广电运通基本面分析

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价值投资的最终途径,是要落实到具体的投资标的,也就是经过行业分析之后,对行业格局中榜上有名的公司分析,熟悉具体公司的主营业务,了解它的技术、产品或服务,进行竞争对手分析,梳理出一个公司的投资逻辑这个过程我们称之为自上而下的分析方法。当然还有自下而上研究方法,这种方法在熊市中尤为重要,因为熊市中从宏观上看绝大部分行业都不容乐观,如果因为行业不好就放弃对板块的研究,对公司的研究,往往让人无从下手,这个时候反其道而行之,对某些成长性好的公司做深入的研究,往往会挖掘到新的机会,当然这种直接对公司研究的时候,并不是独立的只看一个公司,公司所在产业链的情况,上下游的情况,竞争对手的情况都要一起研究,这样的投资分析才有意义。

对某个公司进行基本面分析的时候,我们首先要搞清楚它的股权结构,这个很重要,公司的大股东是谁,持有多少比例的股票,大股东的背景如何,这些往往对公司的战略的理解,治理结构的理解都非常有用,如果一个公司的大股东就是它的创始人,那么创始人的教育背景,工作经历,创业经历,在公开场合发布过什么言论,在上升公司以外是否还有其它产业,有多少比例的股权用于质押,股票质押的用途如何,是否大幅度卖过公司股票,是否有失信于投资者的行为等等。


公司概要

广州广电运通金融电子股份有限公司 创立于 1999 年,是广州无线电集团旗下控股公司 。 自创立以来, 公司始终深耕 硬件金融机具 逐步成长为国内 ATM 龙头, 目前 已连续 11 年蝉联 ATM 市占率首位。 而 随着传统金融机具市场增长趋缓,公司于 2017 年开启智能化转型,将主营业务切换至涵盖 软硬件的智能金融解决方案, 转型效果 已 初步显现 。目前公司正进一步深化智能化发展路径,将智能模式由金融场景 横向迁移至 交通、 安全 、 便民 等 场景 向 全栈式智能服务厂商迈进 。

现金类金融机具困境拖累公司主营业务:近年来,数字支付大规模普及导致现金结算被逐步取代,银行线下网点及现金机具市场受到直接冲击。而公司作为上游的ATM龙头供应商,业绩受到较大波及,2017年营收增速已下滑至-0.9%,随行业步入业绩低谷。

股权结构

公司的股权结构相对简单,大 股东广州市国资委旗下的广州无线电集团, 持股比例达到53.0 %,公司 员工持股计划 位居第二 ,持股比例 为 3 5%;其余主要股东包括 梅州敬基实业 2.1%) 、香港中央结算( 1 4%)、 公司高管 曾文( 0.7%) 和 叶子瑜( 0 。大股东实力雄厚,旗下 拥有 运通、海格、计量 三家 A 股上市公司 。 大股东 广州无线电集团 的 前身 为 广州无线电厂 是我国早期建立的军工企业 ,此后 于 1 995 年 经历现代 企业制度改制 成为企业集团 目前已经成长为 综合实力强劲的地方国资集团企业, 位列中国大企业集团竞争力 500 强。 集团 旗下的三大支柱产业为 无线通信导航、金融电子和 房地产开发经营 ,相关的 控股和参股的成员企业 多达 10 家 ,其中包括 2 家 国家重点软件企业、 3 家 广东省软件企业 和 3 家 高新技术企业 。 就 A 股上市公司而言, 集团旗下共有 3 家 ,除了本公司 002152 )以外,还有 2010 年 上市的 海格通信( 002465 和 2 019年 上市的广电计量( 0 02967 )。 值得注意的是,公司 同时位列 广电计量的第二大股东,

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主营业务

ATM 龙头,但赛道环境的变化 却给公司发展 带来 较大掣肘。 2 015 年以后,支付宝、微信等新兴移动支付工具迅速普及, 日趋成熟的 移动支付 模式 对现金流通领域

构成较强冲击。 随着 银行网点及现金机具领域 景气下行,下游需求开始滑坡。 在此背景下公司积极求变, 在 2017 年提出 A I 战略升级 战略 。 凭借2 017/2018 年多桩高 技子公司并购,公司 快速获取 A I 技术基础,并大刀阔斧推进业务框架变革 ,确立了智能金融、智能交通、智能安全和智能便民四大应用场景 。 当前来看, 深耕多年 的金融场景已经 率先取得突破,智能金融解决方案逐步成功公司新的核心利润点 。

投资逻辑

  1. 银行网点智能化大势所趋,市场空间超千亿:行业趋势来看,银行线下网点地位持续下滑,但考虑到(临柜)监管等因素,其存在仍是必然。因此,以新型(非现金)智能化设备来实现网点升级是大势所趋。银行业协会数据显示,近三年全国银行网点数量维持在22.8万个左右,若单个网点的改造费用以50万元计算,按全国23万个网点计算,市场空间超过1000亿元,新赛道红利正在释放。

  2. 外延并购叠加工业化实力,凸显智能金融竞争力:面对机遇,公司在2017年开启AI战略转型,而后凭借多桩高科技子公司并购(中科江南、信义科技)快速获取AI技术基础,同时依靠优异工业化实力(国家级工业设计中心)实现智能化设备量产,VTM和STM逐步成为拳头产品。目前公司在现金类设备领域稳居龙头(27.2%),而在非现金设备领域也已入围农行、交行、邮储项目,拓展兴业、浦发等项目,扩张趋势明显,份额暂居第四(9.3%)。

  3. 多措并举提振业绩,探索智能化场景打开长期空间:值得注意的是,公司还抓住银行的非核心业务外包趋势,大力发展设备维护及服务业务,2015-2018年实现业务营收CAGR 30.8%,2018年占收比升至36.4%,有效提振业绩。智能金融崛起叠加运维服务对冲,公司2018年营收回升至24.5%,2019Q3延续升势(25.1%),拐点趋势明确。中长期来看,公司正在深化智能化发展路径,将智能模式由金融场景横向迁移至交通、安全、便民等场景,未来成长空间巨大。



广电运通研究报告:http://www.wechance.cn/a/002152

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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