国内领先IDC企业世纪互联 20200327

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世纪互联公司投资者关系总监


公司概况

公司最初的愿景就是成为中国版的Equinix,因此公司也是从零售起家的。和Equinix类似,在公司刚成立的时候也是看到了中国运营商各自为政的情况,跨运输商的网络连通不是很顺畅。因此,公司最开始建立的也是一个运营商中立的数据中心,主要覆盖全国的一线城市。二十年发展下来,公司在零售IDC领域始终保持着优势地位,而目前也开始涉足批发型IDC领域。

产品及客户

目前公司在全国范围内布局30,000多个机柜,覆盖近2,000名IDC客户(注:加上云和VPN业务的话公司总共有5000名客户),其中有70%是互联网领域的客户,同时也有一些金融政企和传统企业的客户。关于未来的零售业务,尽管会受到公有云的挑战,客户也会做一些混合云的布局,但公司认为仍然会有一个很稳定的需求。因为,从客户的角度来讲,会将数据分层,对于一些安全性、实时性要求不高的冷数据,客户可能会倾向于放在公有云;但对于一些安全性、延时性较为敏感,且涉及到较多计算的数据,客户还是会选择与布局一线或者一线周边城市的IDC厂商合作。因此,公司的零售业务还是会保持一个非常健康的增长趋势。在当下,许多大客户会进行全国性的布局,对于技术层面的要求也会越来越高,而公司也在不同的垂直领域开发了更多的增值服务提供给客户,为公司创造了更多的收入,也增加了客户的粘性。

除了零售端的布局之外,公司也看到了近些年由于公有云的快速发展,带动的批发型数据中心的机会。在过去的几年里,公司也见证了一些竞争对手比公司更早进入了这一市场,并取得了快速的发展。在经过一段时间的观察后,在2018年,公司明确了零售和批发业务双轮驱动的战略。

发展批发业务,需要寻找一些和零售业务不一样的资源。批发型业务体量大、电力需求大,而在一线城市这种资源已经很少了,因此更多的是在寻找一线周边城市的资源。目前,北京、上海周边的一些县市已经开始率先支持IDC行业,从网络、电力等方面进行一定的配合。2019年,公司和两个客户签了MOU;2020年,将会开始交付批发型的数据中心。

未来机柜投放及业绩增长

2019年,公司投放了6,000个机柜;2020/2021年,公司给出的业绩指引是分别投放15,000个机柜。市场的需求和机柜的投放,会推动公司业绩进一步增长。2019年,公司实现了11%的收入增长,2020年公司给出的预期是中位数24%的收入增长。从利润端来看,在新投放数据中心的前期,会对利润造成一定的压力,随着上架率的提升,利润水平也会相应回升。从公司过往零售型数据中心的经验,上架率达到20%的时候(需要不到一年的时间),就就可以实现EBITDA转正;大概经历两年的时间,上架率达到80%左右的时候,就可以实现40%-50%的EBITDA Margin。对于批发型业务,也是大概经历两年的时间,上架率就可以达到90%左右,EBITDA Margin还会更高。从中长期的角度看,利润水平会逐渐爬升。

客户储备

零售方面,公司看到最好的机会是现有的客户扩容,尤其是公司内部定义的“新零售”客户方面。“新零售”客户是公司在零售客户中又细分出的部分,一般是高速成长的金融和互联网公司。这类客户发展较快,或者数字化转型的需求比较迫切,因此他们对于IDC的需求会比传统零售客户更大,而且会有一些定制、半定制的需求,而公司也希望能够为客户提供更多的增值服务,以进行深入绑定和长期合作。

批发方面,在公司签了两个MOU之后,市场也比较关心公司未来的战略,比如是深度绑定阿里,还是寻求和更多客户的合作。从公司的角度,目前跟主流的公有云厂商都在积极的接触中,公司的想法还是把合适的资源带给更多的客户,而不是局限于绑定一家。从这个角度来说,除了BAT这类巨头之外,也有其他规模小一些的公有云目前也有不错的发展,这也会为第三方IDC厂商带来更多的机会。

资金储备

资金方面,公司今年要投放15,000个机柜,对应的资金需求是24-28亿,这里面大概有几个亿是为了2021年的发展进行的储备。目前,公司的资金需求确实是在持续增加,但比较好的一点是公司在投放资金的时候是可以加杠杆的,这24-28亿中,公司需要投入40%的自有资金,剩余的60%会采用银行贷款的形式筹集。而这也是IDC行业目前的一个利好,目前国家鼓励新基建,因此银行对于IDC的支持力度是在增加的。目前,更多的银行把数据中心列为重点支持行业,而公司拿到的条款、利率都要优于往年,且申请贷款的难度也有所降低。

目前,公司的在手现金也是比较充足的,去年公司的OCF是7亿,今年预计会在7-8个亿,运营现金流也会源源不断的补充公司的在手现金。因此,从资金的角度来看,是可以满足未来的发展的。

疫情的影响

疫情期间,线上办公、学习、娱乐的需求大幅增加,长期来看对于IDC行业是利好的。目前,在批发业务方面,疫情的影响还没有反映到与客户的沟通上;在零售业务方面,反应的会更快一些,已经有一些在线教育、在线娱乐的公司因为流量的迅速增长产生了扩充带宽、机柜的需求。但是,对于交通、酒旅等行业,这些客户会受到一定的压力,在疫情爆发前和公司沟通的扩容计划也有可能会相应推迟,这也会对公司业绩产生一定的负面影响。因此,中短期来看,疫情造成的负面影响和正面影响大概可以抵消;而长期来看,疫情对公司产生的影响还是积极的。

新基建的影响

一方面,银行的贷款指标、条款等方面都会有一定的优惠;另一方面,大家比较关注的是政府能否在电力指标上有所放松。从目前来看,中央政府强调新基建之后,地方政府的响应是很快的,很快就邀请IDC领域的行业专家收集意见,而行业的共识也是关于电力指标的限制能否放松,能否释放一些指标给行业领军企业。最近上海已经重新开放了电力指标申请,公司也在积极申请中,其他的地方暂时还没有动作,但公司认为在上海的表率作用下,应该会有更多的城市进行跟进。

Q&A:

1、

Q:新基建会不会造成IDC行业的供需失衡?

A:公司对于行业供需还是比较乐观的,政府也强调了对IDC的支持不是大水漫灌式的,一定是有更细的指引,因此公司认为一线城市在释放指标的时候,也是有一定节奏和倾向性的。最近上海新增了6万指标,目前释放了第一批,后续可能会把第二批、第三批集中释放,尽快去推进。那么,在这一批指标释放后,政府也会观察市场上的供需情况,来决定下一批释放多少、什么时候再释放,其他城市的情况应该也是类似的。而在分配指标的时候,政府也会参考IDC企业的历史数据,从这个角度,世纪互联这种行业龙头是有优势的。

事实上,IDC这一概念在几年前就有过比较热的讨论,当时也有一些新进入者,把热钱投入这一行业,但是并没有真正做起来。因此,公司认为这一行业还是需要长期沉淀的长周期行业,需要相关的人才、技术、资金,以及稳定的客户关系,公司的优势地位是很难被动摇的。

 

2、

Q:可否比较一下零售和批发的IRR、初始投资?

A:公司以前是以零售型业务为主,零售型业务的IRR会更高,一般无杠杆的IRR会达到15%以上,个别上架率比较快的项目可以达到20%;而批发型业务的无杠杆IRR在10%-15%,15%一般只有在一线城市拿到比较好的电力水平才能达到。从单价上,因为零售型业务给客户提供的网络及电力增值服务会更多,价格也相应更高。初始投资是和电力水平直接挂钩的,供高电力需要的配套设施以及占地面积都会更多,零售型业务单机柜的工程及设备投资(不含楼地)大概是12万,而批发型业务电力水平一般会翻倍,相应的工程及设备投资在18-20万。

3、

Q:中美运营环境的差异,和国外的Equinix会有什么区别?

A:就公有云而言,海外的公有云市场规模更大,发展时间更长,但国内目前的增速会更快。因此近几年,国内的公有云市场,以及服务于公有云的批发型数据中心的表现会比海外更加亮眼。公司的判断是,国内的混合云市场可能比海外要更多。基于这一判断,公司可以保证零售型数据中心云中立的位置,提供给客户相应的多云管理,以及IDC与公有云之间的连接等服务。

此外,从并购市场来看,中国的并购空间是有的,但是合格的且估值合适的标的并没有海外这么多。现在,国内市场有很多小型的数据中心,基于设计的问题或者是历史上的某些原因,PUE(能效水平,数据中心总能耗/IT设备能耗,越接近1表明非IT设备耗能越少,即能效水平越好)比较高,而公司收购后要想把PUE水平降下来,难度也会比较高,因此公司不太会收购这种标的。公司更青睐的是PUE水平比较合理,但在销售或者运维上做的不是很好的标的,公司收购后可以帮助他们实现效益的提升,发挥协同的效果。当然,在选择标的时还要考虑估值因素。

在网络环境方面,中美差异也比较大。美国的运营商比较多元,而运营商中立的第三方IDC企业就承担了运营商之间网络互联的工作。但在中国,一方面,运营商只有几家;另一方面,监管比较严格制,因此这方面的市场空间很小。

4、

Q:能否拆分一下下游客户的比例?

A:公司目前只对下游客户进行了粗略的拆分,即70%的客户是互联网企业。而在互联网领域内部,因为公司目前的主业是零售,所以每一个细分领域的客户占比都不会很大。相对而言,公司比较重视的“新零售”客户(一般是金融、互联网领域的客户),以及一些希望搭建自有生态的智能手机客户,规模会比较大。

 

5、

Q:公司相对于万国数据等A股IDC企业,EV/EBITDA的水平比较低,公司有没有考虑如何去提高在资本市场的认可度?

A:公司目前还处于一个估值修复的过程中,因为过去发展的确实比较慢,市场上也不是很了解公司战略上的变化。事实上,公司也是在2018年才开始提出零售、批发双轮驱动的战略,并在2019年才付诸实际行动。目前,公司业务层面正在努力把业绩做出来,而IR层面也会和卖方买方进行更多的沟通,把公司正在做的事情及时传达给市场。在这一点上,公司还是比较有耐心的。

6、

Q:公司核心的竞争优势?

A:公司认为是全国范围内的布局,和所有的运营商在不同的省份都能建立良好的合作关系,拿到更多的网络产品组合。而这也解释了公司客户中互联网公司占比很高的原因,因为这些互联网公司对网络产品的要求是更多、更丰富的。

7、

Q:公司和雷军系的公司在业务以及股权上的关联关系?

A:小米是公司的第一大客户,在比较早的时候就使用公司的数据中心进行生态的布局,而公司也应该是小米最主要的IDC供应商。金山方面,之前和公司交流过很多合作的想法,但是目前贡献的收入并不多。现在金山云发展也不错,而他们也在考虑把更多的IDC外包给第三方来做,因此金山云也是公司的潜在客户。

8、

Q:和微软合作的进展?

A:公司和微软的合作一直是比较稳定的,而且截至目前,也是独家在做微软在国内的运营。今年,微软有一些合规方面的需求,需要公司帮忙去签一些合同。因此,公司今年来自微软的收入,除了常规的20%以上的运营运维收入,还包括完善合规的一个多亿的收入。但由于这个只是基于合规的需求,并没有带来实际的利润贡献。一直以来,公司都希望加强和微软分成的比例,但这是一个长期的工作,在有了这种合规层面的合作之后,未来在分成比例上可能会有一些突破。

9、

Q:关于公司管理层的变化? 

A:公司在2018年更换了CEO和CFO,之前的CEO由于个人原因退休了,而CFO则去了另外一家公司任职。新的CEO是电信行业背景,之前在爱立信任职十几年,而后加入启迪创投,启迪投资公司的时候,他就担任了董事会观察员的角色,对公司的高管和经营情况都非常熟悉。而新的CFO则是在上市之前就加入了公司,之前也一直在财务部门担任重要职务。公司其他的高层目前都很稳定,在公司决定做批发业务的时候,又新招聘了一些销售侧的关键人才。

10、

Q:对于完成2020年的EBITDA目标有没有信心? 

A:公司目前定的EBITDA增速是24%,EBITDA Margin是27%。分季度来看,随着新机柜上架率的逐渐提升,公司的EBITDA也会呈上升的趋势。另外,公司在2019年新机柜的交付会集中于四季度,而公司2020年新机柜的交付有四成会在一二季度,六成在三四季度,其中三季度多于四季度,因此2020年的机柜交付会更加平滑。

11、

Q:股权激励以及KPI的情况? 

A:公司目前对几十个关键人才设置了股权激励,对一些关键团队也设置了一些业绩相关的考核指标。考察的标准主要是和公司整体目标挂钩,围绕收入和EBITDA的增速,高管层面会设置一些股价挂钩的指标。

12、

Q:对比国外Reits模式的优劣势,以及国内IDC企业资产证券化的前景? 

A:Reits模式在国外具有税收方面的优势,但是目前国内还没有;从产权的角度来看,目前公司只有一万多机柜具有楼地的产权,如果进行资产证券化可能会受监管机构的限制。未来,公司会持续关注Reits方面的机会。

13、

Q:目前公司机柜的上架率?和同行相比如何?

A:国内主流IDC公司在一线城市的上架率都在60%-70%之间,具体的上架率可能在不同的时间节点上有一些差别。就世纪互联而言,公司19年底的时候上架率在66%的水平,公司19年有重大的客户退租,需要找新客户来填充,对上架率有一定负面影响,而今年上架率就会出现一定的改善。

因为公司未来几年会有很多新机柜的交付,因此公司把机柜拆成两条线,新机柜和老机柜的上架率分别统计及披露。公司2019年前交付的存量机柜的上架率在72%左右,预计到年底会达到75%-80%的水平,19年交付的机柜预计在今年年底可以达到40%-50%的上架率,20年交付的机柜也会逐渐上架,公司会对上架率进行分别统计。

14、

Q:公司今明两年的融资安排? 

A:资本金方面,公司目前有27亿的在手现金,今年二月融的CB,还掉今年要到期的美元债后还有一定剩余,因此今年的资本金是没问题的,甚至支撑明年的资本金也是差不多可以的。债务资金主要依靠国内银行贷款,如果上60%的杠杆,大概需要15亿的银行贷款。目前公司已经拿下大概一半的授信额度,剩余的额度随着项目的推进再去锁定,因此银行贷款方面也问题不大。

明年的融资方面,大家可能也看到标普将公司的展望从“稳定”调整为“负面”,主要是考虑到明年10月份公司有3亿的美元债要到期。公司和评级机构也进行了沟通,公司认为现在考虑18个月后到期的债券还为时尚早,但评级机构基于目前美元债的市场较弱,对前景有一定担心。对于这方面的问题,一方面,公司认为18个月后市场可能会有所恢复;另一方面,尽管公司原则上还是美元还美元,但是如果市场依旧很差,公司也会考虑使用一定的过桥贷款,或者通过CB、股权融资等方式进行融资。

15、

Q:公司新投放的机柜有没有明确的客户签约? 

A:2020新投放的15,000机柜里面,有一部分已经有了明确的需求。比如今年已经签订的MOU中的将近4,000个批发机柜,已经被客户锁定;此外,公司新投放的机柜中有北京、上海各一个项目,合计也是4,000个机柜,位置比较好,目前和批发以及“新零售”客户都在谈需求,公司目前主要是权衡具体给到哪些客户,但是需求上问题也不大;剩下的部分没办法给到那么高的确定性,但公司在确定投产计划的时候都会综合考虑批发、零售的需求,再去确定计划。

16、

Q:公司对于国内零售市场增速的判断? 

A:市场上对于零售增速的判断是低于20%的。但公司认为"新零售"属于批发和零售的中间地带,因为"新零售"是采用零售IDC的定价以及合同模式,但规模比较大。公司是把"新零售"归类到零售业务中,但有些主营批发业务的竞争对手可能会把它归类为批发业务。因此,公司认为市场上的判断还有一定的上浮空间,主要看公司能不能争取到更多"新零售"的客户。

17、

Q:混合云或者多云的趋势会给国内IDC市场带来怎样的变化? 

A:像运营商中立一样,做云中立的IDC厂商也要和主流的公有云厂商都有一个很好的连接,这对IDC公司的自身资质及运营稳定性都会提出一定的挑战,需要保证所有的机房都能连接顺畅。第三方IDC厂商比共有云厂商更适合做多云连接的工作,特别是对于零售型IDC厂商,可以给客户提供更多连接上的价值。目前,公司团队看到了这样一个机会,也在进行相应的技术革新。

18、

Q:目前服务器的功率上升的比较快,会不会对零售型IDC的上架率造成压力? 

A:确实这方面的风险,但暂时也没必要放大。目前公司很多存量的客户,在布局新机柜的时候可能会选择更高电的机柜,但存量方面并没有看到多少更换服务器的情况。另外,除了更换服务器,公司也可以从软件层面满足客户的需求,更换服务器也并不是客户唯一的选择。

文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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