信捷电气调研纪要20200513

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【业绩驱动力】


Q:公司业绩增速在2012年和2019年为10%左右,2015年为2.8%左右,其他年份都在20%左右,主要影响业绩增速的因素体现在哪里?

A:业绩来看,2019年上半年其实还不错,下半年中美贸易战影响到下游需求。伺服增长20%,主要是公司的成套解决方案,PLC+HMI+变频+伺服,对公司现在的客户和新客户都在做推广。伺服产品线逐步在完善,由于部分零部件目前是自己做,叠加规模效应,毛利也逐步在往上走。


伺服系统中DS5高性能型产品系列是只能配自己的电机,其他的则是外购的电机。之前公司的重点放在驱动,未来电机也希望是公司自己做,这样跟公司的驱动配合会比较好。下半年公司将会推出一款高端的变频器,目前在变频器方面是客户自己去选配变频器。机器视觉方面的产品公司自己也在做。编码器公司自己也在做,其中磁编和光编都在做。2019年之前编码器是全部外购,现在有部分产品用自己的编码器。公司将在工控自动化领域将上下游包括感知层、决策层、执行层等各类产品,通过自己生产的方式,形成成套解决方案。

 

Q:2020年一季度业绩增长23%,主要是哪些行业比较好?

A:主要是和疫情相关的行业,口罩机、消毒水、包装等领域的需求暴涨,其中口罩机是大头,医疗器械方面做得比较少。口罩机主要是做控制柜,两年前公司就做了相关产品,以前是放在纺织行业下面,公司在口罩机控制行业里占比是50%。由于口罩机用得都是通用器件,所以今年2月份公司没有复工的情况下,就把库存商品发出去了。二季度主要就是N95的需求,来自于国外疫情产生的需求,但到四月下旬基本上就没有相关的订单了。

 

【未来业绩和战略展望】


Q:2020年经营目标:销售收入同比增长15%-30%,净利润同比增长15%-30%。具体来说各领域如何完成?

HMI可能在10%以内,PLC是核心产品,占比45-50%,增长15-30%,增速与公司增速一致;伺服的增长预计会超过30%。


订单量来看,今年5月份维持同比10%+的增长,4月份有30%左右的增长。


Q:公司的战略和未来的发展方向?

公司以“信以致远、捷行弘毅”为企训,围绕智能感知、决策和执行三个层面,以智能化和信息化为导向,以“可编程控制器+伺服、变频等运动控制部件+人机界面+机器视觉等检测部件+机械臂”完整的产品线为主要战略方向。


公司的战略定位为:国际性的工业自动化控制产品与智能控制系统行业的领先企业。发展成为具有国际竞争力的工控产品供应商,为工业自动化领域提供高度智能化、信息化产品及整体工控解决方案。


公司未来的战略规划重点,首先是成套解决方案,PLC+伺服,伺服对公司的业绩拉动会更明显。下游是运动控制行业,运动控制里面一套PLC会配2-3套伺服,有倍乘效应。但PLC是核心大脑,重要性也相当突出,因此公司在PLC和伺服的技术投入相差不会太大。其次就是走行业营销,公司往下走也需要了解各行业的工艺,转化成公司的软件,再形成自动化的解决方案。


但公司的智能装置不会做太多,智能装置的作用是为前面三个产品的验证,通过智能装置理解客户的需求,以及了解产品推广中存在的问题,如果做得太多将和下游客户形成重合,不符合公司理念。整套装置是机电光一体。


产业并购:如果有的话,公司重点考虑行业营销相关方面的并购,对某个行业的工艺有深度的理解并且有积累。比如南京的公司在数控折弯机方面有准备。但总体来说,公司经营稳健,更注重内生性发展。


【年报相关数据】


Q:在手现金长期保持在6.5亿左右,理财收益去年有2800万,是否为可持续?

目前公司的利润能够维持基建,所以理财还能维持。


Q:研发费用同比增长23.05%,公司有哪些布局的储备?

2019年研发费用的增加主要是因为招人的问题,目前公司招人主要是技术和销售方面的人才储备。


Q:从2019年报来看,公司研发人员444人,薪资大致4326万元,是否偏低?人员构成是怎样的?

去年平均工资已经在涨了,涨幅在20-30%。从工资结构来看,新员工比老员工的工资高,之后老员工的工资仍将上涨。公司对于研发人员的要求较高,需要 985、211的硕士研究生,目前对于应届给的薪资是年薪15-16万。


Q:2018年销售人员有127人,2019年却只有51人,变化的原因是?

口径有变化,有些销售的辅助人员算到管理人员,实际是100多人。对于人员的需求来看,公司今年在研发和销售有招人计划。


Q:销售费用的增长重点是在布局分销还是直销?

80%是分销,20%是直销。营销网络建设主要是加大对重点片区的服务,在全国各地增加办事处,加强服务和市场开拓。对比来看,汇川对经销商的控制更多一些,由于历史原因,公司一直采用的是经销商,控制力一直比较弱。公司以前的办事处,只有销售,现在有30-40个办事处,每个办事处配技术、行业项目的相关人员,地级市会设大区经理,销售比较集中在华南、华东和山东,一般是地级市和大区这种的设置。因此,房租和办事人员的费用在2019年增加了很多。


Q:募投项目进度较慢,且公告延期,主要是什么原因?

PLC的产能和现有的厂房连在一起,原先是隔得比较开,后来就把募投的地址变更了。后来公司拿了一块地,把研发中心和总部放在一起,设计和审批手续又过了很久。环湖对环保要求较高,施工比较慢。


Q:现金营收比常年保持在60-70%的偏低水平;应收账款有1.2亿,是否有较大的风险?

大部分是承兑结算,不反应在经营性现金流中。公司收到的承兑大部分通过供应商转嫁出去。承兑方面主要是银行承兑,偶尔有一点点商业承兑,2019年商业承兑仅有100万。


Q:2019年存货2.35亿,原材料、在产品、半成品、发出商品、库存商品增长都很多,主要是哪些方面的产品?

公司的发出商品是指发出未确认收入,这部分并不需要担心,而原材料和库存商品的增多主要是考虑今年是工控的旺季,所以公司原材料和库存商品都提前做了准备。3-5月是工控行业的传统交付旺季。目前公司IGBT和MCU都缺,现在订货周期3-6个月。


小功率IGBT的国产化做得越来越好,公司不排斥用国产的;PLC芯片也开始用国产的,目前已经在测试阶段。公司PLC里的产品都是用一线大厂供应的上游原材料。之前工信部也想要制定PLC标准,华为、汇川和公司都有参与,计划是做一款纯国产的PLC产品来定标准,目前仍在推进。


【具体业务情况】


Q:PLC、伺服、电机这几块研发的重点布局和新产品?

2020年公司将继续优化运动型可编程控制器、中型可编程控制器、智能装备控制器;开发弱磁控制算法,进一步增强伺服控制性能,针对电机结构和电磁上继续进行深度优化,大幅提升电机性能。针对驱动继续深耕高级算法,研发更加智能的伺服驱动。


在功能满足要求的前提下,让客户充分的选择最可靠、维护使用最方便以及性能价格比的最优化机型。努力发展细分行业,改善产品质量,提高产品性能。


Q:公司在中型PLC进展如何?如何看将来与汇川和西门子的竞争?

中型PLC现在仍在推广,推出了两款,基于codesys,已经上市了;纯自主开发的中型PLC目前仍在开发,估计下半年能推出来。


竞争对手方面,2018年西门子推出了一款低配的smart的产品,重点就是与国内的厂商竞争。但是目前小型PLC里,公司的产品功能更适合市场和客户,在中大型和过程控制里,公司要比外资产品差一些。


Q:PLC、伺服、HMI这几个领域的竞争格局情况以及当前公司所处的市场地位?

PLC是公司强项,驱动领域国产品牌竞争激烈,公司目前技术上和汇川、台达等领先厂商仍有差距,但是由于细分市场众多,公司在驱动方面市场是有的,HMI是成套解决方案配套产品,公司更多的还是致力于站在客户端去解决需求,提供成套解决方案。


文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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