麦格米特线上调研交流纪要20200512

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【问答环节】

 

总体情况:

 

Q:2020年预计的业务拓展和可能的亮点、体量?

A:2020年一季度新能源车和卫浴是受到影响较为明显的产业,4月份开始产品逐步有订单切入,公司对卫浴期待更大,北汽的产品情况如何,公司并不确定,公司的新能源车方面产品与北汽的产品销量息息相关。

 

家电方面,卫浴开始恢复,之后还要看情况,公司在去年做了一些安排,显示和空调方面,在全球疫情爆发后,需求被抑制,从业绩来看在一季度还好,但二季度估计会受到一些影响,因此整体上消费类的可能还是要等疫情在国外的发展情况,尤其美国解禁了之后再观察。

 

工业电源方面,是典型的受益环节,工业电源中主要的几个医疗和通信,还包括以公共为主的这些电源都是受益的。然后也正好进入了大客户诺基亚、爱立信等的交付阶段。其中医疗领域,前4个月的订单就超过了去年全年,毛利水平也是其他产品的数倍,但是持续性依然要观察。毕竟目前是应急的产品,应该随着疫情的转好需求会下降,但是我们认为这次疫情长期会使整体上医疗设备受益。我们的医疗电源供应的不光是呼吸机,还包括影像、心电各方面的设备,所以长线我们依然是看好。

 

工业自动化领域,公司产品较多。变频器和伺服是在新能源汽车以外的,有很明显的受益,口罩机也好,PLC和自动化方案,包括工业叉车驱动的产品后续应该还会继续增长。第二部分是焊机,焊机的业务今年还会持续增长,一季度出货受到一些影响,二季度已经开始在恢复了,今年还会持续增长,这个业务已经持续增长好多年了,虽然技术不是很高,但是每年都是30%~ 50%的增长。第三是自动化中的油服设备,今年至少是翻倍。真正的业务也是二季度才慢慢开始。

 

新能源汽车和轨道交通领域。新能源汽车刚才已经说了,轨道交通目前情况较为稳定。第一,因为轨道交通的订单周期比较长,整个生产周期也长,目前增长较为稳定。。

 

除了这些,还有一些业务会在2020年逐渐上市。汽车用的电动压缩机可能会在后半年三季度陆续推广上市了,最近一直在客户那边测试。

 

Q:扣非净利润的问题?

A:扣非净利润的问题是准则的问题。一是一季度可转债的影响导致财务费用中有800多万多计。公司实际上一个季度的可转债利息只有65万多,但是多计了800多万,是按照会计准则的要求,所以影响了当期损益。但是其实我们并没有付出这些费用,这是一个会计问题,其次,可转债的影响会持续至少两个季度,因为可转债要在7月初才会进入转股期,如果那时候都转股了,也就没有利息的问题了,但是一季度和二季度都是要付利息,这是我说的第一个准则影响。

 

另外一个准则的影响就是涉及到公司2018-2019年的问题,涉及金融工具,金融工具现在要做重估模式,把金融工具分成几种,一种用成本计量,一种要评估,然后变动计入综合收益,一种要金融资产重新进行公允价值评估,然后计入当期损益。公司对外投资的未控股的公司的公允价值会体现在当期损益里面,那么在2019年已经体现了几百万,也许2020- 2021年还会有,因为公司过去一直在投,随着投资公司的成长,价值会增长,体现在我们的报表中会计入当期损益。相反,如果亏损或者倒闭,公允价值也会重估,估值就会下降。

 

Q:公司如何制定业绩考核目标,公司5-10年的中期目标和愿景?

A:从公司角度而言,其实业务线条很清晰,就是电力电子技术方面的产品,分成消费类、工业自动化类和其他控制等方面;公司内部每个季度或者每个月会跟踪若干事业部,从经营指标、财务数据、研发计划、产品战略、生产供应链、人才结构、品控等进行梳理,对考核指标做统一的调整。

 

如果不受疫情影响,从去年公司的目前来看,5年达到100亿体量不成问题;工业自动化方面,汇川英威腾的规模在国内较大,这些公司跟海外的头部产业相比体量还是较小,公司将发挥自己的技术路线,规模超过几十亿不成问题。医疗电源和通信电源,公司在全球的份额还是较小,未来也是几十亿的规模市场;

 

公司的焊机产业去年做了一亿,未来做到10亿不成问题,石油开采项目未来本身达到20-30亿元的体量也不成问题,公司石油开采的技术全球首创,尽管体现在报表中业绩一季度下降,主要原因是许多发出的货无法追债计入收入,目前截至4月底,石油开采完成的业绩订单量已经完成全年目标;工业微波设备公司拓展深入,尽管受疫情影响,订单量有所下滑;消费领域中国市场潜力巨大,前景广阔,公司未来能够做到50-60亿的体量。

 

总体来说,公司目前各业务领域的空间预计达200亿,不考虑疫情影响五年内100亿是有可能的,从投资上来看,公司投了碳化硅、工业视觉、工业叉车、精密陶瓷、高端电器元器件等领域,在未来布局广泛,株洲厂房建设也在加班加点推进,公司战略没有改变,面向未来,广泛布局。

 

Q:公司有意达成这样的百亿长期目标,哪些方面还需要努力,会碰到哪些壁垒?

A:资金还是目前的短板,公司目前技术创新和研发创新方面还不够;公司在今年不想分红,但必须依照证监会规定,公司还是着力于广泛布局,面向未来。

 

Q:公司的延展性是来自于平台的作用吗?

A:可以看看其他企业研发费用的比例,基本都是3%-5%,公司去年的研发费用达到3.5亿,在技术创新中公司具有优势。

 

Q:公司对自身依靠平台进行产品延展性的发展思路和战略的看法?

A:公司不想做独角兽企业,公司本身成长速度较快,业务布局广泛,公司5年目标是100亿,有延展性的能力使公司可以有选择不去做独角兽。从疫情的影响来看,部分领域的独角兽也受挫严重。产品众多领域众多让公司的盈利受行业的影响较小,未来公司在石油开采,叉车、微波、5G通信等领域都将获得较好的增长。公司认为目前产业的价值并未在股价体现。

 

Q:公司在面临中低端市场的布局,在成本、研发、制造三者之间的权衡?

A:公司并不想在成本上做文章,也不想做搬运工,公司有自身的发展思路,会摒弃毛利较低的业务,选择合适的业务进行发展。

 

 

Q:公司和巨头相比体量较小,公司在与巨头竞争时的策略是?未来公司在大市场的突破?

A:客户在分配订单的时候,对于传统产品,巨头更有竞争力,但是对于创新产品和需要客户响应速度较快的产品,公司更有竞争力。

 

研发情况:

 

Q:公司目前研发基地各自的分工和定位是怎么样的?公司在研发资源分配上大概是怎么样的机制?今年的重心会在哪些领域?

A:在国内,公司希望研发资源去有资源的地方,也就是说逃离深圳,因为深圳这个地方大家没法落户,所以我们的研发在这几年的深圳团队基本上是没有扩充的。扩充到了西安、武汉、长沙、包括株洲这样有高校,同时又是人才比较集中的地方。

 

在西安的研发小组可以跟深圳、武汉的研发小组多地协同办公,主要依据一个个项目组进行划分,可能有的项目组在深圳有几个人,工程师可能分别在武汉和西安,本身现在这种网络办公问题不大,只要是确定一个硬件测试的地方就可以了。我们的硬件测试基本上就是在深圳和株洲两地,因为株洲是工厂。

 

在海外是布局是不太一样,海外的布局,在海外公司主要关注两大块,一方面是在工业电源领域,我们紧跟客户,其实就是爱立信、诺基亚,包括还在开发的其他客户,把欧洲的标准带进公司,与中国的开发人员深入沟通,达到客户的标准,包括产品性能的标准和本身程序的标准。在瑞典是有一个工控的团队,目标相对更远期、更基础一些,希望做的是底层的软件,就是的运动控制底层的软件的长线布局。

 

至于我们在每个事业部及每个产品上的布局其实每年都在变化。以 2019年为例,大家认为增长最快的是新能源汽车,增长最慢的是工业电源,但其实公司工业电源的投资和研发投入是最大的,等到进入收获阶段,可能它的研发就不再增长,甚至会下降,然后资源就调到别的事业部去,这都是有可能的。目前来看,公司最近才刚刚开了关于各事业部的会,现在基本上来看,工业电源在2020年的投入还是会相对较多,其他各个部门比较均衡,而对于最传统的产业,比如说像显示,要以比例来看的话,研发投入比例是很低的,因为确实没有那么多新产品去做不断的拓展。

 

Q:公司在德国、瑞典、美国设立的研究所所针对的领域?

A:公司在德国瑞典设立的研究所和新能源汽车相关度不大,主要是为了调整下一代工业自动化平台型产品,公司目前在工业自动化产品方面稳步增长,一季度订单增长较多(PLC同比增长70%,驱动伺服增长30%以上)公司希望未来工业自动化产品是公司重要产品构成,为了工业自动化的持续发展,公司在德国设立研究所,用于开发下一代工业自动化平台产品;而瑞典研究所用于研究通讯相关的平台产品,在此基础上,公司预计今年5G爱立信订单将增长迅猛;美国研究所针对美国医疗和其他综合产品的开拓。

 

 

控股和参股公司情况:

 

Q: 怡和卫浴去年跟业绩承诺的业绩差了一点,想问一下去年主要是哪些因素影响恢复的力度,今年主要将通过一些什么措施来保证增速?

A:我们在2019年的上半年一直受到小米的影响,小米在2018年使得收益率有了比较大的增长,但是同时也带来一些负面的影响。首先就是占用了大量的资源,耽误了其他客户的产品开发和跟进。在之后的断崖式下滑又导致公司青黄不接,所以在2019年前半年一直在做调整,在2019年的四季度调整完成后,慢慢有一些起效,因为我们把资源挪到其他的客户上还是有一个过程。

 

所以就从2019年的年中开始,怡和卫浴逐渐就向其他客户倾斜,在四季度慢慢有所体现了。我们本来预计是挺高的,但是因为疫情抑制了需求,目前从4月份看起来订单恢复还是很明显的,已经恢复到正常的水平了。

 

Q: 公司参股了上海瞻芯,且从公司最新研发布局来看,有功率半导体相关产品的开发进展,想了解目前的合作情况,以及在这个领域我们未来的一些产品和规划?

A: 上海瞻芯是做第3代半导体碳化硅器件的,因为大家通过新能源汽车了解到 IGBT,其实IGBT是第2代半导体。那么第3代半导体一定是碳化硅,这就是我们为什么要去投资上海瞻芯,就是为了第3代半导体的发展。从目前看来,上海瞻芯团队是我们接触到的在第3代半导体碳化硅方面最专业的团队,而且现在他们的进展也不错,估计很快会开展第2轮融资。

 

还有一点,因为我们在通讯、医疗、轨道交通、新能源汽车、工业自动化、智能家居方面都有产品进入,而且未来都是碳化硅的重要应用领域。所以我们投上海瞻芯的话,可能未来会来带来比较好的协同效应,

 

智能家居电控:

 

Q:变频空调目前的情况?

A:变频空调做了将近6亿,今年开局很好,一季度做了近2.3亿,较去年大幅增长,但目前疫情影响国外,导致许多工厂停工,目前订单较少。

 

Q:公司智能卫浴产品有小波折,智能卫浴产品突破情况的目标?

A:卫浴方面公司去年对小米的供货较大,但是互联网公司客户诉求较不符合公司的战略,尽管今年受疫情影响,公司并未停止脚步,公司昨天刚与欧洲知名品牌GEB签订了合作协议,公司近年来与摩恩等国际大牌进行深入合作,公司在卫浴方面的目标还是以调整产品结构和客户结构为主;从4月份来看,公司智能卫浴一体机销售创历史新高,公司更关注智能卫浴产品的品质和技术质量。

 

新能源车与轨道交通:

 

Q:新能源汽车相关情况?

A:从新能源汽车领域来看,电机电控方面的公司去年几乎没有一家是盈利的,但是公司是盈利的,今年由于疫情影响,整个新能源汽车市场下滑严重,下半年能恢复到多少是未知数,而且目前新能源汽车领域产品毛利较低,因此公司采取的策略是寻找优质客户和优质订单,以质量求发展,与此同时扩展新能源汽车领域其他产品;公司在湖南投了将近2亿,今年8月会推出新能源汽车的压缩机、热管理系统产品;公司将向更有优势的产品调整和聚集。公司受市场和投资届的牵引较少,策略相对灵活。今年尽管消费和新能源汽车产品受疫情产品冲击较大,但是公司其他产品向好,这也是公司的优势,使得公司总体业绩受影响不大。

 

Q:公司新能源汽车主要客户?

A:最紧密的客户是北汽,吉利、东风和其他一些客户。

 

Q:公司新能源汽车客户开拓方面的未来方向,公司和主机厂的合作模式?

A:新能源汽车公司是要选择优质客户的,目前公司最大客户是北汽,吉利也有一些,

跟公司产品有关,之前的产品以订做为主,对客户选择要求较高,但公司之后的产品是标准化产品,在多产品业务支撑的情况下,公司有资格有底气进行选择,对策略的调整较为从容。

 

Q:公司相对于竞争对手的优势,公司的功率芯片用的是哪个厂商的?

A:公司在新能源汽车市场并不想打价格战,会寻求更适合企业发展的东西,更追求技术创新,公司新能源汽车客户较少,但很优质,公司对自身产品自信,且产品结构多样化。公司目前的功率芯片采用的厂商较多。

 

工业电源:

 

Q:在医疗电源方面与客户的合作情况?

A:迈瑞因为疫情带来的影响力增加,整体上中国医疗设备企业与国外对比不是一个数量级,因此公司的医疗电源主要还是面向海外(欧美),公司目前和西门子合作进展顺利,很多医疗电源项目在公司开发。公司的医疗电源产品研发也放在美国,因此主要客户都在国外,公司也会把主要精力放在国外。

 

Q:基站使用的开关电源的出货情况?

A:公司与爱立信在5G基站电源方面有合作和开发协议,5G通讯也会带来关联数据服务器电源的增长,这方面公司也有大量的合作在海外,公司与华为中兴没有合作,因为华为中兴是封闭式市场。

 

Q:在日本的平板办公自动化设备电源的进展?

A:日本的东芝,夏普等大公司办公自动化设备电源主要由台湾和日本本土产业供应,目前这些企业希望获得更有竞争力的产品,台湾和日本地区设备电源人才老化,在走下坡路,因此公司也在日本设立代表处,这一方面的增长也是较为迅猛,公司一开始先进入松下,目前与东芝、夏普等都有合作,日本作是全球第三大经济体,工业电源市场巨大,未来,美国、欧洲、日本是公司工业类、通讯类产品的重要市场。

 

Q:2019年工业电源中通信的分类收入是多少?

A:公司之前的通信电源产品毛利较低,近年来,公司在调整精力跟踪新项目,目前周期较长,组织、送样、测试,至少2-3年,今年通信电源将开始抢单,从今年开始,通信电源将回归到增长态势。

 

Q:5G用开关电源和模块电源的开发力度和订单情况?

A:公司的工业电源是由ABB、西门子等客户来对接形成具体的人员需求的,但是一般的项目专门的研发人员是需要 30-40人,公司目前做开关电源比较多;目前国内除了华为、中兴、艾默生等自己从事这方面的开发之外,公司在这方面的实力是最强的,由于认证测试时间久,行业壁垒较高,其他厂商想要进入较难。

 

工业自动化:


Q:对于电控行业壁垒的看法?

A:电控产业五花八门,门槛是综合性的,是自身在某个产业和行业多年积累下来对行业的理解和其他资源等,逐步形成技术创新到供应链到行业标准认知的门槛。例如公司在微波炉电控中领先,其他企业想进来就有难度,但长期是具有潜力的,随着全球市场自动化要求越来越高,这个行业是有前景的。

 

Q:公司工业自动化聚焦的产品和领域在于?

A:在工业自动化,公司往高端走,在德国主要研究下一代运动控制平台;与此同时,公司的工业微波、焊接、石油开采领域等产品也归类在工业自动化领域;公司未来工业自动化将往两方向发展,一是高端的控制基础件,二是系统。公司在研发创新能力和客户响应能力上将是公司的优势,研究本公司只要专注于公司的大客户及大客户产生的销售额。

 

新产品:


Q:汽车压缩机的客户?主要是针对什么客户?

A:公司投资湖南麦谷科技,控股50%以上,团队已经做了几十年压缩机的设计和制造,已经通过新能源车和轨交多年的验证,公司的第一款压缩机会运用在轨道交通中,公司本身在轨道交通领域空调压缩机的控制器销售额是最大的,在跟中车的合作中销售额很大,在合作过程中发现其使用的压缩机主要依靠进口,价格高;因此公司从中发现商机,与此同时公司将会推出新能源汽车用压缩机,已经进入到测试中,公司的压缩机将会瞄准轨道交通,新能源汽车大巴,新能源乘用车三个方面同时推进。

 

公司的压缩机相对于别人有优势,首先,公司引进的团队懂压缩机,公司本身的团队熟悉控制器,且公司长期深耕新能源汽车和轨道交通,对行业特性了解。与此同时,公司本身在家用空调和热泵技术上经验丰富,因此做新能源压缩机有得天独厚的优势。公司将优化新能源汽车产品的优化结构,未来将拥有驱动器、地面充电桩相关产品、压缩机、热管理系统等,未来公司将围绕新能源汽车提供多项产品,公司去年专门成立了新能源车事业部,对新能源车的未来充满期待,通过产品结构、技术路线、产品多样化的优势,在市场获得领先;目前公司已经在欧美联系新能源车企业,进行技术交流和送样。

 

Q:公司电动叉车的产品情况?

A:公司的电动叉车产品是电动叉车的主驱,公司目前在这一领域已有一两千万的销售额,并没有专门披露,是公司新的增长点,公司在这一领域深耕五年,是目前国内领先厂商,市场空间来看,国内预计在30亿左右。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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