应流股份调研纪要20200527

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摘要:

1.预计未来产值主要是海外民用市场贡献,由于复杂的海外形势,中美贸易摩擦,公司之后会弱化军民融合的概念。


2.目前主要的投资已经完成,未来或有投资主要是两个领域:1)机匣产能的拓展;2)公司产量到了一定规模之后会考虑做叶片的精加工。


3.2020年公司维持年报中公布的21亿的收入的业绩指引。预计两机叶片业务会有比较快的增长。机匣方面,今年原预计会有300台的交付量,但是随着疫情的演进,交付期会有所延长。


公司整体:

业绩指引:维持年报中公布的21亿的收入。

战略:预计未来产值主要是海外民用市场贡献,由于复杂的海外形势,中美贸易摩擦,公司之后会弱化军民融合的概念。

研发投入:占应收比重可能会有下降,但是绝对额不会降低。

铸件:年销量在3w吨左右。

工厂:合肥主要是做机加工,铸件主要是在霍山。

在建工程:在建工程主要包括两个部分:1)高温合金叶片的新线;2)航空产业园(大部分投资政府在做)。


两机叶片

业绩指引:一方面下调了海外,一方面上调了公司的业绩,预计今年维持快速增长。

母合金:

(1)和海外的技术差距主要在母合金领域。主要的原因包括:1)母合金的质量影响合格率;2)在制造过程中产生了一定的废料,掌返回料的技术之后原材料利用率会大幅增加。

(2)国内母合金的采购主要来自于621、沈阳军工所等,国外母合金是给根据订单来采购母合金,国内外母合金的良品率有所不同国外合金良率在50%以上,国内合金在20%以上。

未来或有投资:目前主要的投资已经完成,未来或有投资主要是两个领域:1)机匣产能的拓展;2)公司产量到了一定规模之后会考虑做叶片的精加工。

产线:1)老线10-15年建成,新线17、18年设备到成,大部分在做试生产。2)老产线1台(贡献了过去的收入),新产线9台,总产能是20万片。3)之前331租了2台新产线,一年产出了7000炉,未来公司可能不会继续再租给331。

航发:

战略:先燃机后军机,先国内后国外。

资质:涉及军品的用应流航源,去年一个亿的收入,九百万的利润,主要涉及的是国内军品。

叶片:GE航空是做了等轴晶的叶片,GE油气做的包括等轴和单晶炉。

技术对比:国内的公司的技术水平都差不多。公司与航发集团之间,合作也比较默契,产品差异度比较高,在对方产能不足时,会由公司来供货。同时,军方对于公司的信任在逐步提升,未来可能会有更多的机会。公司认为国内未来会有很多机会,存在市场爆发的可能性,未来公司在国内的营收占比可能会提高。

机匣:

产能:目前在500台,未来有扩产到1500台的规划,未来投资不会有很多,主要是扩建关键设备就好。

销量:今年预计300台,但是随着疫情的演进,预期就是大几千万销售额,受到疫情的影响,会有所延长。

燃气轮机:

主要是给西门子在常州的工厂,订单大概1000万左右,西门子在中国20-30台燃机,如果维修保养全部给公司,市场空间应该会比较大,未来会有一定的增长的可能性。


核电

业绩指引:预计全年维持增长,主要主要是看未来国家的审批进度。

在手订单:订单量在几个亿左右,订单分领域。其中2-3级订单是滚动不停的,核1级的订单基本是公司在做。

资质:公司有1-3级的核电的资质。


工程机械备件:

业绩指引:Q1下降了20%,预计全年会略有下降。

差异原因:公司客户只有卡特一家,受卡特影响比较大。


石油天然气设备零部件:

业绩指引:Q1-10%,全年持平。


文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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