易华录基本面分析

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价值投资的最终途径,是要落实到具体的投资标的,也就是经过行业分析之后,对行业格局中榜上有名的公司分析熟悉具体公司的主营业务,了解它的技术、产品或服务,进行竞争对手分析梳理出一个公司的投资逻辑这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法,这种方法在熊市中尤为重要,因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观,如果因为行业不好就放弃对板块的研究,对公司的研究,往往让人无从下手,这个时候反其道而行之,对某些成长性好的公司做深入的研究,往往会挖掘到新的机会,当然这种直接对公司研究的时候,并不是独立的只看一个公司,公司所在产业链的情况,上下游的情况,竞争对手的情况都要一起研究,这样的投资分析才有意义。

对某个公司进行基本面分析的时候,我们首先要搞清楚它的股权结构,这个很重要,公司的大股东是谁,持有多少比例的股票,大股东的背景如何,这些往往对公司的战略的理解,治理结构的理解都非常有用,如果一个公司的大股东就是它的创始人,那么创始人的教育背景,工作经历,创业经历,在公开场合发布过什么言论,在上升公司以外是否还有其它产业,有多少比例的股权用于质押,股票质押的用途如何,是否大幅度卖过公司股票,是否有失信于投资者的行为等等。


公司概况

易华录是城市数字基础设施( 数据湖) 建设 的先行者, 也是 智能交通 领域的领军者。北京易华录信息技术股份有限公司成立于 2001 年 4 月,是华录集团旗下的上市公司。2011 年 5 月 5 日,易华录在深交所上市,股票代码 300212。成立之初,易华录以自主研发的集成指挥平台系统为业务切入点,为政府用户提供专业化的智能交通管理整体解决方案,是国内最主要的智能交通管理系统提供商之一。2016 年,公司推出城市数据湖业务,确立了以蓝光存储为核心,以发展大数据特色应用为重点的城市数据湖战略。2017 年,公司发布了数据存储一体机 D-BOX,在泰州和徐州分别落地数据湖项目。公司把握政府管理创新需求,发挥央企优势,应用物联网、云计算、大数据、人工智能等技术,实施“1+3”发展战略,以数据湖为主体,同时发展大交通、大安全、大健康业务。截至 2019 上半年,公司已在全国范围内落地 15 个数据湖项目,数据湖业务的营收占比超过传统业务,成为公司未来业绩的主要驱动力。


股权结构

公司第一大股东为中国华录集团,最终控制人为国资委。公司实际控制人中国华录集团持有公司35.21%股权,国资委持有华录集团 60.38%股权,依托央企背景,在承接政府项目方面具备天然优势。作为央企混合所有制改革的先行先试者,易华录旗下多家子公司均采用混合所有制形式,股权由易华录和管理团队共同持有。联合创始人林拥军先生是公司第一大自然人股东,持有公司 5.87%股份。林拥军先生毕业于清华大学,获得硕士学位,曾任职于公安部直属企业北京布鲁盾高技术系统工程公司、北京盛富维公司。

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主营业务

公司主营业务分为两大板块:数据湖 相关 业务和传统业务,数据湖业务已成为收入的主要来源。2017~2019H1,数字经济基础设备(数据湖建设)业务占营收比重由 30%提升到 61%,毛利占比由42%提升到 78%,成为公司营收来源和主要构成。

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公司的数据湖 相关 业务包括数据湖建设、数据运营、数据湖生态。数据湖是数字经济基础设施,具备数据存储、分析和运营的综合功能。现阶段,数据湖业务的主要客户是政府部门,未来有望拓展到企业和个人用户。数据湖业务当前处于数据湖建设和数据运营阶段,发展方向是,以数据湖为核心,围绕“湖存储+云计算”构建数据湖的生态体系。数据湖生态体系可为政府、企业和个人等用户提供低成本、高安全性的数据存储、运营服务,为城市引入大数据生态合作企业,适应数字经济时代发展的需求。

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数据湖基础设施,以( 蓝) 光磁混合存储为核心 ,以人工智能引擎、区块链、云计算、 大数据平台等技术为支撑,提供大数据中心服务。数据湖从建设内容上来看,由各类城市大数据应用(智慧城市)+数据湖基础设施组成。其中最核心的部分是数据湖基础设施的建设,包括数据中心设施及光磁电一体大数据存储、云计算、大数据分析、人工智能应用、数据安全等基础服务以及多项数据增值服务平台。

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传统业务 包括 “智慧交通”、“智慧安防”及“智慧养老”三个 板块 ,向客户提供行业应用整体解决方案和产品。截止 2019 年 6 月,易华录完成了 16 个行业,100 家解决方案的对接,针对行业不同应用场景目前已完成交通、安防、养老、医疗、司法、金融、应急、安监 等 30 多个行业应用,并在数据湖内部署搭建智慧交通、公共安全、医疗、物联网、应急、教育、融媒体等多套生态演示系统,逐步完善易华录城市大脑解决方案。

投资逻辑

1.数据量爆发式增长,光磁混合存储适应冷热分层需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据IDC预测,2018-2025年,全球数据圈规模将从32ZB增至175ZB。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中国数据圈增速最为迅速,成为全球规模最大数据圈。冷数据占数据总量的80%以上,存储需求主要考虑长期成本低,更适合蓝光存储。传统的磁电存储架构已无法满足大数据时代数据分层存储需求,光磁混合存储成为重要趋势。
2.数据资产成为数字经济的生产要素,相关政策引领数字基建。数据资产成为数字经济时代重要的生产要素,得到国家层面的重视。“十三五”规划把“数字中国建设取得显著成效”作为我国信息化发展的总目标。随着国家和地方层面的大数据政策接连推出,多个省市成立了大数据局。在政策引导下,我国数字基建进入新一轮发展浪潮。
3.公司具备蓝光存储全产业链优势和央企背景优势,是数据湖建设的先行者。依托母公司中国华录的大容量蓝光介质生产技术,公司具备光盘-设备-解决方案全产业链优势,构成数据湖的技术壁垒。央企背景赋予公司ToG业务天然优势,数据湖项目在多个城市实现快速落地。公司蓝光存储产品已获主流厂商认可,融入华为鲲鹏产业链,数据湖业务有望进入新的成长期。
4.数据湖业务成为公司未来业绩增长的核心。2019H1,数字基础设施(数据湖建设)营收占比61%、毛利占比78%,成为公司收入的主要来源,有效提高了整体毛利率和净利率水平。随着建设和运营的推进,数据湖业务空间有望进一步释放,成为支撑公司未来业绩增长的核心。


蓝光存储适合冷数据,光磁混合存储成趋势

, 中国数据规模有望成为全球第一, 政企 数据 是 主要 部分。根据 IDC 发布的《数据时代 2025》预测,全球数据圈(数据圈代表每年被创建、采集或是复制的数据集合)将从 2018 年的 32ZB 增至 2025年的 175ZB。其中,中国数据圈增速最为迅速。2018 年,中国数据圈为 7.6ZB,占全球的 23.4%,预计 2025 年中国数据圈将增至 48.6ZB,占全球 27.8%,成为全球最大的数据圈。政企数据将从2015 年占中国数据圈的 49%增长到 2025 年的 69%,成为国内数据圈的最大组成部分。

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80% 的数据是访问频率低的冷数据。 按照被访问频率从高到低,存储数据可分为热数据、温数据、冷数据:经常被访问的称为热数据,较少被访问的数据称为冷数据,处于中间状态的称为温数据。

按照“二八定律”,经过一段时间,80%的数据都会变为冷数据。据 IBM 发布的《企业级存储 2025》,热数据对读取速度的要求最快,读取文件相对较小,主要考虑读取速度;冷数据对读取速度的容忍度高,读取文件的相对较大,主要考虑存储成本。

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蓝光存储介质(光盘)是光存储介质的第三代技术。光存储介质的技术迭代顺序:CD—DVD—蓝光介质(BD),对应的刻录激光波长越来越短,分别为 780nm、650nm、405nm;数值孔径(镜头比率)越来越广,分别为:0.45、0.6、0.85。波长缩短和数值孔径提高,使得蓝光存储介质的存储密度提高。目前,蓝光介质的单层存储容量可达 25G-200G。蓝光光盘采用多层、双面结构,单张光盘的存储容量达到 100G-300G(量产级别),最高可达 500G~1T(尚未量产)。

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蓝光存储介质的比较优势在于:寿命长、低能耗、高可靠性 ,适合冷数据 。根据底层的物理原理,存储介质分为:光、磁、电三种,对应企业级市场产品分别为:蓝光存储介质、磁带、机械硬盘(HDD)、固态硬盘(SSD)。蓝光存储介质在保存寿命、能耗、安全性等方面具有相对优势, 在读取速度方面略逊于磁电存储介质。冷数据对读取频率要求不高,主要考虑存储成本低、存储稳定,因此蓝光介质成为冷数据的最佳存储方案。

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对于长周期的数据存储,蓝光存储总成本低于磁带和磁盘。整个存储周期的总体成本包括初始投资和运营费用。对于初始投资,磁带和磁盘存储的成本较高。主要原因是硬盘在持续工作状态下每 3-5 年需要更换,重复投资导致成本增加,而企业级的蓝光存储介质可以保持 50 年之久。在运营费用方面,磁盘存储消耗的电力成本高,原因是磁盘需要不间断持续供电,并且需要空调持续降温。

磁带则需要恒温恒湿的环境,否则会有发霉和老化的风险。相比磁带和磁盘,蓝光存储方案在初始投资、运营成本方面具有明显的比较优势。

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大数据时代冷热分层存储,光磁 混合 存储应需而生。目前政企数据主要采用磁存储方式。伴随着大数据发展,冷数据的访问率虽然较低, 但仍然有必要留这些数据, 如医疗、金融等数据。另外,大数据、人工智能学习、云计算也需要建立在大量历史数据存储之上。如果完全采用磁盘存储,将会导致存储成本高,缺乏经济成本效益,也降低了存储可靠性。光磁混合存储可以发挥蓝光和磁盘介质各自的优势,利用存储虚拟化技术、分布式文件系统、智能分层存储管理系统等软件技术,对各类软硬件进行综合设计,按生命周期对数据进行管理,实现对冷热数据的分层存储管理。

蓝光存储行业空间测算

需要稳定 存储的数据 仅 占整个数据圈的 一部分。根据 IEEE 发布的存储报告,2018 年全球数据圈实际存储的数据占比为 4.3%,预计这一比重会随着数据量的爆发式增长而持续下降,最终稳定在2%-3%左右。存储的比重较小,主要由于新产生的数据大部分用于即时的计算和处理,并不需要稳定保存在存储介质中。据 IDC 预计,2018 年全球产生的有存储价值的数据为 2.6ZB,预计到 2025年这类数据量为 7.5ZB,其中企业级冷数据为 1.8ZB。假设企业级冷数据占比不变,可以推算出2018 年全球企业级冷数据量为 0.6ZB。

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全球企业级冷数据中,离线存储( 磁带、蓝光) 的部分占 20%。根据 Tape Storage Council(IBM,富士胶卷,昆腾、Oracle 等企业组成的全球存储行业组织)2018 年发布的报告,2017 年全球有108,457PB 的数据存入了磁带中,同比增速为 12.9%。假设 2018 年存入磁带的数据增速和 2017年相当,则 2018 年全球为 121,471PB 数据存入磁带,占当年产生的企业级冷数的 20%。

蓝光存储设备的成本是 0.1 万元/TB,我们测算(见表 3)得出 2025 年蓝光存储行业的市场规模。

由于存储设备占整套数据湖业务收入的比重较高,我们认为数据湖业务的行业空间和设备的行业空间一致。假设存储成本不发生变化,在蓝光存储的渗透率达 5%/10%/20%时,国内蓝光存储设备行业规模分别可达到 50 亿元/100 亿元/200 亿元,行业空间广阔。

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易华录研究报告:http://www.wechance.cn/a/300212

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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