒店,连锁酒店一般都具有全国统一的品牌形象、识别系统、全国统一的会员体系和营销体系。 单体酒店与连锁酒店 经营存在较大差异 ,在我国市场上均占据了重要地位,目前虽然没有权威数据对单体酒店规模进行统计,根据携程网 2017年公布数据显示,其旗下会员中约 70%为单体酒店。单体酒店以自主经营为主,管理架构灵活性较高,更易形成成本优势,但是品牌优势有限。连锁酒店经营标准较统一,管理结构更规范,品牌优势明显,但运营成本相对较高。

连锁酒店经营方式主要分为直营、加盟特许经营、合资 管理、委托管理等模式。直营模式是指酒店管理集团通过自有物业或租赁物业进行自主经营;加盟特许经营是指酒店管理集团通过自己的专有技术、品牌与酒店业主的资本相结合;合资管理模式是指酒店管理方投入一定资金占据酒店资产的部分股份;委托管理模式是指酒店管理集团对酒店拥有直接的经营管理权,酒店管理集团按加盟酒店的营业收入收取一定比例的基本管理费和奖励管理费。直营模式与合资管理模式属于重资产运营模式,前期投入成本高,投资回收期长,业绩波动周期性更强,在行业景气度提升的时候经营利润将受益明显,而在行业低迷期盈利能力也将受拖累;特许经营和委托管理(两者组

成加盟模式)模式属于轻资产运营模式,酒店管理集团能对加盟商提供从品牌、管理运营、销售以及后台技术等全套解决方案,盈利稳定性较强,受行业周期性波动影响相比较小,更有利于酒店管理集团迅速扩张。以2019年三季报最新经营数据披露显示,以酒店家数计,我国三大酒店集团运营酒店中自营模式占比较低,占比在 15%~22%左右范围,以加盟方式占比为主;锦江酒店运营酒店中加盟模式(特许经营+委托管理)占比高达 81.92%,首旅集团以特许经营管理模式为主占比高达 77.15%,华住以委托管理运营模式为主,加盟占比合计为 86.47%;三大酒店集团旗下酒店中采用合资管理运营占比十分少。

(二) 我国酒店行业发展历史与现状

我国酒店行业经历了快速发展,供给快速增长。改革开放以后我国经济高速发展,酒店行业同样经历了起步、高速发展、回落、快速发展等阶段,酒店行业规模从小到大不断壮大,目前正处于存量整合阶段。进入21世纪,酒店行业供给快速增长。住宿业固定资产投资完成额快速增长并在 2014 年达到历史最高水平,2005 至 2014 年间住宿业固定资产投资完成额三大分项(旅游饭店、一般旅馆与其他住宿业)年同比增速在 20%~40%之间,其中2004 年是经济连锁酒店开启快速发展的元年;住宿业固定资产投资完成额2014 年至今同比增速大幅降低并在 2016 年增速为负。以统计局公布的限额以上住宿业企业(指主营业务收入 200 万元以上的企业。)家数来看,2005年至 2013 年间住宿业企业家数快速增长,2014 年至今同比增速仅在 0~3%之间。目前来看,行业新增供给增速放慢,进入了存量资源整合阶段。

酒店行业需求稳健增长。商旅出行蓬勃发展给我国酒店行业带来了重大发展机遇。目前没有十分具体的指标精确衡量酒店行业的需求,我们可以从旅游行业和交通运输(民航与铁路)客运量作为重要的替代性反映指标来衡量行业的需求。我国旅游业总收入从 2000 年的 0.45 万亿元增长至 2017 年的5.40 万亿元,过去 17 年年均复合增长率高达 15.71%,经济发展带来收入提高,消费升级直接推动旅游休闲产业的良好发展形势。我国民航客运量国内航线与铁路客运量除去季节性以及行业周期波动性影响,长期来看,月同比增速均维持在稳健正增长速度。酒店行业整体需求一直处于增长态势,交通运输运力和旅游产业发展对酒店行业需求产生了坚实的贡献。

行业酒店集团市占率保持在相对较高水平,品牌市占率呈现下降趋势。截止到2018年底,在国内酒店集团中,以已开业的客房数为基准,前三大龙头酒店集团(锦江国际、首旅如家、华住酒店)合计市占率高达 38%,CR5 与CR10 分别为 46%、57%,酒店集团集中度维持在相对较高水平,竞争较激烈。近年来前三大、十大酒店品牌市占率呈现下降趋势,2018 年底 CR3、CR10 分别为 15.79%、34.79%,主要源于行业酒店集团多为覆盖从经济连锁到中高端多品牌经营战略,行业龙头旗下占比较多经济型连锁酒店扩张速度低于旗下中高端酒店品牌,部分市占率较低的酒店集团继续加大旗下连锁型酒店扩张力度抢占市场份额。以客房数为基准,2018 年底排名前三的

酒店品牌分别是首旅酒店集团下的如家酒店(5.62%)、华住酒店集团下的汉庭酒店(5.32%)、锦江国际酒店集团下的 7 天酒店(4.85%),前十大酒店品牌中以经济连锁型酒店为主,仅维也纳与全季酒店属偏中端酒店。我国 酒店 分布 呈现地域性差别 , 与经济 发展程度吻合较高 。结合截止至2018Q3 各省市地区星级酒店(包含 1-5 星级)家数与携程 2016 年统计的酒店家数,我国酒店分布呈现明显的区域性差别,星级酒店主要分布在经济发达、人口较多的华东 5 省和广东、北京,旅游较发达地区也有较多星级酒店;在酒店家数方面,广东、山东、江苏、陕西、湖南位居前 5,整体来看东部沿海省份与中部地区经济较发达地区酒店家数远高于偏远中西部地区经济欠发达地区与东北地区。各省市酒店分布供给与经济发展程度吻合较高,经济发展程度较高地区商业活动更活跃频繁,更易成为出差目的地,区域内居民出游次数更多,节假日短途旅行需求旺盛,以上因素直接推动了区域内酒店供给提升。

( 三 ) 我国酒店行业 连锁酒店供需状况与发展趋势

我国 有限服务连锁酒店 过去 发展 趋势 与行业基本同步 ,酒店连锁化率增长空间较大。截止到 2017 年底,我国共有有限服务连锁酒店 29760 家,客房数 282.33 万间,过去 12 年复合增长率分别为 37.36%、35.63%,酒店家数与客房数同比增速走势基本一致,同比增速呈现前高后低,我国有限服务连锁酒店的历史发展趋势与行业基本同步。2005 至 2008 年期间连锁酒店同比增速在 80%左右,2009 至 2015 年期间同比增速在 30%~40%左右波动,2016年增速较低,2017 年增速又小幅回升。经历高速发展的连锁酒店,供给总量基数较高,但目前我国酒店业连锁化率大致在 20%左右,与欧州 40%、美国 70%左右的酒店连锁化率相比,仍属较低水平,我国连锁酒店占有率仍有较大的增长空间。

中端连锁酒店增速远高于经济型连锁酒店 。根据中国饭店协会最新的数据显示,截止到 2019 年 1 月 1 日,我国中端连锁酒店有 6036 家,同比增速为71.53%,过去5年复合增速为45.46%;客房数63.42万间,同比增速为57.25%,过去 5 年复合增速为 54.13%。我国经济连锁酒店有 36383 家,同比增速为38.65%,过去5年复合增速为38.65%;客房数有242万间,同比增速为20.05%,过去 5 年复合增速为 16.28%。中端连锁酒店家数与客房过去 5 年增速明显高于经济型连锁酒店。

中端连锁酒店 增长空间较大,近年 增速加快。由于经济型酒店的发展成本不断上升,部分大型连锁酒店集团更倾向于将资源倾向于中端型酒店市场,直接推动中端酒店发展提速。随着经济发展,居民收入增长下消费升级打开了中端酒店的需求空间,未来我国家庭阶层中产阶级占比将继续提升,中端酒店价格介于经济型酒店与高端酒店之间,性价比高、有特色、服务质量有保

证的中端型酒店是休闲出行消费升级以及商务出行的优选项。政策方面,国家此前出台的限制“三公”消费,高档豪华酒店需求减少,部分需求流入中端酒店。整体而言,中端酒店存量市场基数较小,未来仍具有一定的增长空间,也是目前我国酒店行业龙头的重点发展布局的方向。

经济型连锁酒店市场存量大,产品下沉至三四线城市。经济型连锁酒店前期扩张加速,存量规模大,产品呈现同质化趋势,市场竞争较为激烈,近三年经济型连锁酒店增长速度放缓。一二线城市经济型酒店增量空间越来越少,三四线城市单体酒店规模大,受益于三四线城市的酒店“消费升级”与依靠经济型连锁化率提升来提升原有产品质量与服务,未来三四线城市或是经济型连锁酒店的重点发展领域。

单体存量酒店的连锁化新模式 — OYO  正 发力 。来自印度的 OYO 酒店正为国内酒店行业巨大单体酒店体量提供连锁化新模式。不同于传统的经济型连锁品牌的高加盟门槛,OYO 通过对原有单体酒店提供包括更换门店招牌(带 OYO 贴牌名称)、配套统一标准的床单枕套、提供统一搭建的酒店预订系统提供流量、并派驻管理人员参与酒店的日常运营等支持而不收取任何的加盟费,仅对酒店每笔交易抽取 2%~8%或不等的佣金。低门槛的加盟成本使 OYO 模式在国内迅速扩张,根据其官网的最新数据显示,OYO 仅进入中国市场 1 年半后,在 338 个城市的超过 19000 酒店改造了 78 多万间客房,对行业产生了较大的冲击。在理想状态下,经过 OYO 改造后的单体酒店与经济型连锁酒店的竞争力更强,酒店入住率有望提升,但对于改造后的单体酒店而言,入住率提升的效率是业主选择继续合作的考虑最重要因素,而酒店入住率与酒店地理位置、产品性价比、服务质量多重因素相关。

长期来讲,OYO 与传统经济连锁型酒店的竞争可能继续回归于产品本身的品质与性价比上,OYO 模式仍待继续观察。

( 四 )技术赋能 酒店行业发展

随着人工智能、大数据、云计算等新兴技术的不断发展, 未来智能控制系统或 将赋能酒店发展。 。 对客户服务方面, 在智能终端方面,智能酒店可以有照明、窗帘、空调、空气净化器、空气盒子等硬件设备,另外可实现酒店预定、在线选房、前台智能自助机入住,自助离店等全周期体验; 在软件方面,将推出了相应的 APP,帮助用户对上述硬件设备进行管理,实现不同智能终端的协同工作和统一管理,将复杂的智能家居服务用最简单的方式得以呈

现到酒店中。 酒店本身运营中,可实现运营管理、巡店管理、客房管理、餐饮管理等全移动化应用,同时借助于酒店管家 APP,实现掌上敏捷收益,通过一键调价、一键开关房、一键房控等,实现实时在线的收益机会。 会员大数据管理中 ,基于集团庞大的会员体系,建立了基于大数据的敏捷 CRM 系统,通过该系统,可动态生成会员标签,或可实现精准的会员画像和场景服务等,更有利于强化创新产品的针对性和有效性。新科技进入酒店业,将有可能改变酒店业日常经营的业态,打造智慧酒店理念,有利于提升入住体验,

让客人感受到舒适便捷,同时酒店也将有利于节省人力成本。

距离酒店智能化 在路上 。以华住为代表的酒店业者正积极使用 IT 技术引领行业变革,同时以 BAT 为代表的互联网巨头也在发力智能服务酒店,有望借助科技与智能使我国酒店服务业实现较大的专业运营的提升。

二 、 酒店行业经营分析

主要经营指标 — 入住率、ADR 、 RevPAR

酒店业经营指标简介 。酒店业经营的主要指标包括入住率、平均每天房价(ADR)与平均每间可出售客房收入(RevPAR)。入住率与 ADR 反映了酒店整体的经营期间需求状况,RevPAR 则综合反映了酒店的盈利能力。

入住率与 ADR显示酒店经营具有季节性 、周期性。中国酒店入住率季节性较高,并与节假日分布密切相关。一般来讲,春节期间入住率为全年最低,5 月至 10 月涵盖小长假以及暑假期间入住率较高。入住率与 ADR 变动呈现正相关性,入住率是 ADR 的先行指标,入住率领先 ADR 变化三个月左右。入住率与 ADR 共同变化呈现了酒店经营的周期性变化。

RevPAR  是衡量酒店盈利能力的关键指标 。RevPAR 同比走强向上,经营景气度提升,酒店盈利能力提升。一般而言,RevPAR 越高,说明该酒店产品的市场竞争力强,连锁品牌对业主的吸引力也将越强;对酒店集团而言,旗下产品 RevPAR 越高,经营品质与盈利能力也将越强。

三 、 华住酒店

( 一 ) 公司简介

华住酒店集团逐步发展成国内全品牌类酒店连锁集团 。华住酒店于2005年成立第一家汉庭酒店,之后规模迅速扩张,2008 年即确立酒店、快捷、客栈三大产品,2009 年成功在美国纳斯达克上市。2014 年通过与雅高集团缔造长期战略联盟丰富中高端产品线,2017年全资收购桔子水晶集团100%股权,2018 年完成对精品度假村品牌花间堂的战略收购以及发布温泉品牌禾之汤,公司实现了经济、中、高端酒店全覆盖,进行酒店品牌多元化经营,满足不同层次的商旅及休闲住宿需求。公司创始人及董事长季琦是公司第一大股东,持股比例为 34.19%,季琦同时也是携程与如家的创始人之一,公司联合创始人赵彤彤持股为 8.97%,景顺控股为 2019 年上半年新进十大股东之一(持股比例为 9.2%)。

( 二 ) 规模与经营质量齐头并进

经历快速扩张,目前规模国内排名第二 。截止2019Q3,公司共有酒店家数5151家和504414 间,同比增速分别为 27.03%、23.17%。华住酒店集团经历了快速扩张,公司发展前期酒店家数与房间家数少,因此增速高企,2009年至 2018 年期间,酒店家数与房间数复合增长率分别为 37.80%、35.01%,近三年扩张增速相比前期减缓但依旧保持正增长。

目前公司旗下拥有 13 个酒店自有品牌(主要包括汉庭、海友、怡莱、全季、桔子水晶、美仑等品牌),并与雅高集团长期战略联盟接手雅高集团旗下品牌宜必思、宜必思尚品、美居、诺富特和美爵酒店在大中华区的经营。截止到 2019Q3,公司旗下主要分别拥有经济型酒店汉庭、海友、怡莱、宜必思分别 2381、450、373、179 家,其中 2018 年 汉庭酒店在我国经济型连锁酒店中市占率排名第二为 6 .88 %;中高端型酒店全季、星程、桔子精选 759、317、233 家,其中2018年全季酒店在我国连锁酒店中端品牌中市占率排名第二为 为11.41 %;集团整体酒店市占率为10.19%,为酒店集团行业市占率第二。

管理加盟为主,直营酒店占比下降 。截止到 2019Q3,华住旗下直营、管理加盟、品牌加盟酒店家数分别为 697、4087、367 家,占比分别为 13.53%、79.34%、7.12%,同比-0.14 %、+30.20%、+68.35%;以房间数计,2019H1 直营、管理和品牌房间数占比分别为 18.81%、75.79%、5.39%。公司经营以管理加盟为主,公司直营酒店占比逐年下降,管理与品牌加盟店合计占比逐年上升。截止到 2019Q3,目前公司分别有 52 家直营(租赁或自持物业经营)、1684 家管理与品牌加盟酒店在筹建中,合计占已开业酒店数的 34%,分别占已开业酒店家数 1.01%、32.69%, 公司 未来 仍 将继续保持较高速扩张并以加盟扩张为主 。

升级存量经济型酒店, , 积极扩张中高端型酒店。截止 2019Q3,公司分别有经济型与中高端型酒店 3204、1947 家,同比增速为 12.11%、62.66%;2019Q1-3 来自经济型与中高端型酒店营业收入分别为 43%、57%,2017 年两者分别为 62%、38%,来自中高端酒店业务板块的营业收入增长迅猛。公司放慢对经济型酒店的新开店步伐,对经济型酒店战略布局更多是存量管理升级,重点经济型连锁酒店汉庭与海友新开店酒店家数告别了过去高速增长的态势而增量酒店较少。公司于今年 7 月推出全新的汉庭 3.0 智能产品,对现有经济型酒店汉庭进行升级更迭,提升住户体验,计划明年完成 80%的汉庭门店的升级,本次产品的升级将有助于未来公司经济型酒店的有效扩张。同时华住积极保持对旗下中高端酒店的扩张步伐,旗下重点中高端酒店全季与星程数量同比增速分别保持在 40%、30%左右。

公司 成熟酒店 r RevPar  同比今年出现负增长 。2019Q3 华住 RevPAR(每间可供出租客房收入)为215元人民币,同比-0.8%,其中2019Q1、Q2同比+2.9%、+1.3%,2019Q3 出现负增长态势;ADR(已出租客房的平均房价)为 245 元,同比+2.6%,其中 2019Q1、Q2 同比+6.9%、+4.4%,为公司 2019 前两个季度的 RevPAR 增长的贡献来源;受宏观经济疲软影响,2019 年以来公司入住率同比均下降,2019Q3 平均入住率为 87.7%,同比下降 3.1 个百分点,2019Q1、Q2 分别同比下降 3.1、2.7 个百分点,公司平均入住率在行业内仍

处于较高水准。受益于对旗下经济型产品升级更替以及积极扩张中高端市场,公司直营与管理店 RevPAR 近两年来均呈现上升趋势,平均房价 ADR呈现上行趋势,自营与管理店入住率均保持在 80%以上,经营数据显示了良好稳定态势。受宏观经济景气度疲软影响,从公司经营18月以上的成熟酒店来看,2019Q3 入住率、ADR、RevPAR 分别为 90.1%、234 元/间、211元/间,同比分别降 2.5 个百分点、-1.1%、-3.8%,公司成熟酒店 RevPAR 季节同比今年出现负增长。

( 三 )确立 国际化扩张与发力高端酒店战略

宣布收购德意志酒店集团 使公司国际化扩张与发力高端酒店战略得到落实。公司确立要成为以国内为主的全球性酒店集团。2019 年 11 月,公司宣布将收购德国第一大本土酒店集团——德意志酒店集团。德意志酒店旗下在全球 16 个国家共有包括诗德堡(Steigenberger)、Intercity Hotel 等 5 个品牌的118 家酒店,主要经营高端酒店为主,预计 2019 年营业收入与 EBITDA 分别为 4.9 亿、4 千万欧元。本次收购不仅能为公司在中国一二线城市的高端酒店业务发力提供品牌布局的资源;同时为公司业务在欧洲、中东及非洲地

区得到新布局,公司开启了国际化布局的新篇章,此外德意志旗下品牌在加入华住集团后共享集团直销资源将更具竞争力。本次交易预计将在 2020 年1 月完成。

( 四 )注重科技赋能 提升客户体验与运营效率

公司于 2014 年成立附属子公司盟广信息为大住宿业及连锁服务业提供数字化解决方案,积极研发,加快酒店行业移动数字化进程,同时更好服务华住在规模迅速扩张下的经营效率。盟广信息陆续推出“易酒店”系列产品,包括“易掌柜”、“易发票”、“易客房”等产品,覆盖酒店行业全业务场景。智能设备“易掌柜”使客户可以在“十秒”内自助办理入住、退房,不仅可以节省人力成本,据悉每 2 台易掌柜可替代一个员工,人脸识别系统还可以提升客户的科技体验,截止到 2019 年 Q1,已有 1500 多家旗下酒店配备该系统;“易发票”智能搜索海量发票库,一键匹配开票,节省客户等待时间;房务管理软件“易客房”打通了房务清洁、房态更新、采购、维修等环节,随时及时记录房间的状态,出房时间缩短,大大提高了工作效率。目前,盟广信息不但为华住、雅高提高产品服务,同时已与钓鱼台美高梅、Clubmed、融创中国、万达酒店及度假村提供数字化解决方案。

华住会员体系“华住会”截止到 2019H1 已有 1.32 亿会员,贡献了 2019Q2的 72%的入住,自 2016 年以来,承诺“手机订房,低价保证”,并承诺差价双倍赔付,保障会员通过官方 APP 与微信预订将获得最优价格,同时机会兑换等活动有效增强了客户粘性。会员体系打造使目前华住 84%的预定来自自有的直销渠道,极大程度减少了来自 OTA 渠道对利润的挤压,一般OTA 渠道佣金在 10%~15%之间。

四、锦江酒店

(一)公司简介

公司所从事的主要业务为“有限服务型酒店营运及管理业务”和食品与餐饮业务。公司于 1993 年注册成立,1996年在A股上市,2019 年9月公司 A股简称改为“锦江酒店”,2010 年公司主营业务转变为经营经济型酒店业务,2014 年通过国企混改引进战略投资者弘毅投资。目前公司具有锦江之星、铂涛、维也纳、卢浮等系列多个品牌开展境内外连锁酒店经营,食品及餐饮业务涉及对餐厅的投资和经营管理,同时合资从事“肯德基”和“吉野家”等品牌的特许经营。实际控制人为上海市国资委,第一大股东为上海锦江国际酒店(集团)股份有限公司(港股上市公司“锦江资本(2006.HK)”),持股比例为 50.32%。

锦江酒店是国内最大的酒店集团。截止到 2019Q3,目前公司旗下拥有锦江、卢浮、铂涛、维也纳四大品类30多个品牌,涵盖了以简约舒适、精品优选和豪华高端等全品类在内的 8161 家酒店,其中包括中高端和经济型酒店3218、4943 家,占比分别为 60.57%、39.43%;389772、423513 间客房,占比分别为 47.93%、52.07%。以酒店家数与客房数计,公司是我国规模最大的酒店集团,同时也是我国最大的酒店、餐饮业上市公司。 公司同时在境外开展业务, 打造全球化经营,2019Q3 公司境外酒店家数超过 1250 家,占公司总酒店家数比重超过 15%。2019Q1-3 净开业家数 718 家,主要来自于中端酒店的净增长,超过一半的净增长来源于维也纳系列。

(二) 外延并购三大品牌发力,规模提升

坚持“深耕国内+ + 全球布局+ + 跨国经营

收购铂涛+ 维也 品牌 深化国内布局 ,规模得到大幅提升 。

公司自 2015 年 9 月、2017 年 10 月、2019 年 1 月分别以 85.55、12、3.51 亿元收购铂涛集团(Keystone Lodging Holding Limited)81%、12%、3.5%的股权,累计持股比例已达 96.50%。铂涛集团覆盖了国内 300 多个城市,在华南、华中和西南地区具有相对优势,弥补了锦江酒店在这些区域相对薄弱的布局。铂涛集团的品牌系列覆盖高中低不同档次,旗下拥有麗枫酒店、喆咖等中端酒店以及七天系列、IU、派等多个经济连锁型品牌,收购时旗下开业酒店超过 2000 多家(七天系列超过 2000 多家),完成收购后锦江酒店规模迅速壮大,品牌体系得到丰富,竞争力得到提升。

铂涛系列经营品质有望提升。过去三年,铂涛旗下中高端酒店麗枫与喆咖酒店家数增长较快;旗下主要经济型酒店 7 天系列酒店数量呈现下滑态势,主要因为部分 7 天加盟酒店店面进行产品更迭升级,升级至高端经济型品牌 7 天优品。2019Q1-3 麗枫、喆咖、七天系列、IU、派净开业家数分别为112、52、-97、30、16 家,铂涛旗下品牌中端扩张趋势明显。2019Q1-3 铂涛集团营业收入为 33.53 亿元,同比+2.84%;归母净利润为 3.54 亿元,同比+10.98%。铂涛集团作为锦江酒店的重要组成部分,不仅作为经济型酒店的主力存量,同时也是中端扩张的重要领域之一,2019Q1-3 分别给集团贡献了 29.72%、40.52%的营收与归母净利润占比。随着旗下存量经济型酒店升级改造推进,中端型酒店延续扩张步伐,铂涛系列经营品质有望提升。

维也纳系列发力 迅猛, 补齐中端系列短板。锦江酒店 2016年4月以 17.5 亿元收购维也纳酒店 80%股权及百岁村餐饮 80%股权。维也纳酒店有限公司原名为深圳市维也纳旅业有限公司,成立于2004年4月,是我国中端商务酒店著名连锁品牌。收购时,维也纳酒店在国内酒店集团规模中仅排名第7名,市场市占率为 1.41%,酒店主要分布在深圳及广东其它城市等华南地区;根据盈蝶咨询的数据显示,2018 年底,维也纳酒店在国内酒店集团规模中排名已上升至第四,市占率为 4.32%。目前维也纳系列主要包括维也纳酒店、维也纳国际、维也纳智好、维也纳 3 好等子品牌,在被收购后维也纳系列扩张速度高企,是公司布局中端的主要系列品牌。同时维也纳有限公司将负责锦江酒店集团下所属卢浮酒店集团的 Kyriad Marvelous、康铂和郁锦香在中国市场开发及运营的授权。

截止到2019年 Q3,四大子品牌维也纳酒店、维也纳国际、维也纳智好、维也纳 3 好分别有 816、372、199、188 家,2019 年以来合计净开业家数为 392家,继续维持强劲增长。2019H1 来自维也纳酒店有限公司的营业收入为12.69 亿元,同比+15.68%;归母净利润为 1.37 亿元,同比+14.2%。

主要通过卢浮集团进行境外跨国经营 , 境外品牌引进 扩张可期 。

锦江酒店 2015 年 1 月以 13 亿欧元收购喜达屋持有的卢浮集团 100%股权,公司主要通过卢浮集团进行境外经营,收购时卢浮酒店集团是欧洲第二大酒店集团,涵盖经济型及中高档酒店四个系列(经济型 Premiere classe、Campanile、Kyriad 系列和中高端型 Golden Tulip 系列)等 7 个品牌,卢浮酒店在全球 50 多个国家拥有直营、管理、特许经营酒店超过 1100 家,其中在法国境内酒店家数较多。收购卢浮集团可以快速拓宽海外市场,与集团内旅行社业形成良好的上下游产业链互补优势,欧洲已成为中国游客出境游的热门目的地,把握在出境游持续增长下带来的机遇;其次卢浮集团在酒店管理领域的专业能力、品牌、地域和客源方面有利于增强锦江的价值,将加快卢浮部分品牌在中国的开拓步伐。

卢浮集团旗下酒店自被收购以来,除了 Golden Tulip、Kyriad 系列开业酒店数量有增长外,其余酒店家数相对稳定甚至下降,受欧洲地区酒店连锁化率较高,市场较成熟,新增扩张有限;2019 年 Q1-3 Golden Tulip 与 PremiereClasse 酒店数目分别减少 19、9 家。公司在境外的酒店经营相对稳定,目前康铂(companile 对应中国品牌)、金郁锦香(Golden Tulip 对应中国品牌)在国内酒店家数还较少,未来相应的境外品牌引进国内或加速,成为公司扩张的主力之一;境外酒店的经营 RevPAR 的波动主要与入住率的波动有关。截止到 2019Q3,境外经营中直营、加盟和管理酒店分别有 294、1058 家,占比分别为 21.75%、78.25%。2019Q1-3 卢浮集团营业收入为 39961 万欧元,同比 0.6549%;归母净利润为 2265 万欧元,同比-5.63%。2019Q1、Q2、Q3境外经营酒店 RevPAR 分别为 32.54、35.97、40.32 欧元/间,同比+1.05%、+4.46%、+2.13%;平均房价为 55.29、57.63、57.97 欧元/间,同比+1.86%、+2.13%、+1.62%;平均出租率为 58.85%、68.27%、69.55%,同比-0.79%、+2.29%、+0.51%。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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