价值投资的学习，最好的办法就是从行业研究开始。价值投资入门的最佳途径，就是选择几个投资者可能熟悉或者感兴趣的产业分析，从阅读行业报告开始。
价值投资培训的第一个投资分析的环节，就是让把行业研究作为价值投资入门的一个重要途径。
行业研究有一个固定的套路，那就是对产业政策，行业空间，行业增速，行业壁垒，行业格局等有一个清晰的认识，涉及到的数据最好能够记住。
消费已经成为拉动中国增长的主要动力
2018年中国第三产业GDP占比达53.3%，较2000年提升明显，但与美日还有一定差距。2018年美国第三产业GDP占比重达81.1%,2018年日本第三产业GDP占比重达69.7%.中国最终消费对GDP增长贡献率逐年提高，2018年达到76.2%，介于美日之间。
2018年中国人口总计13.9亿人次，是美国的4.3倍，日本的11倍。0-14岁人口占比为17%，15-64岁占比为71%，65岁及以上占比为12%，人口结构相当于日本1990年。
2018年中国城镇居民人均可支配收入为39,251元。中国城镇居民人均可支配收入约等于美国人均可支配收入的1/8，日本两人及以上劳动者家庭人均可支配收入的1/3。2018年中国城市化率为59.2%，相当于日本1956年。
中国资本市场消费板块市值提升空间很大
横向看，中国消费板块总市值占比明显低于美日，今年中国消费板块市值占比约25%，美国和日本为33%、38%。纵向看，中国消费板块总市值占比处于波动状态，美国较稳定，日本自2000年后占比逐年提高。
2019年美国消费公司前十大中，医疗个数占40%，零售30%，以及日用品、食品、娱乐。
2000年-2019年前十大一直上榜的公司有沃尔玛、宝洁、默克、可口可乐、强生；2010年新增加的为日用品，食品饮料和餐饮，减少的为制药类。2019年新增加的为新零售类、媒体类及医疗类。
美国榜单长期以来被医疗、现代零售所占据，美国的优势在研发和科技。
2019年日本消费公司前十大中，医药个数占30%，汽车20%，以及电子消费、日用品、烟草食品。
2000年-2019年前十大一直上榜的公司有索尼，花王，日本烟草等；2010年增加的为零售，汽车零部件；2019年增加的为制药类，
服务类，减少的为家用电器类及汽车零部件。
长期以来，日本榜单主要为汽车制造、消费电子为主，日本的优势在先进工业制造。
2019年中国消费公司市值前十大中，食品饮料（农业）公司个数占据了50%，其次为家电，医药，汽车。
2000，2010和2019年，持续上榜的公司有五粮液及上汽集团；2010年新增加的为食品饮料类，减少的为媒体类；2019年新增加的为食品饮料、医药、家电。
从历史变迁看出，代表中国消费潜力的是日常消费，中国的优势是庞大的人口基数和不断提升的消费能力。
消费代表中国的未来
美国和日本的消费类头部公司集中在医药、现代零售、汽车领域，而中国集中在基础消费。但长期看，中国在医药、教育娱乐等可选消费的比例会逐步提升，食品衣着等基础消费占比会逐步下降。
中国人口4倍于美国，三产占比、城镇化率、人均GDP与美日在缩小差距。但A股消费类公司市值占比25%，美日平均在35%，A股前十大消费公司市值总和6137亿美金，仅为美国的17%。
消费高端化：中国高净值人数已超日本为全球第二
尽管宏观经济增速近年来逐年放缓，但中国高净值人群的数量却在加速增长。
根据瑞士信贷的年度财富报告，2008-2018年中国拥有百万美元以上净资产的高净值人数持续增加，且增加速度远超主要发达国家。
2012年，中国的百万（美元计）高净值人士数量超过英国、法国，2013年超过日本，跃居全球第二位，仅次于美国。由于中国的人口基数庞大，未来高净值人群的数量还有很大增长空间。
根据瑞士信贷财富报告预测，2018-2023年中国的高净值人群数量将增加62%，增幅在全球主要地区中最高。
与美国和日本相比，中国占比最高的群体是普通中产，而日本和美国占比最高的是上层中产，未来中国上层中产的比例会不断提升。平安银行2016-2018年的数据表明，富裕人群占比从19%提高到29%，大众人群占比从38%下降至28%，中国的财富分布结构在逐步上移。
经济增速放缓并不意味着消费景气度下降或者消费降级，相反，从日本90年代以后的20年经验看，在经济总量增长相对停滞的背景下，社会财富分布向上集中，高净值人群数量明显增加，爱马仕、LVMH、历峰等三大奢侈品集团在日本的收入高速增长。同样的事情也在中国发生，2007年后三大奢侈品集团在除日本外的亚洲地区（主要为中国贡献）收入高速增长。
中国整体仍处于消费升级的阶段，不存在普遍的消费降级。中国的人口基数巨大，消费升级和消费分级都是理性消费的结果。理性消费带来两个显著趋势，一是为品牌和品质支付溢价，带来高端消费的崛起；二是讲求服务或产品的性价比。
纺织服装中的优衣库和白酒中的牛栏山和玻汾都是很好的例子。相比同类快消服装Zara的时尚潮流风，优衣库主打基础款和性价比，受到城市中产消费者的欢迎，2015-2018年优衣库大中华区收入平均增速超过20%，而同期Zara增速却在持续下降。牛栏山和玻汾是50元以下光瓶酒的代表，包装简单但品质不错，在20元到50元最具性价比，替代了性价比不高的50-100元盒装酒，2014年以来高速增长。
中国的消费市场庞大而复杂，除了人口众多，还有各个地区的发展不均衡。如果用放大镜看某个省，即使同一省份，同一地区，其收入水平、消费能力，都存在巨大差距。
以江苏省为例：人均餐饮消费标准，南京最高为132元，宿迁最低为43元，相差3倍；苏州五星级酒店平均房价是917元，淮安最低为374元，相差2.5倍；苏州三星级酒店房价525元/晚，超过连云港、淮安、宿迁等苏北城市的五星级酒店房价。
财富分布的不均衡、区域发展的不平衡，使得多种消费趋势并存，“消费升级”和“消费降级”同时存在，但不管是升级还是降级，都是消费理性化的体现。
中国文化崛起
在文化娱乐领域，传统和复古重新成为人们关注的热点。《国家宝藏》、《朗读者》自播出以来豆瓣评分持续稳定在9分以上，《中华诗词大会》在春节期间收视率突破1%，超过第二名的电视剧30%。
故宫文创销售额2017年突破15亿，故宫日历、故宫口红、故宫月饼等相关产品深受消费者欢迎，故宫淘宝成为天猫文创类店铺销量之冠。国产动画片《哪吒之魔童降世》票房超过49亿，成为中国影视动画票房第一名，远超《疯狂动物城》（15亿）、《寻梦环游记》（12亿）等国外动画大片。
中国品牌迎来最好发展机遇
相对于欧洲、美国、日本，中国的人口基数大，最大规模的中产阶层崛起带来了3-4亿人的广阔市场空间。每个国家的中产崛起的时代，都孕育出一批享誉全球的品牌。随着中国文化的崛起，中国本土消费品牌将迎来最好的发展机遇。
中国品牌崛起
国产运动品牌李宁经历了2012-2014年的低谷后，自2015年以来营收持续增长，年复合增幅达到17.1%。
2015年来，李宁重回公司管理层，亲自对品牌定位营销进行改革，掀起“国货”热潮。
2018年2月，李宁携手天猫登场纽约时装周，以”悟道”为主题，运用”中国风”、“复古”等元素体现了李宁潮流化的时尚设计能力，并利用明星效应推广新形象。
2018年6月转战巴黎时装周，以“中国李宁”为主题，李宁运动员生涯为灵感，加入奥运会中国队服元素致敬经典，广受年轻消费者的青睐。
消费新趋势：科技进步改造零售业态
技术进步改造零售业态，随着3G、4G技术的推广，互联网和移动互联网应用的普及，零售业态从集贸市场为主、到卖场大发展，到电商爆发，再到综合电商平台、线上线下融合，科技在不断改造中国的消费业态。
新兴品牌通过借助新渠道、新模式，捕捉新兴消费人群的需求，能够冲破传统行业已有公司的固有壁垒，成为新进入者，并重新建立新护城河。
喜茶（HEYTEA）：相较于传统饮料企业，喜茶采取“线上小程序下单+线下实体店传播”相结合的模式，实体店的排队和产品颜值引发的拍照互动又进一步加强传播，成为新式茶饮的头部。第一家店2012年5月开业，2017年2月开始进入广东外市场并迅速扩张，近2年开店年增速超过100%，目前在国内外拥有364家直营店。 三只松鼠：传统零食巨头的壁垒在线下渠道，2012年6月三只松鼠上线，借助电商红
利迅速崛起，成长为零食行业头部公司。2014~2018年，三只松鼠营收年均复合增长率达65.91%，2019年前三季度收入同比增长44%，2019年12月提前1个月完成全网销售破百亿。
传统消费品企业面临的一大难题是销售链条过长，环节过多，加上产品有一定的保质期，如果对渠道各环节监控和管理不到位，容易形成库存积压、窜货、乱价等一系列问题。
五粮液：2019年二季度，五粮液推出全新版第八代经典五粮液，与IBM合作的数字化营销系统全面上线。通过使用瓶盖、盒、箱多码关联构成的智能码管理系统，实现生产、物流、仓储、销售各环节全程追溯，特别是对销售各层级的监控和消费者端的互动，将突破传统白酒产业的局限，甚至打破靠人力密集型构建的传统渠道壁垒，建立新的厂商消费者管理体系，实现跨越式发展。
中国企业的国际化、资本化进程刚刚开始
中国的消费品龙头海外收入占比普遍低于海外龙头，以食品饮料和家电为例，中国前5大食品饮料公司海外收入占比为1%，国际同行为69%，中国前5大家电公司海外收入占比27%，国际同行为73%。
扎根于巨大的国内市场，中国消费品公司近10年来积累了大量的现金流，逐步具备迈向海外的硬实力
中国消费龙头刚刚进入国际化、资本化
我国食品饮料行业国际化刚刚起步，家电行业国际化已发展到一定程度，但距发达国家水平仍有差距
从最传统的消费板块到最开放的消费板块，中国消费龙头海外收入占比均远低于国际消费龙头
国际消费龙头海外并购次数多、金额大，处于成熟阶段
我国消费龙头海外并购次数少、金额小，尚处于探索阶段
中国消费类企业深耕国内市场，积累大量现金，为将来国际资本运作备足弹药
中国消费类企业深耕国内市场，积累了大量现金，为“走出去”提供充足自有资金
中国食饮龙头持有现金从2009年的292亿增长到2018年的1941亿，增长了5.66倍，同期国际食饮龙头增长不到1倍，中国家电龙头平均持有现金从2009年的255亿增长到2018年的1897亿元，增长了6.43倍，同期国际家电龙头增长1.28倍
1980-2018年美股涨幅前20中有7家为消费类企业，行业分别为医疗保健 、商贸零售、食品饮料；收入与业绩增速是股价长期表现的主要驱动力
优秀的消费品企业具备长期战胜通胀的能力
消费品公司的核心优势是定价权，体现在产品的定价（提价）能力。定价权可以通过两条路径取得，品牌溢价，垄断溢价。优秀的消费品公司一定具备长期战胜通胀的能力。
食品饮料：立足格局找确定
白酒：抓两头 找确定 寻变化 待弹性
从长、中、短三重周期看，消费升级和集中度提升是白酒行业增长的大逻辑，长期景气仍在，中期优质产能供给有限，短期渠道库存可控。茅台明年定为“基础建设年”，龙头企业来年理性规划目标，行稳致远，追求良性发展。因此我们依然看好2020年白酒行业的投资机会。
高端酒长期看两位数增长，格局清晰，过去10年销量复合增长10%，提价能力3-4倍于通胀；次高端销量扩容，但竞争激烈，壁垒不高，短期分化，长期整合；中档酒和大众酒销量收缩，头部集中，剩者为王。明年行业层面分歧不大，重点在自下而上的个股跟踪。
2020年白酒的投资思路仍然是“确定性思维”，不是“弹性思维”。从格局和成长性两个维度看，高端和大众酒仍是最好选择。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业。
次高端短期竞争加剧，但长期看有较大整合和扩容空间，3-5年维度，次高端的空间大于高端，推荐山西汾酒、古井贡酒、今世缘，关注洋河股份。
大众品：通胀有利盈利改善 同时关注成长赛道
复盘历史高通胀时期，食品加工整体盈利均同步或滞后通胀改善，本轮的不同在于收入端多数子行业已进入中低速增长时期，因此只有龙头能够一方面获得增长，一方面转嫁成本，自上而下仍是头部策略。同时关注食品细分行业的高成长赛道，包括新零售业态下的休闲零食、烘焙、调味品等。
展望2020年，寻找通胀后周期的受益标的，一是已经或有能力提价的品种，二是未来成本下降后的受益品种。主要关注点：1、市场份额稳步提升；2、定价能力强，对下游具备提价能力，竞争格局好；3、成本存在边际下降空间。重点推荐：双汇发展、伊利股份、涪陵榨菜、洽洽食品、中炬高新，关注青岛啤酒。
化妆品：行业整体维持双位数的增长态势，行业内公司分化。国际高端品牌屡创新高，大众定位化妆品分化，传统渠道承压，抓住新媒体营销红利有望快速突围。
推荐：珀莱雅（抖音为首的社交新媒体营销爆发支撑电商渠道高速增长，同时加码扩展新品牌新品类，寻找新增长点）；丸美股份（中高端护肤以及彩妆差异化定位具备较强竞争力，收入提速，且费用率控制良好带动利润释放）。
电商：行业持续快速增长，平台活跃用户规拓展趋势向好，下沉市场扩容打开。
服装：运动服饰表现突出，行业有望保持两位数增长，龙头企业尽享红利，保持高增长。