顾家家居2019年报及2020一季报会议纪要20200422

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【总体业绩情况】

2019和2020Q1情况:

2019下半年开始,公司业绩改善势头很好,如果没有疫情,2020一季度表现会更好。2019年Q4内生内销增长约10%,Q4对比Q3有所放缓,主要受到产能交付限制,销售端改善更明显;内生外销Q4基本保持平稳。

现在公司区域零售中心的组织变革和主动进攻调整,已经取得较好的效果。海外积极推进铁三角变革、大客户战略,再加上2020Q1海外疫情尚未发酵,受影响较小,所以公司整体Q1业绩表现不错(Q1投资收益中有7000多万为恒大分红)。

疫情影响:公司Q1做了很多防控防护、物资储备方面的准备;

经营层面:目前全年仅过1/3,公司暂不对2020年整体战略和经营目标进行调整,后续会关注疫情的动态变化。

内销:积极通过线上活动,激发公司销售状态,持续推进数字化运营投入,例如4月推出超级品牌日活动取得良好销售成果。

外销:积极进行大客户维护和开发工作,费用端进行有效控制,产品和备货储备为后续疫情恢复后进行准备。疫情背景下也会加速软体行业整合。

产能和开工率:产能方面,黄冈受到疫情影响延迟,但长期,仍将致力于打造成顾家家居第二运营中心的目标,越南二期建设中(一期已投产)、马来西亚产能爬坡,墨西哥也可能会建厂。2月产能开工率不足,目前逐步恢复,现在达到了年初规划的80%-90%的产能利用率。

生产人员增加较多:公司提出不裁员不降薪,生产人员短期可能不会有太大变化,不会因为疫情影响打乱节奏。且公司制造端对熟练工人的要求也比较高。

毛利率回落系:1)并购占比提升;2)内销低毛利业务占比提升(布艺沙发+床类)+促销活动;3)外销受到贸易战影响。预期未来毛利率会稳定有提升,系:1)低毛利率业务占比不会继续快速上升2)外贸净利率已经触底,未来再下探的空间有限;3)随业务规模扩大,公司规模效应体现。

【内销】

全年战略:

1)持续推进零售转型:18H2时公司提出向零售转型,围绕门店信息化+上线终端零售系统和区域零售中心打造两大核心,目前经过1年多时间整个体系运营已逐步完善,2020年会继续推进,将营销零售前置,持续上线店内信息系统。

2)围绕全屋,推进顾家生活馆+软体定制融合店+三级市场大店,在渠道方面实现突破

3)产品线,19H2在816推出惠尚系列,以及天禧系列,目标针对在三四线城市,2020年还会在此方向加大投入。

品类增长情况:沙发基数较大(内销+外销+并购),后续增速有所放缓(内销沙发占比45%,外销含并购占比55%)。床类产品基数较低,玺堡也取得快速增长,且公司将床类作为战略品类加大推进,所以增速比较快(线上渠道床垫也比沙发更容易销售)。

渠道:公司2019内生性开店300多家,关店较多,主要系1)区域位置调整;2)门店房租到期,老店关闭在新位置重开,此部分占比最高;3)公司在一些城市推广融合店、大店,也会造成一些关店。2019-2020年公司继续侧重在三四五线开店,2020预计开店500-600家(不含其它品牌)。

渠道收入占比:一二线占比50%+,三四线不到50%,未来预期会持平。

融合店大店:2017年公司在杭州开设首家顾家生活馆,一年半运营后受到客流量影响关店,后来在老城区月星家居内也有开店,运营模式逐渐打磨改善。

未来公司会打造1+N+X渠道模式,1=>超级大店、生活馆;N=>传统卖场门店;X=>社区店、街边店、样板房等多业态形式的渠道。目前融合店品类主要包括沙发和床类产品,除顾家产品外还包括其他家居家品,不包括布艺沙发、La-Z-Boy、Natuzzi等,未来顾家体系内的所有品类都可能放入大店中。但是像Rolf Benz、Natuzzi和一些收购的高端品类的定位与顾家主品牌存在差异,暂时不考虑放入大店中。目前沙发和床类为主要软体系列,这两个产品的经销商重合度很高,所以开融合店推进会比较容易;另外公司也会挑选沙发和床垫做得比较好的区域进行融合。2019年底公司已有融合店300多家,未来会挑选经销商实力强、地域较好的地区进行尝试,并不对开店做数量上的目标,模式还处于尝试中(预计5月会在河南开顾家生活馆)。

融合店品类增加对客单价有明显提升,从公司直营门店运营数据来看,从原来的沙发+床2w客单价提升至定制+配套7-8w客单价。

终端信息化水平:2019年年底已上线70%线下门店,2020年预计覆盖到95%以上;预计2021年年底实现完全落地应用。此为公司进行零售转型的抓手之一,最终希望提升门店运营效率、提升客户粘性和复购率、引流、更早接触消费者信息,帮助公司未来大家居战略推进。

电商及营销:从2月26日起先动线上大型活动,2020Q1公司电商直播销售情况较好,暂时还没体现在Q1报表收入内,Q1期末预收账款有9亿元多,有望体现在后续季度贡献收入。

后续五一期间以及下半年816、双十一都会是关键的促销节点,当下市场情况下公司还是会不断主动进攻。

客户结构:目前没有直观数据,但能观察到二手房翻新客户的比例在逐步提升。

【外销】

近期情况:3月下旬到4月整体交付受到影响,大部分订单暂时延后并非取消,预计5月份可能会慢慢恢复。公司持续保持重点客户维护工作,帮助客户储备防疫物资产品,增强大客户维护和服务。另外公司自身增强费用控制;制造端在2月受到开工率低的影响,后续订单陆续完成发货;储备好的款式和产品,为疫情过后的需求提升做好准备,避免未来订单恢复时,出现交付不及的情况。

盈利情况:19年公司承担关税约10pct,净利率约3%多,已经触底;玺堡毛利率约25%。公司在费用端有所控制,产品结构也有所调整对冲关税影响。

【其他】

除主营外其他收入:主要是帮经销商装修门店、主营外的材料销售收入。

产能套数统计口径:沙发每标准套为3+1座,内外销统计口径一致。

运费增加:19年并表较多,所以运费提升。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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