特变电工会议纪要-20200416

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经营情况简介

2019年收入370亿元,同比下降6.75%;营业利润28.56亿元,同比增长3.06%;实现净利润23.9亿元,同比下降5.68%;归母净利润20.18亿元,同比下降1.44%;扣非净利润15.96亿元,同比下降16.29%。

分业务来看:

1)输变电业务:收入197.12亿元,其中变压器实现收入90.96亿元,同比下降7.49%,毛利率15.6%,同比下降2.17个百分点,主要是市场竞争加剧,毛利率水平较高的直流变压器产品收入下降所致;

2)电线电缆业务:收入67.48亿元,同比下降1.74%,毛利率11.3%,同比上升4.81个百分点,扭亏转盈;

3)输变电成套工程:收入38.68亿元,下降10.39%,毛利率35.01%,同比增加1.02个百分点。主要系新开工项目处于前期阶段,完工进度较少以及继续加强工程成本管控所致。收入下降是与完工进度有关,毛利率上升系加强工程成本管控。目前孟加拉项目已收到预付款,完成部分设计招标工作。

2019年输变电国内签约210亿元,国际成套业务截止2019年末正在执行尚未确定收入和待执行的项目总金额超过60亿美元;

4)新能源业务:收入75.84亿元,同比下降27.67%,毛利率17.15%,同比下降1.89个百分点。其中多晶硅收入24.20亿元,同比减少23.51%,毛利率18.76%,同比下降14.33个百分点,系多晶硅产品价格下降。电站业务(BT+EPC)收入47.4亿元 ,同比减少31.26%,毛利率15.87%,同比提升3.04个百分点。收入下降主要是系新能源EPC工程规模下降所致;

5)煤炭:坚持以市场为导向,收入43.84亿元,同比增长31.87%,毛利率25.61%,同比提升5.16个百分点,准东地区需求旺盛;

6)电力:加大市场营销,包括基础电价、跨省交易电价、发电权交易。实现收入20.03亿元,同比增长8.21%,毛利率48.73%,同比略有减少。

截止2019年末,新能源750MW电站,其中风电自营300MW,光伏自营450W;火电2720MW,主要是五彩湾北一电厂2*66万千瓦、昌吉2*30万千瓦,新特2*35万千瓦自备电厂。

Q1:2019年变压器业务毛利率低一些,剔除换流变影响后,常规的变压器毛利率是什么态势,今年会不会有明显的提速?

有客观原因,1100KV交货对收入产生影响。剔除这个大项目的影响后,变压器毛利率略有提升。预计2020年持平或略有上升。

Q2:变压器招标是不是闭口合同?

是闭口合同,签订之后不能改变,因此公司坚持套期保值,减少原材料波动影响。

原材料价格下降,对新签合同是有利的,使得公司有机会以更低的价格锁定原材料。

Q3:硅料价格跌得比较多,公司如何判断价格走势?

目前致密单晶6.5-6.6万/吨,短期价格还有可能下降,尤其是海外疫情短期没有很明显转变。

二季度需求偏弱,二季度探底之后价格可能会回升,三四季度会有比较大幅度的增长。

Q4:新特成本和库存?

目前下游客户已从月度采购放到了周采购,库存增加,新特能源的存货由之前2000-3000吨增加到了5000吨,存货有一定增长。

Q5:硅料进一步扩产计划?

3.6万吨新项目刚达产,目前没有扩产计划,要根据未来发展情况进行后续战略判断。

Q6:3.6万吨投产节奏和生产状况?

该项目2019年5月份试车,目前1个月产量3700吨,已全面达产。一季度出货60%-80%运用于单晶企业,2季度比例会更高一些。

Q7:对硅料环节长期竞争格局的判断?

目前 还在生产的国内硅料有13家,国外2家,OCI韩国工厂已关闭,据传瓦克光伏用硅料的工厂也在关闭。

考虑到成本与质量情况,国内企业综合后期考虑会剩下4-5家,通威、大全、东方希望、新特能源会继续走下去,规模小的企业会慢慢退出,今年是一个洗牌的过程。

Q8:均衡价格的位置是什么区间?

需要看市场供需;短期看价格很低,长期看硅料价格在6.5-7万之间。

Q9:特高压订单情况,存量和预计新增?

2019年特高压招标7个项目,国网6个,南网1个,共计招标120.94亿元,公司中标33.49亿元,份额排名第一。

根据国家电网相关文件,2020年核准5交2直+4个变电站扩建项目,推动开工项目建设完成和部分项目里程碑节点的实现。

公司历史招标中标份额在25%-30%之间,2020年新核准项目招标,公司将努力保持原有份额。

Q10:特高压交付怎样预期?

2019年特高压产品交付23台,在手还有52台需要交付,预计2020年交付40台+,余下2021年交付。

2020年新签订的项目大部分要在2021年交付。

2020年交付要比2019年任务重一些,公司也在加班加点进行生产,保证产品交付。

Q11:直流套管业务已经挂网运行了,壁垒、体量、盈利走势?

直流套管技术壁垒比较高。公司从2007年就开始从事套管研发,到2010年开始研发±400、±600直流套管,目前成功研发±800的直流套管,用了10年时间使产品系列变的完备。

目前交直流套管已经生产3万余支,直流套管已经交付57只,其中产品已投运的30只。

交流套管已经用在很多重点项目上应用;如直流套管已经使用于哈郑直流、金中直流、厦门柔性直流,云贵直流、陕北直流这些重大直流项目,在埃及和印度也有套管运行业绩。

2019年实现陕北直流±400、±200套管的批量订单,打破了国外ABB等企业对直流套管的垄断,首次在国网特高压大容量直流项目上实现批量化使用。

目前套管公司收入规模比较小,2019年度收入5亿多元,较上年同期增幅60%+,净利润也有60%左右的增长。

Q12:多晶硅料如何消化,硅粉或是提高单晶硅料产出比例?

多晶硅破碎过程中会产生2%-3%的粉末状不能用于单晶,其他的料都会用到单晶去,未来单晶料占比会达到92-95%。

废粉用途:重回系统、用于硅碳负极材料、生产纳米级硅粉。

根据后期用途不同,产生的价值也不一样,硅粉价格可能1w/吨,氮化硅价格约3w/吨,纳米硅粉可能10w/吨,但是粉的密度要达到客户要求。

Q13:N型技术在酝酿,公司N型料的占比有多少?

N型核心还是性价比,有的企业在做了,但现在主流还是perc,预计还会延续2年。

N型单晶和目前常用P型最大区别是对质量要求更高(碳含量、金属含量),N型国内产能很小,国内几大家生产传统P型都没问题。随着内在质量进一步提升(尤其是碳含量),可以用在N型。

公司产品质量下半年满足N型单晶没问题,市场需求够的话,销售也不会有问题。

Q14:单晶占比提升,成本会有多少提升?

现在单晶占比和电耗有关系,未来可能就没有多大关系了,核心是硅料内在质量。

Q15:发电成本有多少,自备电厂?

电力需求量大于自备电厂发电量,去年自备电厂满发,发电量44亿千瓦时,度电成本0.16元。

Q16:新投多晶硅成本水平?

全成本5万元以内,我们也在持续的改进,成本下降空间估计还可能有10%-15%。

Q17:疫情对海外工程业务有多少影响?

总体有一定影响,主要是项目所在国有疫情防控政策要求,此外人员流动和运输也受限。

具体三方面影响:1)海外生产制造基地开工,比如印度;2)东南亚、中亚、非洲的在建项目开工会受到一些影响;3)国际项目的市场开拓。

各个国家情况不同,有的国家可以推进项目建设,有的国家有一些难度。

公司对在建项目,已经提交了不可抗力申请,推动所在国业主确认,项目不会触发相关的违约条款。同时公司执行的大部分项目都是与所在国政府或电力部签署,与当地基础电力、民生保障事业息息相关,这些项目不会出现取消的情况,项目风险可控。

疫情期间公司加快推进其他相关工作,如招标、优化设计等,争取疫情缓解后可以全力开工加快建设。

Q18:国外项目回款情况?

根据项目进度确认支付,垫付可能性比较小,具体金额要看项目推进进度。

Q19:电缆业务公司做了成本管控,预计之后的盈利能力走势?

电缆18年亏损,19年进行了成本管控和产品结构调整,实现扭亏,现有订单盈利水品稳步提升。

电缆业务目前订单盈利能力较之前稳步提升。

Q20:开关招标价格情况如何,这块盈利走势如何?

产品价格和市场价格同步,近年来盈利有改善。这个产业我们做的规模不是非常大,比重很小。

Q21:今年并网规划1.6GW,今年年底会不会全额并网,不能完成的话核准电价能不能保住?

确保今年实现并网锁定补贴电价。

Q22:新能源发电业务未来发展方向如何?

未来风电和光伏平价上网,在建项目建设完成后,电站投资运营不再是我们的战略重点;工作重点是电站开发转让、电力电子、微网、智能平台等。

Q23:其他非流动资产、预付款的大幅增加主要是哪方面?

非流动资产增加主要是是新能源2个自营项目,预付账款增加主要是BT电站项目因购置风机导致;目前购买风机要全额预付。

Q24:几内亚项目进展如何?

2019年下半年履行过决策程序的几内亚项目有两个,水电站项目、铁路项目,投资金额都比较大,目前上述两项目正在向发改委和商务部申报,与银行洽谈项目融资。几内亚项目公司计划引入战略投资者,目前正在接触并洽谈。受疫情影响,推动稍微缓慢一些,目前公司主要在做项目设计优化及一些前期准备等工作,尚没有实质性开工建设及大的投资。

Q25:新能源电站项目主要以融资租赁为主还是银行贷款?

都有,融资租赁个别项目在用。公司资质比较好,大多项目用的银行贷款。

Q26:变压器板块特高压相关产品的毛利率有没有上升空间?

直流产品毛利率高于交流,交流毛利率20%+,直流20-30%,不同产品有区别。

Q27:一条特高压交流/直流招标的变压器规模?

一条直流线路需要直流换流变压器大概56台,招标金额一般超过20亿元,交流线路中变压器产品需求视规模及具体情况确定,招标金额少一些,一般在10亿元以下。

Q28:四个业务发展发展规划?

经过30年发展,板块架构基本完成,未来会加强工程服务业、电力电子业务的发展。

根据资产板块/业务回报加大投入,不追求规模而是追求质量。

Q29:做制造竞争力很清晰,能源板块回报率略低一些,是否要控制一些?

现在在投资风电自营项目均为特高压基地项目,IRR比较高,但这块并不是未来关注和发展的重点,后期还是会往服务业偏移,择优投资。近年以来负债率一直下降,接下来继续降负债降杠杆。

Q30:公司火电站情况?2019年新投运2*66万火电站目的及后期盈利情况如何?

公司除新特能源自备电厂外有两个火电站:昌吉2*35万热电联产项目、准东北一电厂2*66万坑口电站(该电站是准东±1100KV特高压直流项目的配套电源)。

2019年四季度,准东2*66万坑口电站投运,是准东地区±1100KV特高压直流项目的配套电源中,最早投运的电站之一,2019年一个机组投运,发电量地区最高,并受到政府最高奖励。2020年一季度第二个机组投运,2020年发电利用小时要比2019年高,运行负荷将超过60%,2021年特高压满负荷运行后会,该电厂发电量将更高一些。该电站为坑口电站,煤炭及运输成本都很低,效益比较好。

Q31:复工情况?

一月份过年前没有受到影响,春节以后受疫情影响,运输、人员流动受限,制造业部分员工复工,采取封闭式生产确保重要定单的生产。煤炭和电力都是保民生的业务没有停产,没有受影响。多晶硅是化工连续生产,未停产但受上游原材料供应、运输等影响,有减产。

目前已经完全复工,原材料供应、运输、人员流动等均没有任何影响。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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