家家悦2019年报&2020Q1季报解读-20200422

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出席人员:董秘周总、财务总监姜总


(一)业绩介绍

2019年情况:1)收入端:营收同比增长19.90%,同店增长5.78%,张家口对增长贡献为2.6%,青岛维客对增长的贡献不到2%。2)利润端:归母净利润同比增长6.43%,扣非归母净利润同比增长14.57%,利润的增速受2018年非经常损益影响。3)毛利率和费用率没有太大变化。


2020年一季度情况:1)收入端:营收同比增长38.90%,同店约20%,门店销售增长约42-43%。门店增长高于同比收入增长主要是一季度免租收入的影响,一是百货店给商户免了大约45天的租金,二是3月底4月初给超市的部分商户进行了免租,整体上对商户的免租对租金收入减少了2000-3000万。疫情发生之后,超市内取消了所有促销活动,促销服务收入大幅减少。分区域来看,张家口营收2个亿,销售占比4%,青岛维客营收2.5个亿,占比4%,淮北营收2.5个亿,华润万家营收1亿+,约占2%。2)利润端:归母净利润同比增长24.86%,扣非归母净利润增长30.97%。3)综合毛利率略微下降0.35%,主要是免租与促销服务收入减少的影响,而主营毛利率略有提升1.48%。一季度费用率基本持平,没有太大变化。


(二)问答环节

Q:一季度同店良好,4月份同店水平如何?整体来看,客流和客单价呈现什么趋势?

A:客流方面,一季度同店客流下降10%+;分月度来看,2月份客流降幅最大,约20%-30%,3月份客流下降10%+,1-3月份客流下降幅度逐渐缩小,4月份客流降幅进一步缩小。客单价方面,一季度客单价提升30%,4月份客单价同比增长不到10%。同店方面,一季度同店约20%, 3月末同店恢复正常到10%以内。4月份同店,由于4月1日SAP系统上线,叠加疫情影响,目前公司的促销活动仍无法开展,对销售有一定影响,同店增长个位数。预计5月后促销恢复正常,同店能逐步提升,但是不会超过两位数,基本在10%以内。


Q:公司2020年计划开店100家,分区域,分业态是多少家?签约情况?

A:分业态来看,从2019年情况来看,大卖场占比50%,综超占比接近50%,但是去年是特殊情况,华润万家并表都是大卖场,张家口大卖场比例高。2020年预计大卖场占比不会超过40%,综超占比50-60%。分区域来看,目前安徽已有门店32家(并表31家,2020Q1展店1家),全年预计展店大约10-20家,张家口预计展店10-20家,济南及周边地区10-20家,青岛10家以内。签约方面,不到100家,另有一些店正在过会,总体储备不到200家。


Q:1-4月,生鲜、非生鲜的同店情况,威海及其他地区的同店情况?

A:1-3月份,生鲜同店增长在50%以上,食品7-8%,非食品下降;烟台威海同店约20%,济南青岛高出5%-6%,同店不到30%,张家口30%+,淮北20%+(相比淮北收购前的同期数据)。


Q:SAP系统带来的变化?关注数字化能力,到家业务是否有布局上的进展?

A:SAP系统4月份刚上线,今年是一个磨合期,可能暂时看不出明显效果。关于线上布局,疫情发生之前去年开了两个生活港新业态,也有跟美团合作,布局30-40个门店;今年在一季度疫情发现之后,门店增加到60+家;到4月份,我们启动了自己的O2O平台的推广,在威海市区上线7个店,实现威海整个市区的覆盖,今年计划实现公司全部区域的O2O覆盖。同时,线上布局还是希望结合线下实体店的分布去做,利用大店覆盖3km范围,发挥社区店作用,一个发展思路是大店线上下单配送到家,消费者去社区店就近自提;第二个发展思路是大店带动小店,去做社区团购。


Q:各项目的投资预算大概是多少?

A:系统方面的投资,去年已经投了小几百万。今年继续利用生活港小平台,对平台进行改进优化,总体投资也是一两百万。上线门店方面的投资,11个门店报的投资预算大约是80多万,平均一个店投资额约6-7万,总体投资不大。


Q:一季报中少数股东损益转正,是否说明我们收购的公司经营状况已有很好的转变?

A:关于收购公司的利润情况,青岛维客Q1利润为900万左右,张家口利润初步实现持平,淮北300万左右的亏损,华润亏损约400-500万。


Q:张家口、淮北、华润整合情况如何,今年的整合进度如何规划?

A:华润万家:整合比较简单,主要分布在青岛、济南、烟台,系统直接对接,供应链划分到周边物流,运营管理直接划到相关扎战区,基本实现了一体化;张家口:去年门店改造基本完成,供应链对接基本完成,张家口2万平米的常温物流于2019年11月份投入使用,基本解决了春节期间常温和生鲜商品存储和配送的问题,所以一季度经营表现不错,后续生鲜加工方面暂时还没有计划。淮北:受疫情影响,系统还未实现对接,目前供应链仍以原来当地供应链为主,我们这边适当对它的商品进行补充,运营管理以原来的团队为主。后续计划在7、8月份做系统切换,双方供应链对接,逐步进行门店改造。淮北开店暂时不受影响,最近也会启动淮北开店的进度。


Q:2020年对于新进区域子公司的盈利预期是多少?

A:张家口:今年老店预期扭亏,会继续开新店,整体亏损1000-2000万(不包括张家口物流中心的折旧分摊)。淮北:一季度亏损300-400万,预计全年亏损2000万左右。华润:4月份逐步开始改造,预计改造后经营情况大幅改善,全年预计亏损1000万左右。青岛维客:预计利润在2000-3000万之间。


Q:青岛维客在2年时间里快速扭亏为盈,您刚提到的张家口、淮北进度也比较快,请问不同收购方之间有什么共性,能够让我们快速复制和扭亏?

A:第一,发展模式类似。我们是区域密集、多业态,这几个合作对象,都在区域内做的比较集中,业态都是超市,以大店为主,有一些小的社区超市。第二,供应链容易对接,效率更高。合作以供应链为抓手,作为业务提升的基础;再通过门店进行改造,提升生鲜的经营能力,对商品品类进行优化,因为我们的采购能力更强,总部下单由供应商直接送到物流仓,供应链具有复制的能力。供应链对接完成之后,销售同比会提升,参照青岛维客同比接近20%,毛利率也会提升,青岛维客提升2-3%。第三,发挥本身运营团队的管理能力。


Q:公司的生鲜加工中心进度是否不及预期?

A:工厂生产线需要规模支撑,产品达到一定规模,成本才会大幅降低,才能有投资回报。张家口目前规模不足,需要观望后续规模的拓展情况。济南生鲜加工中心一直在进展中,目前在做设备生产线的采购和装修,生产线还涉及定产品、定品类等一系列工作,预计济南生鲜加工中心今年内能启用。


Q:关于线上业务,与第三方之间如何分成?

A:我们自己的线上平台,运输设备由我们提供,第三方按照每单进行收费,费用率在6%左右。


Q:关于毛利率,2019年食品百货毛利率均有提升,其他收入毛利率下滑,是统计口径调整还是经营提升所致,比如自有品牌营收占比提升?2020Q1其他收入毛利率也有所下滑,是短期疫情影响,之后会逐渐恢复?

A:2020Q1其他收入毛利率下滑,主要是出租收入和促销服务收入减少所致;疫情之后会逐步恢复,4月份租金已经恢复正常,促销预计在4月末、5月初能够恢复正常。2019年整体毛利率没有太大的变化。


Q:关于供应链,新区整合时我们采用供应链对接的方式,运营仍以当地团队进行管理,是否说明我们的竞争优势还是在供应链提供的商品这一块?

A:收购是双方的合作,合作中对方也有股份,所以对原有团队的激励很重要。供应链上,它们的供应链能力不强,都是依靠当地代理商进货,物流系统较为落后,所以首先要从供应链上进行对接和切换。运营团队上,仍然以原来的团队管理为主,能力可以通过培训来提升,没有必要派大量的人员过去,我们主要派人力、财务、运营、生鲜采购的骨干人员过去。


Q:目前我们的供应链实力在山东地区与对外赋能上得到了印证,对于其他未上市的企业来说,您认为建设生鲜供应链的难度主要在哪里,以及他们是否能达到我们的高度?

A:我认为比较困难。我们收购的淮北真棒就是典型的小型区域零售商,规模7个亿左右,它的超市、生鲜经营都不错,但仍然面临以下问题:第一,商品绝大部分来源于周边代理商,没有与全国大厂家进行对接,采购不到新的商品,商品优化和淘汰能力会非常落后;第二,虽然启用了物流中心,但是效率很低,周边供应商给它送货,物流只是一个货站的作用;由于经营规模太小,生鲜加工中心也处于闲置状态。第三,发展问题,没有资金、很长时间没有改造门店,门店不改造、商品不优化就无法满足消费者的需求。


Q:对于全国性、规模较大、同样采用基地合作的零售商,我们又有什么样的优势?

A:我不是很了解他们的运作模式,但是我们对接过华润万家在青岛济南的门店。华润的商品来自天津的物流仓,到青岛需要3-4小时,到济南需要7个小时,物流配送距离太远、时间太长,生鲜商品的配送比较难以实现,常温商品的配送能够实现,但是配送时效性上,很难做到一天一配,可能是2~3天一配,供应链效率难及预期。


Q:关于外延式收购,我们先收购的区域性标的,培育周期大致是多长?不同地区培育周期的差异是由哪些因素决定的?

A:省内区域:省内的物流体系相对健全,培育周期会短一些,供应链马上可以对接,培育期在一年之内,参照青岛维客的情况。张家口:规模小、物流能力弱,我们在那里没有物流,需要做大规模、建设物流体系,培育期需要一年左右,张家口2020年表现得不错,预计一年时间可以逐步步入正轨。淮北与青岛维客、张家口情况又不一样,规模还可以,大约7个亿,原来的运营团队和物流体系相对健全,整体独立运营能力还不错,但是由于疫情和系统升级的原因,供应链暂时对接不了,至少耽误了6个月的时间,预计系统对接完成后至少需要3-6个月的时间。


Q:疫情发展加速零售渠道迭代,头部企业展现了强者恒强的能力,在对外收购中您是否感受到地方性弱经营企业的经营更加艰难,以及潜在并购标的的增加?我们选择并购标的的标准是什么?

A:疫情刚结束,还没有开始对外联系和沟通,同行业的情况还不太好说,应该是有很多机会,受到疫情影响,一些企业的经营、资金、发展会遇到问题。在选择并购标的时,主要看:发展模式匹配程度、管理团队和企业文化、市场的发展空间和拓展性。


Q:目前我们的物流基础设施的利用率水平,是否达到满荷状态?以及未来仓储物流方面的投入预算?

A:威海的常温、生鲜物流接近饱和;烟台原来的物流饱和了,去年新建并启用了新的常温、生鲜物流,目前只有50%-60%的使用率,未来还有很大的拓展空间。将来在物流的功能定位上,威海、烟台之间可能会做一些调整,部分物流从威海挪到烟台,从而提升威海的运营效率。济南,常温物流使用率在80%左右,还有一定空间,生鲜物流预计今年逐步投入使用。张家口,常温物流一期支持未来2年左右没有问题,后续还有二期、三期的建设。


Q:公司各区域的组织架构,管理职能和人才机制是如何配备的,面对未来有什么新的考虑?

A:组织架构上,从18年开始总部下面分战区,张家口、济南、青岛、安徽分别是一个战区。管理职能上,总部做好控制和标准化,战区强化运营和拓展能力。采购方面,以总部集中采购为主,区域采购协调起来做联合采购平台,厂商和基地由总部来采购,区域更多地做本地化商品采购,整体上采购的管理体系由总部负责,区域需要到总部备案。人才机制上,人才“六二二”战略,60%是内部通过基层岗位一步步发展起来,20%跟大学定制,20%专业技术型人才外聘。人才培训方面,所有干部强调总部集中培训,店长在总部的干部培训学院培训,再到战区里去发展。


Q:到家业务(包括对接第三方平台、社区团购、门店自提),请问现在效果如何?产品的类型、折扣和利润怎样?相对店里的利润是更高还是更低?未来会摊薄企业的利润还是成为增量?

A:第一,到家业务做不做取决于消费者需求。第二,我们要怎么样把它做成可持续的模式。去年通过两个生活港和第三方平台做了一部分线上业务,初步了解了线上的情况。目前,线上毛利与线下差不多,并不需要做大幅促销。另外,因为线上生鲜需要先包装好,所以我们下一步正在推广一件事:我们要如何利用生鲜加工中心做好生鲜的包装,再去做线上。现在线上业务的费用率6%,综合毛利率20%+。费用上,威海市区100+店,只有7个店覆盖全部市区范围,每个店负责3km,这7个店总共投资约50、60万,因此费用投入不大,对利润不会形成太大压力。


Q:150家门店改造,改造后商品结构变化?单看改造店的同店增长情况是怎样的?

A:分为大改和小改。1)大改店:大改店每年20家左右,在装修、设备上会有投入。同店增长基本在两位数以上,平均在10-20%。2)小改店:小改店数量居多,只做布局上的调整,设备上适当地会有小的投资。重点是品类的调整,比如增加生鲜区、增加生鲜的品类。


Q:自建的到家业务O2O平台是怎样的?线上到家业务疫情期间有明显提升吗?

A:O2O是微信小程序,目前没有做APP,以后再考虑。疫情期间线上业务提升很明显,和美团、京东、饿了么平台合作的有四五十个店,疫情期间最高峰的时候线上占比3%,平时只有1.3-1.5%。生活港店最高峰时线上占比50%,3月份占比40%,现在平稳后预计降到30%左右。


Q:更长期的看,有无线上占比的目标和预期?

A:不同店面客户群体有差异,生活港店希望在30%左右,和第三方平台合作的店线上占比1%、3%都行,之后做自己的平台希望达到5%-10%。


Q:小程序获客途径?

A:第一,大店店内推广,同时,每个大店周边的店协助它推广。第二,上新之前做宣传准备工作,比如由供应厂商提供线上推广支持。前期跟厂家一起来做促销,整体不会有大投入;后续正常后,由于线上线下产品同价,所以还是看消费者需求,让消费者自己选择线上还是线下。


Q:线上业务净利率?

A:第一,我们自己的O2O平台还没上,最近几天上线,因此不太好做预测。第二,生活港业态目前是亏损的,由于投资高、人力成本高,目前未盈利,但是我们认为这个模式做了优化之后值得一定程度的推广,并非大规模推广,而是在合适的地方推广。第三,目前和第三方平台合作的盈利情况还可以。比如,美团和威海、青岛的店合作,美团要求每单不低于5元,一般扣点6%左右。我们店的线上客单价70元左右,每单毛利20%+。达到该毛利率水平是因为:线上线下同价,但第三方平台不是所有线下商品都上线,而是有选择性的,综合来看线上毛利会比线下略高。在费用上,目前没有促销费率,有一些人工费用,因为线上业务需要门店里出几个人去拣货,一般是门店员工兼职的,如果单量大再找专人。


Q:是否威海、青岛线上占比比较高,泰安、张家口、乌兰察布占比较低?

A:各区域线上占比都差不多。因为是用第三方平台做的,平均占比1~2%,差不了多少。


Q:第三方平台由于单量大,单均配送成本低。自身O2O虽然将流量留在自己的平台上,但是否会面临密度不够、单均配送成本过高的问题?

A:如果单看以前,可以继续用第三方平台,但是要综合考虑未来发展。用第三方平台是传统电商,仅仅是在上面卖东西;而自己的平台可以与消费者沟通,有社交功能,比如可以直播,另外还有很多方面在未来可以迭代更新,因此自己的平台更多地是与消费者交流的工具,而第三方平台在功能上是有缺陷的。


Q:自有品牌销售占比从9.8%提升到10.4%,是由于什么品类导致的?

A:基本是生鲜加工的品类,但品类很杂、有1000多个品种,因此具体什么品类不好说。目前还没有往快消品、包装品上拓展。


Q:合伙人计划有拓展吗?

A:基本还是原来的八九十家店,没有过多的增加,未来暂时不准备去其他区域推广。


Q:随着社区店不断加密,面对不同社区、不同城市的差异,生鲜选品的权利是交给店长还是别的?

A:新店开业肯定会有市调,目前是总部统一来做商品配置,但是要在区域内讨论做优化,由总部定稿,未来可能交给战区来做。门店开业后,区域可以提交改进的意见。


Q:线上的顾客是线下店的老客还是新客?生活港店对于周围老店的影响?

A:目前来看,老店不受生活港店的影响。线上顾客中新客、老客都有。虽然老客转到线上确实会有费率(6%平台抽成)增加,但是线上业务能提高客户粘性,因此还是得满足需求,所以希望用最少的店覆盖最多的线上业务。


Q:去年开店提速,从面积上看,未来三年开店速度增加还是降低?从区域上看,是在现有区域加固还是拓展新区域?

A:2020年开店数量应该比去年多。第一,总体上可选址的区域更多了,选址相对容易:2019年的选址区域主要是山东、河北和周边,2020年山东、河北、安徽、江苏都可以选址。第二,疫情推动超市选址机会更大:一些网点可能不太适合别的业态经营,但是适合超市。2020年之后开店速度不会低于2019年。一方面选址空间更大,另一方面合作并购的方式也会继续推进,整体上速度不会慢。从区域上看,现有区域一定会增加开店,并且现有区域是一个重点区域,同时根据物流的辐射能力向周边延伸。


Q:中央厨房和一般生鲜的毛利,在核算的时候,前台和后台是分部门考核吗?为什么?

A:对外的报表是要合并在一起的。中央厨房只考虑它的B端,但是前提是它的下游要接受它的产品。


Q:所得税提高的原因?

A:2019年所得税率26%。这是由于,一些子公司经过培育,顾客认可度提升,盈利能力增强,之前年度亏损,现在逐步实现盈利,所以要交所得税。


Q:长期待摊费用每年增加较多,摊销额为什么逐年减少?

A:一方面,2017年长摊核算方法有所调整。另一方面,我们每年新开80~100家店,虽然每年新开店、改造的长摊比较多,但是改造后门店摊销的年限增加8-10年,一次性开销分在很多年摊销,所以每年的摊销额较少。


Q:公司商品损耗费降低是为什么?公司如何保持低的耗损能力?

A:第一,源头控制把关。第二,经营过程中在物流中心包装,减少下游商品的加工,因此在物流段控制商品损耗。第三,门店上会有一些培训,另外还有现场的管理、指标的评估。因此,商品在采购端、物流端、门店端都进行指标的管控和评估,损耗能有所控制。


Q:生鲜增长是最快的品种,增加了商品损耗吗?

A:生鲜的损耗是算在成本里面的,体现在毛利上。食品洗化、百货这种工业化商品的损耗是算在损耗里的,损耗降低是由于管理上的控制。


Q:毛利率一直在提升,长期的预期如何?

A:长期来看,毛利率会有小的提升,这几年趋势上行,不会有大的提升。原因在于,第一,规模扩大,供应商议价能力略有提升;第二,成熟店铺商品损耗管理和品类优化能力比新店更强,毛利率会比新店高,随着门店数量增加,成熟店铺数量增加,整体对毛利率有推动作用,但不会有大的变化。


Q:继续扩张时,新店租金有无涨价的趋势?平均水平多少?新开一家店的初步投资水平?

A:2019年,租金略有提升,主要是华润的租金高。今年租金不一定会有提升。另外还要看区域,不同区域租金不同,有的区域高一点,有的区域并不高,比如青岛一平米40多元/月,淄博、威海不到30元/月。总体来看,租金只是小幅度的提升,不会有大的提升。投资上,一平米投入约1300元。


Q:后续扩张上,门店的加密程度有什么样的预期?

A:威海地区260万人口,目前开店密度是8000人一家店,这是比较成熟的水平,要很多年才能开到这个水平。其他区域要看城市、农村人口的数量、社区的密度等等因素,一般在10000~20000人一家店的这种密度都是可以接受的。


Q:江苏连云港也开了一家店,相比河北、安徽,江苏的超市竞争激烈,怎么看待江苏的发展情况?

A:第一,江苏离山东近。第二,超市到哪儿都有竞争,但即便有竞争,每个区域依然有一定的掌控性。比方说张家口原来也有不少区域的零售商,但是总体上还是有可控点。第三,江苏也没有很大型的超市,苏果华润虽然量也很大,但是店做的一般。


文章来源:互联网 文章整理:唯常思价值投资网

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