九阳股份基本面分析

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价值投资的最终途径,是要落实到具体的投资标的,也就是经过行业分析之后,对行业格局中榜上有名的公司分析,熟悉具体公司的主营业务,了解它的技术、产品或服务,进行竞争对手分析,梳理出一个公司的投资逻辑这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法,这种方法在熊市中尤为重要,因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观,如果因为行业不好就放弃对板块的研究,对公司的研究,往往让人无从下手,这个时候反其道而行之,对某些成长性好的公司做深入的研究,往往会挖掘到新的机会,当然这种直接对公司研究的时候,并不是独立的只看一个公司,公司所在产业链的情况,上下游的情况,竞争对手的情况都要一起研究,这样的投资分析才有意义。

对某个公司进行基本面分析的时候,我们首先要搞清楚它的股权结构,这个很重要,公司的大股东是谁,持有多少比例的股票,大股东的背景如何,这些往往对公司的战略的理解,治理结构的理解都非常有用,如果一个公司的大股东就是它的创始人,那么创始人的教育背景,工作经历,创业经历,在公开场合发布过什么言论,在上升公司以外是否还有其它产业,有多少比例的股权用于质押,股票质押的用途如何,是否大幅度卖过公司股票,是否有失信于投资者的行为等等。


公司概况


主营业务

目前主要品类涵盖食品加工机、营养煲、西式小家电、电磁炉等四大系列,核心产品主要包括“两机+双煲”,即豆浆机、料理机、电饭煲和电压力煲,2018 年各品类均实现良好增长,开始从单一品类迈向全品类品质小家电公司。

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豆浆机收入 占比降至 20%, , 破壁料理机 等 新增长点显现 。从豆浆机到品质小家电的转型期间,公司收入仍主要来源于核心品类的“两机+双煲”,收入占比超过 60%,是公司稳定的收入来源。细分品类来看,豆浆机占比已下滑至 20%,已逐渐摆脱对豆浆机单一品类的高度依赖。而料理机作为豆浆机的延展,已发展成为新晋强势品类,市占率超过 40%,是公司产品矩阵当中的明星产品,带动食品料理机系列收入止跌回升。

股权结构

股权结构高度集中 ,创始人团队控制力强。公司实际控制人是以王旭宁先生为首的创始人团队,股权高度集中,绝对控股上市公司,控制力极强。公司名称“九阳”来源于创始人王旭宁先生的“旭”的拆分,可见创始人团队对公司影响之深远。

创始人工程师出身, 具备工匠精神。创始人兼董事长王旭宁先生原是工程师出身,出于对豆浆的热爱和执着,开始钻研豆浆饮食文化,对豆浆饮食营养理解颇深,并从无到有一手发明和改进了豆浆机原型,随后又与其余四位创始人先后完成了豆浆机的消费者培育和全国推广,是公司发展壮大的灵魂人物。从公司发展历程来看,公司创始人具备较强的工匠精神,有助公司核心新品上市。

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投资逻辑

公司向品质生活小家电的战略转型成功。九阳作为豆浆机起家,近几年公司产品结构已经步入多元化阶段,单品依赖度持续下降,逐步实现从单一豆浆机业务向厨房及生活电器业务转型的目标。同时受益于渠道调整、研发优势及品牌优势,九阳恢复良性发展,收入端及销售毛利率近年来明显向好。


分析论证

1.豆浆机在收入中的占比从2007年的五成下降至2018年的两成左右。一方面,公司凭借在食品加工机品类的优势,进行产品升级,从普通豆浆机到无人清洗豆浆机、静音豆浆机、破壁机等等,不断实现产品升级;另一方面,公司通过不断品类扩张丰富在厨房小家电领域的优势,18  年收购尚科宁家(中国)将产品线拓展至家居清洁领域。
2.线上高速增长,线下零售终端升级完善:公司不断完善渠道布局,线上线下共同发展,2018 年,公司约有50%的收入来自于线上。


九阳股份研究报告:http://www.wechance.cn/a/002242

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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