招商银行基本面分析

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价值投资的最终途径,是要落实到具体的投资标的,也就是经过行业分析之后,对行业格局中榜上有名的公司分析熟悉具体公司的主营业务,了解它的技术、产品或服务,进行竞争对手分析梳理出一个公司的投资逻辑这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法,这种方法在熊市中尤为重要,因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观,如果因为行业不好就放弃对板块的研究,对公司的研究,往往让人无从下手,这个时候反其道而行之,对某些成长性好的公司做深入的研究,往往会挖掘到新的机会,当然这种直接对公司研究的时候,并不是独立的只看一个公司,公司所在产业链的情况,上下游的情况,竞争对手的情况都要一起研究,这样的投资分析才有意义。

对某个公司进行基本面分析的时候,我们首先要搞清楚它的股权结构,这个很重要,公司的大股东是谁,持有多少比例的股票,大股东的背景如何,这些往往对公司的战略的理解,治理结构的理解都非常有用,如果一个公司的大股东就是它的创始人,那么创始人的教育背景,工作经历,创业经历,在公开场合发布过什么言论,在上升公司以外是否还有其它产业,有多少比例的股权用于质押,股票质押的用途如何,是否大幅度卖过公司股票,是否有失信于投资者的行为等等。


公司概况

公司基本信息:(1)招商银行总部位于深圳,1987 年成立,2002 年在上海证券交易所上市,2006 年在香港联交所上市。(2)规模情况:截至 2018 年末,招商银行总资产达到 67457.29 亿元,贷款和垫款总额 39330.34 亿元,客户存款总额 44275.66 亿元(存贷款规模均包含应计利息),净资产规模 5436.05 亿元。(3)资产质量:招商银行 2018 年末不良贷款率 1.36%,不良贷款拨备覆盖率 358.18%,贷款拨备率 4.88%。(4)资本情况:截至 2018 年末,招商银行核心一级资本充足率 11.78%,一级资本充足率 12.62%,资本充足率 15.68%,显著高于监管要求的 8.5%、9.5%和 11.5%,资本较为充足。(5)利润情况:2018 年招商银行营业收入 2485.55 亿元,同比增长 12.52%,归母净利 801.29 亿元,同比增长 14.84%,盈利状况较好。

与同业相比,招商银行资产规模仅次于五大国有行,利润规模已经超越交通银行,其资产规模、净利润规模位列股份行第一。根据《银行家》7 月 1 日发布的的全球银行 1000 强榜单,按一级资本排名,招商银行位列 19 位,比 2017 年上升 1 位。自 2008 年招商银行排名进入全球银行百强以来,其排名上升了 80 位,其发展成效卓著。


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主营业务

招商银行零售业务利润贡献度高。其个人金融业务利润总额占比 2014 年以后持续提升,且显著高于老十六家银行平均值,至 2018 年,招行个人金融业务利润总额占比高达 54.7%,零售业务表现亮眼。受益于零售业务的成功,招行息差优势显著,其净息差长期高于老十六家银行均值。

招商银行轻型化转型效果显著,其非息收入在营收中的占比持续提升。2013-2014 年招商银行利息净收入增速显著低于营业总收入,说明这两年期间非息收入增速快速提高,非息收入增长明显,到 2016 年非息收入占比达到历史新高,约为 57%,随后基本维持稳定。


股权结构

公司为招商局集团旗下企业,招商局、中国远洋持股占绝对优势,公司股权集中,前十大股东持股比例自 2010 年以来总体呈上升趋势,近 5 年前十大股东持股比例合计在 60%以上。招商局集团为公司第一大股东。招商局轮船、深圳晏清投资、深圳楚源投资、深圳招融投资同为招商局集团子公司,四家同一控制下的公司合计持股 26.32%。中国远洋和广州海运母公司均为中国远洋海运集团,合计持股 9.00%,是公司第二大股东。其余股东持股比例均小于 5%。


投资逻辑

1.招商银行的零售发展战略是其各项竞争优势形成的重要前提,其战略能力构成核心竞争力且可持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2004  年招行最先确定零售发展战略,奠定了零售业务的先发优势,较强的执行力使得其先发优势不断积累,最终形成较宽的护城河。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)招行的零售战略具有极强的前瞻性,其始终坚持零售战略的根本性。2004、2010  以及  2014  年招行的三次转型主题就是“守正出新”,没有在高收益、快产出的同业和表外业务中摇摆,并根据不同的时代背景适时调整零售战略的具体战术,长期坚持做对的事给招行带来了优异的业绩。

2.招行银行的护城河来自于负债、资产及资本端多个方面。负债方面,高粘性的活期存款贡献了显著低于同业的负债成本,这也是其净息差大幅高于同业的根本原因。其资产端坚持稳健的经营思路,较少投资高收益、高风险的非标资产,同时倾斜收益率较高的零售贷款,相应地招行收益率与同业相差不大,但是零售贷款贡献了较好的资产质量。由于零售业务和非息业务较少消耗资本,招行轻型化转型效果显著,其资本充足率较高,RoRWA  远超同业。

3.金融科技有望打破零售业务核心发展要素“获客能力”和“客户粘性”的天花板。金融科技为银行化解网点限制,开启数字化服务,构建用户画像,与第三方平台合作实现综合化、多场景服务,提升用户体验带来新的可能。当用户画像构建完成,通过跨平台合作可从多角度提高银行的触客能力,增加银行服务场景。当服务摩擦减小,用户体验提升,银行客户粘性将会进一步提高。2018  年招行“金融科技银行”取得明显进展,招行正走在正确的道路上,业务核心竞争力持续加强。


招商银行研究报告: http://www.wechance.cn/a/600036

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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